近期油脂多空信息交織，近月合約價格以築底震盪走勢為主，但中期因馬棕步入增產周期，生物柴油政策執行困難以及印度疫情的發展態勢仍偏看空。
1、馬棕增產預期強烈，庫存或步入上升周期
從供給上看，馬來西亞宣布沙巴州的行動限制令延長至4月底，但是允許沒有疫情的種植園可以繼續工作，且前期供給端的炒作未能阻止產量的季節性增產。根據MPOB月報，3月份馬來西亞棕櫚油產量環比上升11.06%，高於市場預期；根據SPPOMA的數據，4月1日-15日馬來西亞棕櫚油產量環比增24.57%。隨著棕櫚油季節性增產的預期不斷被證實，預計後期炒作近月棕櫚油供應緊張的潛力將較此前回落。
從需求上來看，出口方面，MPOB月報顯示3月馬棕出口環比上升9.15%至118萬噸，略高於市場預期額115萬噸；ITS數據顯示，馬棕4月1-15日出口環比下滑3.6%。由於多國對餐飲進行了較為嚴格的控制，因此在全球疫情出現拐點之前，對馬棕的出口形勢並不看好。這裡面需要重點關注印度疫情的發展，印度是全球最大的棕櫚油消費國，年棕油進口在900-1000萬噸，但目前疫情呈現快速上升的狀態，且印度的醫療水平以及人口密度都不利於疫情的控制。印度總理於4月14日宣布將封城時間延長至5月3日，此措施利空印度國內油脂消費量及棕油進口數量。4月24日穆斯林國家即將進入齋月，但國外疫情形勢嚴峻，齋月節對油脂消費需求的刺激恐怕無法如往年樂觀。
國內消費方面，馬來西亞行動限制令利空該國棕油生物柴油消費及食用消費。且4月16日馬來西亞生物柴油委員會主席稱，在該國應對疫情的出行限制措施取消之前，將推遲推廣B20生物柴油計劃。根據MPOB月報，馬來國內棕油消費量由2月的32萬噸下降6.5萬噸，亦促使了馬棕庫存的止降回升。馬棕3月末庫存環比增1.67%至176萬噸，高於此前市場預期。目前疫情對於棕櫚油需求的衝擊遠大於供應端，馬棕庫存後期將進一步增加，料將施壓馬棕盤面。
2、豆油：5月-6月大豆大量到港VS國儲收儲傳聞
3-4月份，我國大豆到港量較少，油廠缺豆停機現象普遍，近幾周大豆壓榨量處於歷年同期低位。餐飲企業逐步恢復，糧食危機的炒作令居民屯油現象的增多導致豆油成交及提貨量迅速回升，加速了豆油庫存自高位持續回落。但油脂消費受疫情影響嚴重，豆油近期庫存的下降主要因大豆壓榨量的降低。且根據天下糧倉數據，預計5月大豆到港量990萬噸，6月980萬噸，而從目前看，5、6月到港大豆的盤面壓榨毛利潤要比平均水平高9-12美元/噸，在高壓榨利潤的刺激下，油廠必將維持高開機率。預計從4月最後一周開始，每周大豆壓榨量不會低於175萬噸，2個月按照9周計算，預計大豆壓榨量1575萬-1650萬噸，產豆油299.3萬-313.5萬噸。去年5、6月豆油的周均提貨量為33萬噸，如果按照需求同比下降8%來計算，那麼豆油庫存將在6月底上升 26.06-40.26萬噸。豆油庫存止跌回升的預期將壓制主力合約期價。
近期，市場傳言國儲將新增豆油儲備，數量之大引發市場對供應不足的擔憂。傳聞稱國內或將收儲100萬噸豆油，進口豆油收儲100萬噸，共計200萬噸，且部分收儲可能通過期貨盤面交割。但這些都未經官方證實，具體收儲時間及數量未有確定信息，市場對此呈現懷疑態度，不過這一消息對豆油現貨市場及近月合約有提振作用。
3、總結及操作建議
總體上來講，馬棕增產預期強烈，從產量數據中已初步得到證實；原油減產幅度不及預期，短期價格走勢仍將偏弱，利空油脂中生物柴油的需求。馬來目前已宣布推遲執行B20計劃，印尼的B30計劃目前執行中也面臨困難；且印度疫情快速惡化，印度疫情的防控對棕油市場的衝擊更大。因此，在疫情持續擴散和原油價格低位的影響下，國內豆油收儲對油脂板塊影響或有限，逢高沽空是短期的主導邏輯。
操作建議：棕櫚油已有空單續持，未入場者逢高試空；豆油區間操作，高拋低吸，參考區間5350-5700
風險點：全球疫情迅速好轉、原油價格大幅反彈、馬來西亞進一步限制棕油生產
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（責任編輯：黃鶯）