如果鮑威爾認為投資者對緊縮周期結束的前景過於興奮，他可能會找機會按下暫停鍵。
周四（8月10日）公布的數據顯示，由於食品價格上漲和住房價格保持高位，7月美國消費者價格指數(CPI)同比上漲3.2%，漲幅高於6月份的3%。不過，剔除波動較大的食品和能源價格的核心CPI同比漲幅從6月的4.8%降至4.7%。7月整體CPI和核心CPI同比漲幅均低於經濟學家預期。
7月整體CPI和核心CPI的環比漲幅均為0.2%，與6月持平，符合經濟學家的預期。
整體通脹持續放緩的階段可能已經過去，不過，美國經濟依然呈現出持續降溫的趨勢。美聯儲現在面臨的問題是，經濟降溫的程度是否足以讓通脹回到2%的目標水平，還是說美聯儲還需要做更多的工作。
連降12個月後，美國CPI同比漲幅首次出現反彈
核心通脹繼續降溫，9月不加息預期升溫
7月CPI同比漲幅擴大幾乎完全由住房價格上漲推動，當月住房價格上漲了0.4%，占CPI總漲幅的90%以上。7月食品雜貨價格上漲0.3%，6月為持平。但其他大多數類別的價格漲勢相對溫和：7月核心商品價格下降，主要因為新車和二手車價格出現下降，醫療和能源服務價格也有所下降，服裝價格持平。
美聯儲的關注重點是核心CPI。去年9月以來，核心CPI或多或少一直在下降，目前與2021年秋季水平相當。核心CPI持續降溫可以讓美聯儲看到抑制通脹的努力正在取得成效，有關美聯儲下個月不加息的預期隨之升溫。
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住房價格對整體通脹貢獻最大是7月CPI數據激起樂觀情緒的最主要原因，這是因為大多數美聯儲官員和經濟學家認為，住房價格和租金已經開始下降：最近幾個月，更能反映實時價格變化的私營部門指標顯示，住房價格和租金漲勢正在明顯放緩。政府公布的數據比私營部門數據滯後12到18個月左右，接下來會逐漸反映出來。
凱投宏觀(Capital Economics)指出，如果不考慮住房價格，7月核心CPI環比下降0.1%，同比漲幅僅為2.5%，接近美聯儲2%的目標。
不包括住房價格在內的核心服務價格7月上漲0.2%，美聯儲一直強調這一類別對於了解潛在通脹走向至關重要。EY-Parthenon高級經濟學家莉迪亞·鮑蘇爾(Lydia Boussour)指出，0.2%略高於6月的漲幅，但仍低於年初約0.5%的漲幅。
通脹走勢可能會讓美聯儲選擇9月不加息。數據公布後，投資者預計美聯儲下個月維持利率不變的機率為90.5%，高於一周前的82%。
抗通脹最後階段難度升級
雖然7月通脹數據有積極的一面，但也突顯出美聯儲在對抗通脹進入最後階段時仍將面臨的困難。首先，整體CPI同比漲幅自2022年7月以來第一次擴大，而且今年可能還會繼續擴大。最近幾周天然氣價格持續上漲，可能會推高8月整體CPI的漲幅。
此外還有「基數效應」帶來的影響。過去幾個月的通脹水平是與以去年春季和夏季通脹快速上升進行比較，當時通脹達到了頂峰，因此過去幾個月通脹顯著放緩。由於通脹從去年7月開始放緩，同比來看，今年剩餘時間裡通脹放慢將不再那麼明顯。
與此同時，雖然未來幾個月租金漲勢放緩已成共識，但目前房地產市場的反彈加劇了一些美聯儲官員的擔憂，他們擔心房地產市場降溫持續的時間比此前預期更短。
此外，由於核心通脹只是略微放緩，中長期通脹預期已開始再次上升。這一趨勢也會引發美聯儲的擔憂，美聯儲此前警告稱，如果消費者預計物價將保持在高位，通脹就可能變得更加根深蒂固，為通脹降溫也變得更困難。
Morning Consult首席經濟學家約翰·萊爾(John Leer)說：「雖然核心CPI出現放緩跡象，但抗擊通脹的下一階段只會更難，而不會更容易。我們都應該問的問題是，美聯儲願意在多長時間內接受核心通脹高於4%，我認為美聯儲的容忍度相當低，這意味著我們不應該預期今年降息。」
不過，距離美聯儲下次會議還有一個多月的時間，官員們將看到新一輪就業和通脹數據，然後再決定下一步怎麼走。
如果鮑威爾認為投資者對緊縮周期結束的前景過於興奮，他可能會找機會為這場狂歡按下暫停鍵，投資者可以關注鮑威爾於8月25日在傑克遜霍爾召開的美聯儲年會上釋放的信號。
文 | 巴倫周刊
編輯 | 郭力群
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