大全能源業績坐上「過山車」，武漢大全成為新希望？
作者 | 劉欽文
編輯丨李白玉
來源 | 野馬財經
多晶矽價格「雪崩」的影響有多大？
新疆大全新能源股份有限公司（下稱大全能源，代碼：688303.SH）的三季報給出了直觀數字：前三季度實現營收35.53億元，同比下降57.38%，凈利潤6.89億元，同比下跌87.61%。今年以來，大全能源已經連續三個季度營收、凈利下滑。
遙想在此之前的三年里，伴隨著矽料價格的暴漲，公司的營收和凈利潤如「坐火箭」般躥升，2019年至2022年間，營收從24.26億元躥升至309.4億元，漲了12.75倍；凈利潤從2.47億元，暴漲至191.2億元，漲了77.4倍。
但在矽價「雪崩」來臨的時候，這些輝煌，俱往矣。
值此之時，大全能源實控人為一對父子，是和"寧波漲停板敢死隊"總舵主徐翔同名同姓的「江蘇徐翔」，和其父親徐廣福。徐翔父子一方面推動大全能源繼續擴產，在愈演愈烈的價格戰中寸步不讓；另一方面，已經開始著手推動旗下另一家子公司——武漢大全IPO。
諸般左右騰挪下來，大全能源和徐翔家族，能夠再收穫一家上市公司嗎？
上市兩年分紅88億，實控人套現約18億
大全能源成立於2011年，為一家多晶矽專業生產商，主要產品為多晶矽，主要用於加工矽錠、矽片、電池片和電池組件等太陽能光伏產品。
大全能源拆分自美股上市公司大全新能源（DQ.N）。大全新能源2010年在美股上市，成功募資7600萬美元（約人民幣5億元），遇上整個新能源光伏行業供過於求，2012年、2013年連續虧損，股價也一度連續30個交易日低於1美元，收到紐交所退市警告。
圖源：東方財富網
此後長期橫盤，直到2020年迎來一波行情，變身「超級大牛股」，趁機推動新疆大全回A上市。2021年7月22日，大全能源在科創板成功上市，發行價21.49元，實募資金64.47億元，超募近15億元。
緊接著就是矽料價格持續的暴漲，多晶矽從2021年初的8萬元/噸，攀升至2022年下半年的最高33萬元/噸，該價格更是創下十年新高。
這也讓作為光伏產業鏈的絕對上游企業的大全能源，經歷了一個「暴富期」。
過去的2020年-2022年三年，大全能源營收同比上漲92.25%、132.23%和185.64%，分別為46.64億元、108.32億元和309.4億元。凈利潤更是以坐上火箭的速度竄升，分別同比上漲322.28%、448.6%和234.09%，從2.47億元暴漲至191.2億元。
二級市場上，大全能源2021年7月上市後一路沖高，最高漲至2021年9月的91.8元/股,市值超過1800億元。
趁著業績暴漲，市值堅挺，公司進行了大手筆的分紅，2021年、2022年分別分紅11.55億元、76.95億元，累計派現88.5億元。《招股書》顯示，實控人徐廣福、徐翔父子的合計持股比例分別為11.51%、9.25%，以此計算，兩人分走近18億元。
剛募資擴產就價格下跌，凈利已腰斬
大全能源趁著矽價暴漲的時機上市，在牛市行情中賺得盆滿缽滿。還收穫了不少大額訂單。
2022年大全能源共拿下九個矽料長協訂單，客戶包括隆基綠能（601012.SH）、TCL中環（002129.SZ）、雙良節能（600481.SH）等。據「介面新聞」統計，各訂單按照PV InfoLink當時公布的多晶矽緻密料均價測算，合計訂單金額高達3847.26億元。
為應對高額訂單，大全能源不斷擴產。2022年1月24日，大全能源發布公告，擬通過定增募資不超過110億元，用於年產10萬噸高純矽基材料項目建設。以此計算，大全能源在資本市場已合計募資達到180億元。
圖源：罐頭圖庫
除了不斷擴產，對於矽價，大全能源也較為「樂觀」。關於對矽價走勢的預判，大全能源與自己的客戶發生了一個小故事。
2022年10月25日，大全能源與TCL中環簽訂協議，TCL中環向其採購43.2萬噸的多晶矽。
大全能源表示，按照PVInfoLink最新（2022年10月20日）公布的多晶矽緻密料均價30.3萬元/噸（含稅）測算，預計採購金額約為1308.96億元。
TCL中環則認為，合同交易總額以最終成交金額為準。按照PV InfoLink 10月發布的價格預測，預計2022-2027年多晶矽緻密料價格，計算均價為14.6萬元/噸（含稅）測算，預計採購金額約為630.72億元。
最終經市場驗證，還是TCL的預判更加現實。2023年以來，矽料價格震盪下跌，近乎腰斬。多晶矽成交均價從1月的約17萬元/噸，跌至如今的約7萬元/噸，跌幅超58%。
10月27日，有色金屬工業協會矽料分會更是停更每周一次的多晶矽價格發布。協會表示，價格已呈現下跌趨勢，但針對具體成交價格買賣雙方存在分歧，基本上無新簽訂單。
隨後，大全能源擴產工程宣布延期。2023年10月30日，大全能源公告表示，內蒙古二期工程延期至2024年第二季度，按照計劃，該項目應於2023年底建成投產。「受市場環境、供需關係等客觀因素以及公司實際建設進度的影響，二期年產10萬噸高純多晶矽項目整體實施周期有所放緩，導致實施進度較原計劃有所滯後。」
最終，大全能源「火箭式」的增長在今年已經戛然而止。2023年前三季度，大全能源營收分別同比下降40.26%、42.93%和47.81%，凈利潤同比下降32.49%、53.53%和66.09%。
「擁矽為王」時代結束，能否撐到下一個周期？
時移世易，如今矽價「雪崩」，大全能源的「造富」故事，也被暫停。
具體來看，前三季度，大全能源「量升價跌」。多晶矽產量13.68萬噸，同比增長36.67%；多晶矽銷量14.01萬噸，同比增長27.93%。單位銷售均價91.26元/千克，同比下滑59.26%；單位生產成本49.74元/千克，同比下滑15.09%。
值得注意的是，2023年第三季度，大全能源多晶矽銷售均價55.63元/千克，單位成本47.77元/千克。已接近盈虧平衡點。前三季度，公司銷售毛利率和銷售凈利率45.88%、39.72%，分別同比下降28.1%和21.41%。
「近兩年來，大幅擴產的矽片、電池片、組件環節與擴產周期較長的矽料環節形成了供需錯配，矽料價格持續上漲，並逐步占據了產業鏈中的大部分利潤。在矽料價格上漲初期，由於存貨及訂單鎖定，矽片環節成為產業鏈的受益者，但隨著時間推移矽料一路上揚，時間差紅利逐漸消失，矽片的毛利率隨之走低。在未來矽料降價的大預期下，矽片環節由於產能過剩、出貨不暢、庫存較大等因素，成為產業鏈競價下跌的突破口。「澳洲資深註冊會計師謝宗博表示。
大全能源的股價也持續下跌，總市值從最高1800億元跌至如今的722.6億元，截至2023年11月19日，報收33.69元/股。
圖源：東方財富網
當「擁矽為王」時期落幕，企業之間的價格戰，也越發直接。
2021年，矽料行業的三大龍頭通威股份、協鑫科技、大全能源的市占率分別為29%、22%、17%。
據通威股份2023半年報顯示，其晶矽生產成本已降至4萬元/噸以內，明年產能達到80-100萬噸；協鑫科技三季報顯示，公司23年第四季度矽料單噸生產成本有望從第三季度的4.3萬元降至4.1-4.2萬元。
擁有更低的成本，也意味著擁有更多的優勢。從第三季度情況來看，大全能源為三大巨頭中成本最高的企業。
「在應對行業周期下行、整體產能供過於求、價格下降方面，大全能源主要有以下應對措施：1、短期內提升現有產品的性價比，主要包括通過專業化、數字化、向上游一體化、規模化、健康的資產負債管理等降低產品成本、提升產品質量；2、中長期整合團隊的生產經驗和技能，不斷開發適應市場需要的低成本、高質量的新產品，如N型產品和半導體級矽料等等。」大全能源在面對投資者提問時表示。
圖源：全景網
「2021年到2022年，矽料短缺，價格暴漲，吸引了大批資本進入矽料環節，到2023年底，矽料產能是需求的2倍，到2024年，矽料產能將可能超過需求3倍，巨大的產能過剩，將引起矽料慘烈的價格戰和淘汰賽，預計矽料價格還將繼續下降，並長時間保持在成本線上下，直到一半以上的企業淘汰出局，矽料企業才有可能迎來利潤增長。」弘陽太陽能創始人劉繼茂表示。
當「擁矽為王」時代落幕，「剩者為王」時代也將來臨。
不過，從資本市場合計募資180億、又剛剛經歷一波「暴富期」的大全能源，現在的現金流十分充裕。截至2023年9月30日，大全能源帳上還有206.54億元的現金及現金等價物。
徐廣福、徐翔父子身家隨矽價起落，欲再推一家公司IPO
大全能源背後，是和"寧波漲停板敢死隊"總舵主徐翔同名同姓的「江蘇徐翔」，和其父親徐廣福。
徐廣福1942年出生江蘇省鎮江市揚中縣的新壩鎮，18歲時就到新壩農技站擔任農技員，後又進入生產砂輪、膠木等產品的新壩綜合廠。工廠在1987年改名為鎮江市電器設備廠，開始研發、生產和銷售製冷壓縮機、電纜橋架等電器產品。徐廣福在廠里一待31年，一路坐到了董事長一職。
在廠里的工作經驗無疑為其創業鋪就了基礎道路，1992年，徐廣福成立了江蘇長江電器集團公司，2004年，企業更名為大全集團有限公司。
兒子徐翔出生於1971年，在1993年就進入長江電器工作，任會計、經理，隨後又進入默勒電器、大全集團，一直在公司任二把手。
2005年，徐廣福父子進入多晶矽生產領域。2008年重慶大全成立，首期1500噸多晶矽項目於同年7月成功投產。2010年大全新能源登陸紐交所。這時的徐廣福已經68歲。
矽料生產作為一個「花錢如流水」的重資產行業，徐廣福、徐翔父子便想到了資本市場這塊大蛋糕。2021年，新疆大全成功在科創板上市，這一舉不僅解決了資金難題，也成為公司擴產、擴規模的新跳板。
上市後，徐廣福、徐翔父子也登上《胡潤百富榜》，以260億財富值排名241，排名較前一年上升787名。
圖源：胡潤網
只是，資本市場瞬息萬變。隨著矽料價格的大幅下滑，大全能源的未來又不明朗了。
弘陽太陽能創始人劉繼茂提到，前幾年由於矽料暴利，吸引了大批資本進入，目前矽料產能是需求的2倍以上，且矽料是大化工行業，一旦開工就不能隨便停工。預計矽料價格還會繼續下調，有可能會在成本線以下徘徊很久，直到大部分廠能出局，供求關係平衡後，才會回到正常利潤狀態。
隨著矽料價格的下滑，徐廣福、徐翔父子的財富也一路走低，降至2023年的135億元，僅兩年時間已縮水一半。
圖源：胡潤網
眼見矽料進入下行期，徐廣福、徐翔父子也有了新的資本布局，意欲向A股再推一子。2023年8月30日，大全集糰子公司武漢大全能源技術股份有限公司(簡稱「武漢大全」)，在湖北證監局辦理輔導備案登記，擬首次公開發行股票並在A股上市，輔導機構為中金公司。
武漢大全成立於2010年7月，主要經營新能源接入設備、電磁能量存儲與釋放及其控制設備、船舶綜合電力、船舶電力推進系統、電力電子變流設備、智能發配電、中壓直流斷路器、特種元件、交通運輸牽引設備等系統及設備的研發、製造、系統成套與試驗、技術支持與服務。
據最新輔導工作進展情況報告顯示，武漢大全現在的主要問題為：明確募集資金投資方向，和內控制度及其他相關制度的持續完善。
圖源：輔導報告
如武漢大全成功上市，徐廣福、徐翔父子的資本版圖也將再擴一城。你對徐氏父子的故事有何了解？歡迎下方留言討論。