「
一家運動鞋服品牌
為何會與涉農業務有關聯？
」
不久前，運動品牌「貴人鳥」花上億元成立了一家預製菜公司，成為熱議話題。網傳貴人鳥預製菜已出成品，近日，南都灣財社記者向貴人鳥求證此事，其證券部工作人員稱，公司預製菜的產品是由子公司操作，目前尚未有成品。
一家運動鞋服品牌為何會與涉農業務有關聯？官網上，「足食」甚至被提到與「豐衣」並列的位置。回顧貴人鳥的歷史，其曾被視為「A股運動品牌第一股」，總市值遠超李寧、特步等同行，但短短幾年便從一家市值400多億的明星企業到負債纍纍；連續三年虧損，一度瀕臨退市邊緣。
破產重組後，二股東東北「糧食大亨」李志華逐漸成為貴人鳥的實控人。他入主公司後，貴人鳥開始布局涉農業務。財報顯示，2022年上半年，貴人鳥的主業運動鞋服營收占比降至44.2%，糧食貿易業務則為36.61%。有鞋服行業分析師向南都灣財社記者分析，「以預製菜為代表的糧食業務和鞋服行業跨界過大，不同業務模式很難實現互補。」
01
鼎盛時期——市值一度超400億元
贊助《超級女聲》等成國民品牌
20世紀80年代末，在福建晉江還未成為「中國鞋都」時，和特步的丁水波、安踏的丁世忠等人一樣，貴人鳥創始人林天福也在做著貼牌加工鞋子的生意。
十餘年間，從家庭小作坊到專業鞋廠，再逐漸成為一家現代企業。2002年，林天福開始發展自主品牌「貴人鳥」，並逐漸形成了貴人鳥現有運動鞋服的業務模式。
當時，貴人鳥沒有像同行那樣找體育明星代言，而是斥巨資邀請劉德華、張柏芝、林志玲等娛樂明星擔任代言人。此後，貴人鳥還成為湖南衛視《超級女聲》《快樂男聲》等現象級節目的贊助商。依靠名人代言和綜藝贊助，貴人鳥的名氣迅速打響。
2005年，貴人鳥進軍職業體育領域。為了推廣品牌，貴人鳥花重金贊助多支國家隊，還讓美國國家男子籃球隊的「夢七隊」也穿上了貴人鳥的裝備，甚至成為業內贊助國家運動隊數量最多的體育用品品牌。
趁著2008年北京奧運會掀起的全民體育熱潮，貴人鳥大舉擴張，門店數量由2009年的1847家迅速增至2013年的5560家，並成功躋身中國十大運動鞋品牌隊列。
2011年，貴人鳥改制為股份有限公司，並於2014年在上交所上市。招股書顯示，2010年至2013年，貴人鳥的營收從15.35億元增至24.06億元，復合增長率為16.16%；凈利潤也從2.22億元增至4.23億元，復合增長率為23.97%。
頭頂「A股運動品牌第一股」的光環，貴人鳥上市後股價一路走高，並於2015年5月達到歷史高點65.47元/股，市值為408億元，遠超李寧、特步等同行。同年，林天福也以190億元身家首次摘得泉州首富。
同一時期，特步、李寧、361度等品牌卻不被資本市場看好。2015年，李寧股價徘徊在3元/股至5元/股，361°股價則為1元/股至3元/股，這兩家市值均不足百億元。特步市值在百億元左右，但股價也在1元/股至4元/股區間。
02
由盛及衰——「燒錢」投資泛體育產業
三年連續虧損瀕臨退市邊緣
就在外界以為貴人鳥將一路高歌猛進時，沒想到上市即巔峰，從一家市值400多億的明星企業到負債纍纍，貴人鳥只用了3年時間。
2014年10月，國發46號文的印發讓國內體育產業進一步升溫，不少上市公司打著體育概念股的名頭，玩起了資本遊戲，貴人鳥也不例外。彼時，林天福對外表態：「未來，貴人鳥將全面推進全產業布局+多品牌經營的策略，積極尋找盈利模式清晰的併購標的進行資源整合。」
2015年，貴人鳥宣布進軍體育產業，此後幾年間，其通過各種資本手段，參股或收購體育產業相關公司。同年，貴人鳥以近2.4億投資成為虎撲第二大股東，還和虎撲發起設立動域資本，又分別花2億、1.2億投資康湃思體育及西班牙足球經紀公司BOY。2016年，貴人鳥成功拿下AND1在大中華區的獨家運營權，並控股線下零售商傑之行和網絡經銷商名鞋庫，又向安康人壽投資了2.6億，計劃做體育保險。
2017年，貴人鳥一度欲以27億收購連鎖健身公司威爾斯健身的母公司威康健身，後者當時的凈資產不到1億，溢價率高達27倍。財報顯示，該收購價已超過貴人鳥當年凈資產的一半。
時任貴人鳥副總裁的袁衛東曾在一次演講中提及，貴人鳥布局泛體育產業，是看中了這些公司背後連結的人群，包括看比賽的、逛虎撲的，玩體育遊戲的。通過投資這些擁有App的體育科技公司，貴人鳥掌握了1億月活用戶。
據不完全統計，貴人鳥這幾年的總投資已超過20億，接近其自2010年至2015年的累計凈利潤總額。2017年3月，貴人鳥甚至發公告要更名為「全能體育」，準備和「貴人鳥」這個已沿用十多年的運動鞋服品牌作別。
然而，靠「燒錢」收購來的這些企業，不但沒能帶來利潤，反而成了虧損「黑洞」。2017年，虎撲體育折戟IPO，次年，貴人鳥將其持有的虎撲股權全部清倉。另外，貴人鳥陸續以3億元出售傑之行公司，以1.43億元出售康湃思體育、康湃思體育諮詢公司各37%的股權等。
2017年是一個轉折點，貴人鳥公司業績和資金鍊出現明顯頹勢。財報顯示，2017年，貴人鳥凈利潤1.57億元，同比下滑近五成。2018年，貴人鳥首次出現了6.85億巨額虧損，2019年、2020年又再虧10.96億和3.82億。截至2020年底，貴人鳥門店數量已從巔峰時期的5560家銳減至1396家。
由於連續三年虧損，2020年，貴人鳥的股票被實施退市風險警告，其股票簡稱也變更為「*ST貴人」。同時，貴人鳥還面臨著貸款違約、關聯交易、拖欠經銷商貨款等種種問題。2020年至2021年期間，林天福曾5次收到限制消費令。
03
扭虧為盈——「二代」成功復牌摘帽
因「破產式捐贈」再受關注
2020年8月，因貴人鳥不能清償到期債務且明顯缺乏清償能力，債權人泉州市奇皇星五金製品有限公司向法院提出對貴人鳥進行重整的申請，其被貴人鳥拖欠的剩餘貨款金額為250.73萬元。自此，貴人鳥進入重組階段。
到2021年7月，貴人鳥已重整完畢，不過公司負債仍高達35.26億。同時，新一屆董事會成員確定，林天福退出管理一線，「二代」林思萍臨危挂帥，被推舉成為董事長，並被聘任為公司總經理。
當時，出生於1987年的林思萍只有34歲，2017年才進入貴人鳥，獲任公司董事、副總經理，並在虎撲體育擔任董事。林思萍在美國堪薩斯大學取得金融學學士學位後，曾在瑞銀證券投銀部擔任分析員。有消息稱，早在2014年貴人鳥IPO時，林思萍便已參與其中。
南都灣財社記者注意到，林思萍進入貴人鳥的這幾年正是公司衰退期，他及其他高管主導了這段時期公司多元化布局的資本運作。在有次採訪中，林思萍坦言公司走向破產重整的原因，「還是要踏踏實實地做實業，步子不要邁得太大」。
上任以後，林思萍對貴人鳥公司進行了大刀闊斧的改革。首先，砍掉生產線，並降低人員開支成本，從自主品牌加工向運動品牌及渠道運營商轉變。至2021年下半年，貴人鳥的運動鞋產品已從自主生產為主轉變為外協加工採購。接著，為降本增效，林思萍在上任半個月內，便將無實際經營業務的14家分公司全部註銷。
當時，河南正遭遇極為罕見的特大暴雨災害，貴人鳥因低調賑災及「破產式捐贈」衝上熱搜，重回公眾視野，連小米創始人雷軍都在微博曬鞋支持。這些關注也在資本市場有所體現，2021年7月26日至7月30日，貴人鳥連續達成5個漲停板。
多舉並下，貴人鳥在2021年扭虧為盈，並於次年5月摘帽復牌。財報顯示，貴人鳥2021年營收14.19億，同比增長19.43%，凈利潤3.61億。
04
尋找突破——運動鞋服業務連年下滑
糧食貿易業務貢獻近四成營收
貴人鳥雖然成功保殼，但依舊面臨著不小的經營壓力。截至4月25日，其總市值達48.72億，縮水至巔峰時期的11.94%。據貴人鳥發布的2022年度業績預減公告，預計去年凈利潤同比減少79.27%至2.86億。
南都灣財社記者注意到，近年來，貴人鳥的主業運動鞋服營收連年下降。截至2022年上半年，其貢獻的營收僅為2.88億，營收占比也從2020年的84.5%降至44.2%。取而代之的是「糧食貿易業務」，於2021年、2022年上半年分別實現營收2.46億、2.38億，營收占比為36.25%、36.61%。
涉農業務為什麼會成為一家鞋服企業的新增長點？追溯至2021年貴人鳥成功破產重組時，其引入了泰富金谷作為股東。後者以約4.2億元的價格取得了貴人鳥3.2億股股票，占上市公司總股本的20.36%。同時，泰富金谷還通過拍賣，獲得了貴人鳥帳麵價值9.21億元的應收債權。
據了解，泰富金谷的主營業務為大米銷售、糧食貿易、倉儲加工、糧食供應鏈平台和訂單農合等，其法定代表人李志華是東北的「糧食大亨」，名下有和美泰富等多家涉農企業。
背靠「糧食大亨」，貴人鳥開始布局涉農業務。當年7月，貴人鳥註冊登記了全資子公司上海米程萊貿易有限公司，米程萊的主營業務為食品經營，糧食收購。僅四個月，米程萊便實現營收2.5億元，占比17.31%，毛利率為11.1%，凈利潤1066.94萬元。
因為「賣糧業務」，2022年4月，貴人鳥遭到上交所問詢，問題包括公司開展農副產品貿易業務的主要考慮、未來經營戰略是否發生調整，是否存在轉型風險等。
貴人鳥回復稱，根據重整計劃的安排，公司未來兩年仍面臨著較大的償債壓力和較高的財務成本，長遠目標仍為做大做強「貴人鳥」品牌，暫不存在轉型風險。
2022年8月，貴人鳥易主。據公告內容，董事會選舉李志華為公司董事長，而李志華長期居住在齊齊哈爾。加上貴人鳥對糧食產業的逐漸加碼，以及「運動鞋服+糧食貿易」的雙主業經營模式，外界不免產生泰富金谷「借殼上市」的猜測。
今年3月，貴人鳥開始進軍預製菜賽道，花費1億元成立金鶴（齊齊哈爾）預製菜產業園有限公司，後者由貴人鳥全資持股，公司法定代表人為李志華，經營範圍包括食品生產、銷售，糧食加工、穀物種植等。根據官網介紹，預製菜板塊是貴人鳥新業務板塊中的重點。
貴人鳥在投資者互動平台表示，金鶴預製菜是公司以糧食業務為依託進行的產業鏈布局，未來擬根據具體經營情況開展預製飯等業務，截至3月尚未實際運營。
網傳貴人鳥預製菜已出成品，4月21日，南都灣財社記者向貴人鳥求證此事，其證券部工作人員稱，公司預製菜的產品是由子公司金鶴（齊齊哈爾）預製菜產業園在操作，目前尚未有成品。
對此，鞋服行業獨立分析師、上海良棲品牌管理有限公司創始人程偉雄向南都灣財社記者分析，貴人鳥目前的業務實際以糧食業務為主導，從當下市場表現來看，其鞋服業務已經遠不如福建其他運動品牌。「以預製菜為代表的糧食業務和鞋服行業跨界過大，不同業務模式很難實現互補。」
「當下運動市場競爭日益加劇，頭部品牌的規模效應會進一步加大，如果未來貴人鳥在鞋服業務方面沒有大的投入，僅靠之前的市場沉澱，很難脫穎而出。」程偉雄表示。
作者 | 方詩琪
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