作者陳放、申宇婧系中國人民大學重陽金融研究院副研究員，本文刊於2022年7月29日中國網。
7月27日，如市場預期，美聯儲在議息會議上決定加息75個基點，即將聯邦基金利率的目標區間從1.50%-1.75%升至2.25%-2.50%。這是美聯儲連續第四次加息，也是連續第二次加息75個基點。如此激進的加息步伐也為自二十世紀八十年代後的首次。
對美國市場衝擊有限
值得注意的是，在美聯儲的預期管理下，「加息75個基點」這一消息早已反映在利率市場價格中。無論是兩年期美債收益率還是十年期美債收益率，都沒有出現10個基點以上的波動。事實上，早在6月15日美聯儲第一次加息75個基點以前，「激進加息」這一預期就已經充分反映在債券價格中，此後出於對經濟衰退的擔心，市場上長端利率和短端利率均處於下降的過程中。
在股市方面，相比預料中的加息75個基點，市場更關心二季度科技股財報情況以及經濟增速下行後對需求的影響。由於宏觀經濟數據和二季度財報顯示需求正在下滑，市場預期未來加息幅度將會減弱，風險資產的定價隨之走高。這是7月27日納斯達克指數上漲超4%的主要原因。
有利於穩定中國經濟增長
2022年上半年，中國經濟頂住疫情反覆、國際形勢動盪等壓力，實現了2.5%的正增長。從結構上看，社會消費品零售總額、固定資產投資和貨物出口分別增長-0.7%、6.1%和13.2%，6月份進出口增速更是加快至14.3%。可見，需求端呈現消費不振、投資平穩、進出口上揚的特點。
進出口不僅是中國上半年經濟發展的重要「穩定器」，更成為了中國面臨需求收縮、供給衝擊、預期轉弱三種壓力下拉動經濟發展的重要增長引擎。中國目前內需不振，穩定外需尤為必要。美聯儲頻繁加息無形之中加大了人民幣貶值的壓力，這無疑將利好中國的外貿形勢，為中國進出口的增長創造了有利條件。
從資本項目來看，美聯儲加息對中國的外資流向沒有造成明顯影響。從今年滬深股通的交易情況看，1月、2月外資凈流入，3月凈流出，4月又轉為凈流入。而且今年以來配置型、長線資金保持凈流入，這從側面反映出，外資長期看好中國經濟的活力與資本回報率，中國已經開始成為外資的「避風港」之一。可見，外資有進有出，其流動和交易情況並沒有發生根本性變化，美聯儲加息對中國資本流動的影響有限。另外，再加上中國擁有3萬多億美元的外匯儲備以及保持適當的金融管制，與外部金融市場建立的「防火牆」機制越來越具有韌性，外部金融市場的波動引起的風險將很難傳導至中國國內。
可見，目前美聯儲加息，不但沒有對中國造成嚴重的負面衝擊，反而為中國現階段的經濟發展提供了緩衝空間。長期來看，在中國以國內大循環為主，國際國內雙循環相互促進的新發展格局指導下，隨著一系列財政政策與貨幣政策的效應傳導到實體經濟，中國經濟的內生動力將恢復，內需與外需將逐漸平衡，經濟發展將重回均衡狀態。
壓縮歐洲宏觀政策空間
美聯儲大幅加息後，歐洲央行必須作出選擇：保經濟還是保匯率？
由於參與了對俄羅斯的制裁，歐洲目前深陷能源危機，新冠肺炎疫情以來的經濟復甦勢頭也戛然而止。7月，作為經濟先行指標的歐元區Markit製造業PMI和綜合PMI初值雙雙跌入榮枯線以下。此外，7月歐元區消費者信心指數錄得-27，遠低於經濟學家-24.9的預期中值，是有記錄以來的最低水平。種種跡象表明，歐洲經濟即將進入景氣下行周期。
在這種情況下，美聯儲繼續激進加息，讓歐洲央行陷入兩難處境。如果歐洲央行跟隨美聯儲的節奏，加快加息步伐，那麼，歐洲經濟很可能會陷入衰退泥潭。同時，歐洲債券市場也會因歐洲央行收緊流動性而承壓。然而，如果歐洲央行控制加息節奏，那麼歐元貶值壓力可能會進一步增大。不久前，歐元兌美元匯率一度跌破1，創下近20年來新低。可以說，美聯儲再次加息75個基點，進一步壓縮了歐洲央行的宏觀政策空間。
或引爆新興市場國家債務危機
美聯儲加息，勢必會引起美元升值和美元回流，進而可能引爆新興市場國家的債務危機。一方面，美元升值會增加新興市場國家美元債務的還款壓力；另一方面，美元回流會增加新興市場國家進行美元再融資的難度。
目前，斯里蘭卡已成為美聯儲開啟加息周期後第一個倒下的新興市場國家。然而這只是開始。據英國《金融時報》7月10日報道，今年以來投資者已從新興市場債券基金中撤出了約500億美元，資金流出規模創下2005年來新高。拋售潮引發新興市場國家債券收益率激增。Bloomberg公布的數據顯示，巴基斯坦、阿根廷、烏克蘭、巴西、墨西哥等多個新興市場國家的主權債券收益率已經飆升至壓力水平。然而，借貸成本的陡然上升，讓很多新興市場國家無力承擔，如果沒有外部援助，這些國家很可能會步斯里蘭卡後塵。
總體來看，不可否認，近期美元指數的走強代表了美元依然可以發揮避險貨幣的功能，美國的貨幣政策對全球尤其是經濟體量小、經濟結構單一的國家依然會產生一定影響。但是對以中國為代表的經濟大國產生的影響在逐漸減弱。長期來看，這反而加大了中國「以我為主」的宏觀經濟政策空間。因此，對於美聯儲加息，中國只需冷靜看待，保持戰略定力，始終聚焦經濟發展，以不變應萬變。
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