10年期美債收益率回到5%並非不可能。
美股財報季正在進行中，但美國國債市場對股市的影響比任何公司基本面都要大。
最近幾個月美股走勢震盪，但相比之下，債券市場的走勢更為震盪。10月中旬，10年期美國國債收益率從6月底的3.95%飆升至接近5%，觸及16年來高點，買家蜂擁而至，到了11月3日，收益率又回落至4.52%。在收益率起伏的影響下，從7月底到10月底，標普500指數下跌了10%，後來又上漲了7.5%。
上周，債券對股市的影響再次顯現。上周四（11月9日），240億美元30年期美國國債拍賣需求疲軟，一級交易商被迫認購發行量的25%，是過去一年平均水平的兩倍多。此次國債拍賣意味著美國財政部必須以高於市場利率的價格來吸引投資者買入債券，此前一直在上漲的標普500指數當天下跌了0.8%。
上周美股三大指數走勢
由此可以預見接下來會發生什麼。截至9月的2023財年，美國聯邦政府赤字為1.7萬億美元，大量借款意味著大舉發行國債，而與此同時，過去十年最大的兩個國債買家已經退出了市場：美聯儲正在縮表，中國正在減持美國國債。事實證明，美國國債的需求並不是無限的。
Chilton Trust固定收益部門首席投資官蒂姆·霍蘭(Tim Horan)說：「如果國債拍賣失敗，可以肯定的說那將是一個『明斯基時刻』(Minsky Moment)，即資產價格崩潰的時刻。」
美國的財政政策對收益率的影響只會越來越大。本周，赤字問題將再次成為關注焦點，要想避免政府關門，本周五是國會的最後期限。即便是最樂觀的人，也不指望國會能在眾議院新議長的領導下在本周結束前突然恢復財政紀律和平衡預算。更有可能出現的結果是政府關門，或者達成某種決議讓目前支出超過收入的局面繼續下去。10年期美國國債收益率回升到5%並非不可能。
Harris Associates固定收益聯席主管亞當·阿巴斯(Adam Abbas)說：「短期內風險在於收益率上升。國債供應量非常大，赤字問題也越來越受關注，華盛頓似乎沒有一個真正的長期解決方案。」
財政政策的影響力正在加大，與此同時，美聯儲的影響力也並沒有完全減弱。美聯儲是有可能不再加息，但也有可能繼續加息，美聯儲主席鮑威爾上周四強調指出，進一步加息並非不可能，之前美聯儲看到了通脹的一些「假象」，現在需要看到反通脹力量能夠持續兩個月以上才會宣布任務已經完成。
儘管如此，美股還是度過了相當平靜的一周。上周標普500指數上漲1.31%，納斯達克綜合指數上漲2.37%，道瓊斯工業平均指數上漲0.65%，因為10年期美國國債收益率在4.63%左右企穩。
下一次長債拍賣將於11月20日舉行。除了通脹和就業，市場對財政部借款規模的擔憂給美聯儲的計算增加了第三個變量，這也是一個可能再次導致股市波動的變量。
可以說，股票投資者正身處一個由美國國債支配的世界裡。
文 | 尼古拉斯·賈辛斯基
編輯 | 郭力群
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