這就是A股的破凈股數量，更確切地說，是A股的破凈率。

什麼叫破凈呢？ 其實就是個股股價跌破凈資產值，每股股價低於每股凈資產。這樣聽上去好像有點糊塗，那我換個大家熟悉的指標，市凈率。我們都知道市凈率是估值指標，一般情況下市凈率較低的標的投資價值較高，但過低的市凈率也同樣意味著風險。 而市凈率就等於每股股價/每股凈資產，所以破凈的股票市凈率都小於1。

縱觀A股歷史， 在市場低迷的時候，破凈股往往大量出現，這也反映出市場估值較低。每次破凈股數量達到巔峰，破凈率高企的時候，A股都會來到階段性底部的位置。

把上圖幾個破凈率巔峰的時段拉出來，分別是2005年6月，破凈率達到16.5%；2008年11月，破凈率是14.8%；2013年6月，破凈率是7.9%；2019年1月，破凈率是11.4%；2020年3月，破凈率是11.9%；以及今年4月底，破凈率是10.7%。

而就在昨天， A股的破凈股數量又刷新了近5個月新高，達到了444隻，破凈率高達9%。這樣的破凈率在歷史中已經算是相對高位了， 但與前幾次的巔峰相比，還是略微遜色。

破凈率達到巔峰後的市場行情，通常會有明顯的回暖。比如今年4月底，市場破凈率超10%，而後大盤便迎來了長達近3個月的大幅反彈。更早的2005年6月、2008年10月、2019年1月和2020年3月，這四次破凈率超10%後，A股也迎來了階段性的大漲。

這一回破凈率再次提升，分行業來看， 房地產、銀行、非銀金融、交通運輸是破凈股的「主陣地」，占比分別達12.4%、8.3%、8.1%、7.7%，而 休閒服務、食品飲料、國防軍工、農林牧漁方向破凈個股數量較少，均為個位數，加起來占比也不超過5%。

可以看到， 申萬一級行業里破凈股最多的前十位，除了遙遙領先的房地產、銀行、非銀金融、交通運輸之外，還有公用事業、建築裝飾、傳媒、化工、鋼鐵和生物醫藥。除了輕工製造、軍工、食品飲料、休閒服務之外，其餘所有行業的破凈股數量不是持平就是上漲。

如果你關注過這些破凈率高的板塊的估值，會發現房地產、銀行、非銀金融、傳媒、鋼鐵、生物醫藥這兩年估值一直在下降，別說A股低迷了，不低迷的時候它們的市凈率也不高。

其實不難理解， 在如今經濟增速放緩的背景下，傳統周期行業受到的衝擊往往較大。特別是銀行與地產，一條繩上的螞蚱，幾乎一榮俱榮一損俱損， 加上房地產涉及不少諸如建材、家裝、鋼鐵、水泥等傳統行業，盈利能力減弱，流動性收緊，那麼市場對它們的估值就變得更加保守，所以這些行業通常是破凈股的高發地。另外， 生物醫藥也因為集采的緣故幾近腰斬，估值隨著股價一路走低，這些行業除非基本面發生變化，否則我覺得這種情況很難改善。

從本質上講， 破凈率反映的還是A股各行業估值的高低。對於投資者來說，如果行業基本面優質，被市場情緒「錯殺」之後它們的估值一定會回歸合理水平。同理， 市場破凈股數量持續高企，也表示當前A股嚴重低估，市場越來越接近最底部。

隨著A股破凈股數量不斷攀升，破凈率也大幅上漲， 很多個股已經存在錯殺，A股的短期波動風險雖然依舊存在，但正在逐步降低。整體而言，在市場「安全墊」不斷增厚的背景下，抗跌能力正逐漸增強。

3，後市展望

關於後市， 還是老觀點，底部區間，上下浮動200點。

不要老覺得只有大A不行，實際上全球股市都很爛，經濟下行，美聯儲加息，大家都不好過。你看隔壁的恒生指數，今天又收跌了0.49%，直接一巴掌扇回了2006年的位置。2021年初那些高喊著「跨過香江去，奪取定價權」的機構們，墳頭草都比我高了。

雖然市場的賺錢效應依舊很差，我們的組合也在跌，但持倉多為成長賽道，大多數是被動跟跌，屬於錯殺，只要指數企穩，反彈會很快，所以無需擔心。

目前的位置也不允許我看空A股，15年了A股還是3000點，位置並不高， 虧錢只是一時，賺錢是早晚的事。

更何況A股只能靠做多賺錢。只要不追在山頂，慢慢在底部積蓄籌碼，厚積薄發才是做多A股的正確姿勢。

今日股債利差

從近10年看，FED溢價為3.35%，接近今年四月份的數值。該指標過去十年均值為2.459%，股票性價比相當高，適合增配權益類資產。

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