近日，華創證券對日韓新型煙草市場及煙草體系進行多方面深入解析，認為監管不斷完善的新興電子煙市場崛起將為世界電子煙行業快速發展注入新的活力。

企業自主研發實現產品創新也將推動市場百花齊放，產品成熟度和豐富度不斷提升，進一步提高消費者對新型煙草產品的接受度，全球新型煙草市場規模預計將繼續擴大，產業鏈相關公司也有望迎來發展機會。

新型煙草規模初具，日韓市場日趨成熟

從2004年至今，新型煙草的發展經歷了從無到有，從單一到多樣的發展歷程。後來隨著新型煙草市場的發展，HNB等新型煙草製品面世並且很快得到消費者的青睞。經過一段時間的發展，日韓市場已經日趨成熟，兩大新型煙草市場各有其特點。

日本市場 HNB 接受度高，日本煙草表現優異，雖然在控煙的大背景下，日本煙草市場規模受到了明顯的影響，HNB 卻異軍突起，實現了市場規模的連年攀升。

韓國煙草市場雖然規模有所下滑，但是電子煙快速普及，市占率逐年增加。2019 年日本電子煙市占率達 24.08%，韓國達 11.65%（對此數據持保留意見）。

日本：政府控煙與稅收並重，日煙憑藉本土優勢發力 HNB

從監管角度來看，日本政府一直致力於國內控煙，早在 2003 年起就通過廣告法等法案規範煙草製品的宣傳和包裝，並於 2018 年更新健康促進法，將公共場所控煙進一步強化。

在稅收方面，日本政府不斷提升傳統捲菸從量稅的稅率，對於新型煙草也逐步過渡到量價混合的徵稅辦法。

從企業角度來看，日本煙草作為新型煙草行業四大巨頭之一，著力於本土市場，把握當地消費者需求，推出低溫、高溫兩種產品，不斷鞏固其在本土市場的地位。

從監管方面來看，韓國積極履行控煙政策，例如對煙盒包裝上警示圖片的內容和大小予以規範，不同於日本，韓國允許電子霧化煙的銷售，並通過嚴監管引導市場走向。

在稅收方面韓國也採取了一系列舉措，對電子霧化煙徵收較高的稅額，將 HNB的稅率提升到傳統捲菸的 90%，希望藉此達到控煙的目的。

從企業角度來看，KT&G 憑藉持續的自主研發實現產品差異化，並以此為基礎積極尋求與 PMI的合作，通過產品互補，更好地滿足消費者需求，來加快 HNB 海外推廣速度，攜手獲得更好的發展。

從政府角度來看，加快完善電子煙監管與稅收體系是重要任務。通過調整監管政策，可以在不吸引青少年的同時，達到鼓勵替煙目的。

通過設置合理稅率，可以在降低整體煙草消費的同時，穩定煙草稅收。

從企業角度來看，自主研發創新實現產品差異化，滿足消費者不同需求，不僅可以幫助企業在龍頭實力較強的環境下實現本土市場的業績突破，還能提升市場上新型煙草產品的豐富度和成熟度，加快普及速度，最終實現全球新型煙草市場的快速發展。