儘管ChatGPT狂飆一年多，並引發新一輪AI追趕熱潮，但國內對於AI虧損等質疑聲依舊不減。
5月8日下午第18屆中國投資年會上，金沙江創投主管合伙人朱嘯虎表示，大模型商業模式非常差，技術沒有差異點，而且每一代模型都要重新去砸錢，每一代的變現周期則僅有兩三年。
「我覺得奧爾特曼（OpenAI聯合創始人兼CEO）是在吹牛，GPT-5肯定沒有這麼驚艷。」朱嘯虎認為，GPT-4已經滿足了絕大部分的商業需求，他預計新一波AI應用的大爆發將在明年到來。
與此同時，東南亞科技龍頭Sea冬海集團創始人、原新加坡首富Forrest Li（李小冬）日前向6萬名員工發布內部信中警告稱，未來幾年企業向 AI 技術轉型將帶來混亂局面，過渡變得很困難。
一天兩次質疑，AI 「泡沫」真的破了？
朱嘯虎：大模型商業模式差，GPT-5沒那麼近
當前，全球 AI 領域投資規模和數量全面下降。
李飛飛聯合領導的史丹福大學以人為本人工智慧研究所 (Stanford Institute for Human-Centered AI，HAI) 在日前一份報告中表明，2023年，全球對 AI 領域的投資已連續第二年下降，考慮到少數股權交易和公開發行，去年 AI 總投資達1892億美元，與 2022 年相比下降20%。
凱投宏觀經濟學家Diana Iovanel等預測，AI推動的美股牛市還會繼續，截止到2025年底，投資者對 AI 的熱情依然不會有所退減，AI的股市指數將在2025年上漲27%以上（較當前水平而言），但 AI 資本泡沫或將在2026年破滅。
那麼，「AI 泡沫」真的快要破了？
5月8日舉行的第18屆中國投資年會上，朱嘯虎與獵豹移動CEO、獵戶星空創始人傅盛做了一場圓桌討論 AI 投融資。
一年之前，朱嘯虎表示，ChatGPT對創業公司很不友好，未來兩三年內請大家放棄融資幻想。彼時傅盛轉發了朱嘯虎這篇文章，並批評稱，「矽谷一半的創業企業都圍繞ChatGPT開始了，我們的投資人還能這麼無知者無畏。」
一年之後，雙方回顧這場爭論，朱嘯虎認為是標題黨造成了誤解。「後來我們溝通過，我們實際上觀點很一致的，在 AI這塊，我個人對AI應用明年爆發是非常樂觀的。」他認為，Llama3的兩個小模型很厲害，而iPad Pro在近日又推出了M4晶片，意味著以後可能在端側可以直接跑一個幾百億參數的小模型。
朱嘯虎表示，在GPT-4以後，自己對GPT-5沒有太多期待。「我們都感覺奧爾特曼在吹牛，GPT-5肯定沒有那麼驚艷，或者驚不驚艷都不重要，GPT-4已經滿足了絕大部分的商業需求了，和x86架構會很像，以後10年的升級對商業模式沒有什麼大的更改了。」
朱嘯虎指出，大模型商業模式太差，技術沒有差太多的情況下，每一代技術都要投，現在可能3.5版本要投入幾千萬美元，疊代到4版本要幾億美元，到5版本可能要幾十億美元，每一代模型都要重新去投入，而變現周期可能就兩三年，「這比發電廠還要差」。
「發電廠你投了基建以後基本上不需要再投入很多錢，而大模型是每兩、三年就要砸更多的錢去升級，而且變現後期可能就兩、三年，說實話商業模式是非常差的。而且我們都感覺，Sam Altman在『吹牛逼』，是吧。」朱嘯虎表示。
「我覺得『四小龍』（曠視、依圖、商湯、雲從）不是下限是上限」，朱嘯虎則更激進一點，他認為「四小龍」運氣很好，碰上了安防大建設的巨大紅利，雖然由於項目性質現金流不佳，但也有逾期的錢不斷墊著現金流。「我們當年為什麼不投『四小龍』，就覺得技術是沒有門檻的，最多領先別人半年時間，為什麼市場上今天競爭還是這麼激烈，（是因為）技術上沒有什麼差異點，大模型更是一樣，我覺得更差。」
同場發言的傅盛表示同意。
傅盛認為，與AI四小龍所在的AI 1.0時代不同，以ChatGPT發布為起點的AI 2.0時代，全社會迅速達成共識，即這項技術會帶來生產力革命。這意味著，在AI 1.0時代，在科技巨頭下場之前，留給創業公司的時間差是足夠的，但在AI 2.0時代，中國科技巨頭下場的時間反而比初創企業更早。
傅盛還表示，到今天他都不認為「四小龍」是好模式，「看了一下某些上市公司財報收入30個億，虧損70個億，我覺得好的企業當然前期要投入，但不應該10年都是這樣。」他表示獵豹也有一些虧損，但都是量入為出，有一定超前，但並不是完全不計成本地投入，所有的科技一定要最後形成閉環。
傅盛指出，包括OpenAI在內的大模型企業，其商業模式可能存在挑戰。他認為，用大模型實現智能湧現就像哥倫布航海，在哥倫布首次抵達美洲大陸之後，所有人都會快速跟進，而大模型企業在技術上很難領先競爭對手超過1年，留給商業化落地的時間窗口太短。
他以蘋果公司為例表示，蘋果公司雖然有錢，但短期內只需要專注於開發端側的中小模型和晶片，大模型接入其它廠商即可。
傅盛判斷，以後每個設備，包括電腦和手機，都會內置一個本地的模型，而創業機會在於，如何將這項技術包裝成產品讓用戶使用。他舉例，他在做私有模型落地時發現，百億參數的中小模型在絕大多數場景下已經夠用，如果給它規定的場景足夠清晰，表現還會好過參數更多、更通用的大模型。
在大模型的路徑上，朱嘯虎認為，開源小模型必然是未來方向，且商業機會很多，「大部分的工作都不需要清華本科、哈佛博士的，只需要一個專科的學生就足夠了。」
傅盛認可這一點，「最後可能百億參數模型的智能水平足夠滿足大部分應用，甚至如果給它規定的場景很清晰，會比GPT-4還好，就和你招一個中專生，每天就回答問題，不需要寫古詩，也不需要參加奧賽。」
朱嘯虎還提及一個內部復盤是，從PC網際網路到移動網際網路，都是應用賺最多的錢。雖然每個周期一開始都是硬體和基礎設施賺的錢多一點，但到後面應用賺錢是前面的10倍以上。
他認為，這次大模型要比PC網際網路時期疊代速度更快，PC網際網路疊代速度是10年為周期的，這次是以年為周期的，「所以我為什麼很樂觀，明年應用絕對爆發，因為開源模型已經到了足夠的智能水平了。」
為什麼是明年？「很多時候讓子彈飛一會兒，不是一個壞的選擇。」朱嘯虎說。
億萬富翁Sea創始人：AI 轉型將帶來非常混亂的局面
據報道，近日，Sea公司創始人、億萬富翁Forrest Li（李小冬）日前在內部信中警告稱，現在 AI 可能是Sea一個更大的挑戰，未來幾年公司向 AI 的過渡將很困難。但他強調，該公司的財務狀況比過去十年更好。
「AI 浪潮尚未完全到來，但我們可以看到它即將到來。這次技術轉型對我們來說可能比上一次更困難。當時作為電子商務和移動遊戲新手，我們一開始就完全專注於新平台。這一次，我們將不得不適應新技術。」李小冬表示。
李小冬
作為東南亞電商購物平台Shopee的所有者，儘管公司市值超過2000億美金，但Sea在擁有超過6.5億人口的東南亞市場面臨激烈競爭。位元組跳動旗下的 TikTok、阿里巴巴旗下的Lazada，以及Temu 和Shein等新進入者正在爭奪印度尼西亞、泰國等東南亞國家市場。
2023年5月，李小冬宣布Sea公司裁員約7500多名員工，約占員工總數的 10%，並凍結了高管團隊薪資。同時，去年8月，除了 AI 之外，Sea還加大力度打造直播業務，這一新舉措可能會侵蝕利潤並引發與 TikTok 和阿里巴巴的價格戰。
如今在成本削減的幫助下，Sea提高了盈利能力，取得一些成功。該公司在今年三月份表示，預計2024財年將連續第二年實現盈利。而年初至今，Sea股價上漲61%，接近12個月來的最高點，但它們仍遠低於歷史水平。
「我們關心每一塊錢、每一分錢，」李小冬表示，「你可以有遠大的夢想、遠大的抱負，但如果你無法生存怎麼辦？你的腦海中總是會出現這樣的聲音，說我們可能沒錢了。」
李小冬希望，Sea 能夠實現盈虧平衡，該公司發展過程中在很多方面都追隨亞馬遜及其創始人傑夫·貝佐斯的先例。「矽谷的創新者可能很難專門思考這些問題。」
總結來看，無論是朱嘯虎，還是李小冬，大家都非常質疑 AI 的盈利能力和整個行業的困難程度，尤其是 AI 大模型商業化的「造血能力」不如預期。
實際上，AI 是一個長周期、不斷創新的產業，而非網際網路時期典型的「贏家通吃」、近乎為0的邊際成本增長、高用戶黏性的行業，AI、雲計算等領域沒有「壟斷」，所以壁壘沒有那麼高，並需要不斷技術創新，一旦減少研發投入，就如同IBM和微軟當年事件一樣，直接退出了行業頭部位置，因此，所有 AI 公司都無法避開高昂的投入成本。
科大訊飛董事長劉慶峰曾談到，AI 技術就跟Gartner曲線（描述技術發展周期的專業圖表）一樣，總有一個概念爆發的夢幻期，然後到泡沫破滅。但它不是真的破滅，是有很多人帶著過度樂觀、過度神化的角度看到沒有那麼好，又開始理性，理性之後再慢慢堅持下來，又會出現持續增長，進入推動社會進步的階段。
因此，從周期性角度來看，儘管 AI 領域頭部效應明顯，但這個賽道沒有終局，企業也不會僅憑藉一個 AI 技術，就能實現大規模、壟斷性質的商業化。
長期來看，AI 技術的大規模商業化仍需要很長時間，需要人們耐心等待。至於資本，他們肯定等不到這一刻。
朱嘯虎講的一段話一語中的：「我是要給LP有持續穩定的現金流，這是最基礎的一個角色。中國要談『耐心資本』，我昨天在講，我是有耐心，但沒有資本，對吧，這才是笑話。怎麼才有耐心資本，必須是每年有持續穩定現金流的，大家才會相信你，如果我投了1個億、10年一分錢沒有回來，你到底是不是騙子我都不知道。但是每年有穩定的現金流，大家都會比較放心一點，這才會建立耐心、長期的投資。」
（本文首發於鈦媒體App，作者｜林志佳，編輯｜胡潤峰）