韩国于 2019 年4月3日正式宣布5G商用，因此前2018年平昌冬奥会前韩国已在5G方面有所试水， 因此整体 5G 进展领跑全球。同时，7 月 4 日，日本宣布限制对韩国出口高纯度氟化氢、氟聚酰亚胺、光致抗蚀剂三种半导体关键材料，于此前美国对华为、中兴的禁运有相似 之处，因此，深度研究韩国 5G 市场，对预判国内 5G 进程意义重大。
本期智芯研报推出【韩国5G启示录】系列专题，本文为本期专题的第一篇，从韩国的宏观政策，运营商5G规划角度，剖析韩国5G战略。
韩国宏观概述：低增长低通胀，对半导体依存度高
近年来韩国整体 GDP 增速放缓，2019Q2的 GDP 环比一季度增长仅为 1.1%，且主要来自政府开支，整体判断只是暂时性反弹，全年预计 GDP 增速在 2%左右，为 2010 年以 来的最低值。同时，整体国内通胀水平较低，核心 CPI 在 1%左右，预计未来仍存在明显的降息预期。
韩国经济弱势的主要原因在于出口不振，预计二季度下滑 10%，其中半导体出口下滑 20%，对华出口亦下滑 17%，在日本禁运的背景下，半导体的出口预期仍不乐观。在此背景下，韩国股市整体趋弱，韩元对美元汇率下跌高达 8%。
从对外出口贸易收支主要是半导体产业。数据显示，2018 年韩国对外货物贸易进出口总额约为 1.14 万亿美元，同比增长 8.4%。其中，韩国对外出口的商品总额达 6051.69 亿 美元，同比增长了 5.5%；而进口商品总额约为 5351.72 亿美元，同比增长 11.8%，整 体贸易顺差为 700 亿美元，而半导体贸易顺差达到 820 亿美元。
从贸易收支的角度看，韩国 2015-2018 大幅依靠于半导体，而 2018 年后半导体趋弱， 产品价格下跌导致国际收支失衡，对韩元汇率及整体经济影响明显。因此，韩国希望加 速 5G 建设，以推动整体上游半导体产业的需求复苏，而我们判断，日本禁运使得供给 减少，产品价格也有望反弹。
日本禁运：促韩自主可控，冲击 5G全球一体化进程
日本从 7 月 4 日起限制对韩国出口高纯度氟化氢、氟聚酰亚胺、光致抗蚀剂三种关键半导体材料，消息一出在韩国掀起反日浪潮。从产业链角度看，日本在这三种材料上占据 全球垄断地位，其中高纯度氟化氢、氟聚酰亚胺、光致抗蚀剂的日本全球份额高达 92%、 44%和 92%。
与美国对华为、中兴的禁运类似，日本这一行为对以三星为首的企业造成巨大冲击，目 前韩企仍有库存可用，但长期来看将迫使其自主研发相关化学制剂和半导体设备，提高自主可控水平，而这将对 5G 全球一体化造成冲击，更甚者将使技术路线分化。同样地， 日本相关企业对此政策表达了不满，事发后日本政府已经两次允许出口光刻胶到韩国，对目前的局面有所缓解。
除此之外，我们更关心日韩此次贸易争端的缘由。从二战历史看，日韩之间的恩怨由来 已久，但此次禁运的时点选择值得深思。众所周知，日韩对美在军事、政治、经济上均有依赖，而 6 月底的 G20 峰会前，美国曾施压韩国要求完全禁止韩国电信运营商与华为开展 5G 业务，但韩国拒绝给予答复，事实上，韩国第三大运营商 LGUplus 正全面采购 华为设备进行 5G 建设，这也从另一个侧面反映出韩国对中国的贸易依赖，毕竟中国是韩国的第一大贸易伙伴，2018 年数据显示，韩国对华出口额占比为 26.8%，进口额占比为 19.9%。除此之外，我们看到，三星日益扩张的新产品线或对日本构成威胁，这也 可能是招致制裁的另一个原因。
从具体禁运方案看，日本的禁运也与美国对华为类似。日本将韩国从出口白名单中剔除， 降级为B 类，这使得 1100 多种产品都需要获得出口许可，其通关时间由原来的 1 周降 至 3 个月，大大降低了效率。
5G 政策：韩国如何推进‚“提速降费”和‚“共建共享”？
进一步地，我们关注韩国对于 5G 政策的变化以及中韩对比。整体而言，韩国大力推进 5G，基站数、用户数以及流量均大幅提升，但国内投资者更关注政策面的边际变化，一 方面是‚提速降费‛对运营商盈利及投资能力的影响以及‚共建共享‛对上游设备的需求的冲击。深入了解韩国通信市场，我们发现这两项政策均由来已久，绝非我国独有的 政策。
▌提速降费：压制 ARPU 明显，5G 前夜压力减小
韩国一直致力于推动通信服务普及，2017 年推出‚移动通信费用减免方案‛，自当年 9 月起针对普通手机用户的基本费用优惠幅度（与移动运营商约定一定期限内享受的话费折扣）从 20%扩大到 25%；下半年又继续修订相关法规，对老年人和低收入群体的手机话费每月减免 1.1 万韩元。同时，韩国在 4G 时代坚持推动实行‚普遍话费制‛，即将 每月 200 分钟话费、1GB 流量和基本短信服务作为包月制的基本内容，月租由目前的 3 万多韩元降至 2 万韩元，希望借此达到每年最多减免 4.6 万亿韩元通信费用的效果。
在此政策下，从 2017 年下半年到2018 年底，韩国三大运营商的 ARPU 均出现下滑，幅 度最大的达到 13%。而从 2018 年底开始，整体政策压力有所缓解，加之 5G 的开启， 高 ARPU 值用户增加，整体 ARPU 值有望见底回升。但中长期看，我们认为 ARPU 值仅 是阶段性反弹，一方面 5G 初期套餐价格较高，；另一方面，初期新增用户均为消费能力 较强者，后续将覆盖中低端用户。
我国首提‚“提速降费”是在 2015 年 5 月 13 日，李克强总理在主持召开国务院常务会议 时明确促进提速降费的五大具体举措，随后三大运营商推出流量不清零、流量转赠、下调一带一路国家漫游资费等举措，此后每年‚提速降费‛都成为运营商的重要工作目标。整个 4G 周期中，国内三大运营商的移动用户数趋于饱和，在全业务竞争压力下，虽数 据流量出现了 10 倍增长，但 ARPU 值却一路走低。市场普遍担心，运营商盈利空间被压缩，5G 投资能力将受限。但在实际经营压力下，中联通、中电信将从 9 月 1 日起限制不限量套餐，让流量回归应有价值，从侧面体现政策压力或将减小。
▌共建共享： 5G 早期影响并不明显
早在 2018 年 4 月份，韩国三大运营商就在政府主导下，宣布推进 5G 网络建设的共建共 享。但在实际落地中，其仍各自对自己的 CAPEX 负责，尤其在 5G 初期，韩国三大运营 商均视之为改变既有格局、弯道超车的良机，一方面在终端补贴上‚大打出手‛；另一方 面在 5G 网络质量上尽量凸显优势，在此背景下，共建共享的协调成本极高，早期影响并不明显。
以 KT 为例，2012-2013 是其 4G 建设周期，CAPEX 创出高点，此后一路下行，2019 年 作为其 5G 大规模投资元年，上半年资本开支就达 1.35 万亿韩元（折合 RMB 约80 亿）， 我们预计 2019 全年 CAPEX 将达到 3.3 万亿（折合 RMB 约 195亿），该值虽比 2012 年 4G 峰值略低，但预计在 2020-2021 年仍可维持，这体现了 5G 建设与 4G 的差异。
4G建网之初，KT用一年不到的时间集中覆盖了韩国全境，2012年出现集中投资的情况， 而 5G 将会视市场需求逐步投资，因此 CAPEX 不会剧烈下滑。若我们将 2012-2013 年的 投资作为 4G 高峰投资，则总额约 7 万亿韩元，而 2019-2021 年合计投资约 9-10 万亿韩 元，同比增长约 35%-45%。
再看 SKT，其 2018 年资本开支为 2.1 万亿韩元（折合 RMB 约123 亿元），从 2018 年第 四季度开始，资本开支突增，2019上半年合计投资 9170 亿韩元，同比增长显著，预计 SKT2019 全年资本开支将达到 2.9 万亿韩元，同比增幅达38%，而未来两年将根据流 量的需求维持在 2.7 万亿水平，CAPEX相对稳定。由此可见，在城市连续覆盖尚未完成 前，共建共享对资本开始的影响并不明显。考虑到后续 5G 室分覆盖工作量繁重，对该业务有可能采用共建共享完成。
回顾国内运营商市场，我们先看一组有趣的数据——ARPU/人均收入比值，以此来直观地了解国内运营商的竞争情况。我们选取了中国移动从 2001-2018 年的ARPU 数据，可见18 年间，该比值从 15.6%下降至 0.8%，价格竞争可见一斑。
三大运营商刚刚公布的 2019 中报表明其经营压力较大：
（1）中国移动上半年营收 3894 亿元，同比下降 0.6%，净利润为 561 亿元，同比下降 14.6%，EBITDA 为 1511 亿元，同比上升 3.6%。
（2）中国电信的通信服务收入、净利润均实现增长，经营收入达到 1904.88 亿元，其中服务收入达1825.89亿元，同比上升2.8%，EBITDA为632.87亿元，同比上升13.3%， 净利润 139.09 亿元，同比上升 2.5%。
（3）中国联通实现营收1450 亿元，同比下降 2.8%，EBITDA 为 495 亿元，同比上升 8.4%，净利润 30.2 亿元，同比增长 16.8%。
因此，在 5G 建设环节，国内运营商的价格竞争压力有望放缓，目前我们已经看到取消不限量套餐的动作，并提出‚让流量回归价值‛，此外推进联通、电信共建共享已是必然，只是在建网初期整体 5G 进展是第一要务，联通、电信有望以某种方式联合建网，起到 1+1>2 的作用。在建网中后期，中国铁塔将发挥更大作用，除了站址资源的共享，还望 有涉足网优室分领域。
5G 流量：先涨 3 倍！5G 驱动流量再兴
市场普遍认为当下 5G 应用尚不丰富，流量增长需待应用爆发，但韩国 5G 推出半年以来 的情况表明，在没有明显新应用的情况下，依靠高清视频、AR/VR 等既有业务，实现了流量近 3 倍增长（DOU 从约 8G 到 25G），未来有望进一步提升，而流量需求的增长才是 运营商投资的根本动力。
以 KT 为例，截止 2019 年第二季度，其 LTE 用户的 DOU 为 8.8G，而 5G 用户 DOU 则高 达22.5G，增加 2.5 倍。而 LTE 不限量套餐和限量套餐的差距较大，也从侧面表明了用户的需求弹性，进入 5G 时代，由于新应用尚未起量，5G 不限量套餐相比普通套餐差异 并不大。再看 SKT，其智能终端流量从 4G 时期的9.2G 快速提升到 5G 的 24G，而 C 端 应用方面，并未出现全新应用，但高清视频、AR 导航等成熟应用开始快速普及，在网络条件允许的情况下，流量消耗倍增。
面对流量爆发的压力，提升 4G 服务水平仍是关键。2019 年上半年，三大运营商新建基 站 80 万个，其中，中国联通新建 36 万基站，较高的 DOU 增速和流量经营策略促使中 国联通加大对 4G 建设的投入。
据 GSMA 讯，8 月 21 日，韩国最大的移动运营商 SK 电讯宣布其 5G 用户达到 100 万的 里程碑。目前，这家运营商拥有韩国 48％的移动用户份额，5G 用户占其2760 万总基 数的 3.6％，平均每月数据使用量增加至33.7GB，而 LTE 用户为 20.4GB。相对应于 4G 时代，SK 在 2011 年 7 月商用 LTE 服务后，用了 8 个月的时间达到 100 万 LTE 用户 规模。
应用：5G 应用加速试探，边缘计算先行落地
5G 的独特应用目前的情况来看仍处于探索阶段，主要的原因还是下游 C 端还未有市场杀 手级的应用出现、B 端应用仍在逐个攻破还未全面展开。但即便如此，从运营商的角度，已经通过积极的布局边缘计算，为未来下游的突破做好准备。
▌边缘计算先行落地
运营商 KT 电信在全国已部署 8 个边缘计算中心，在 5G 之前，4G 的数据必须返回到核 心机房进行处理，而 5G 的数据是返回到最近的边缘计算中心进行处理，时延大幅降低。同时在 KT 电信在网络设臵上选择‚5G 网络优先‛策略，使得 5G 整体网络实现 10ms 的低时延。相较之下，在‚5G+4G‛的网络设臵中，网络延时是 30ms~40ms 的水平， 整体看 5G 的时延减少了 67%~75%。
对于 SKT 电信来说，边缘计算在5G 的部署中同样意义重大，计划在全国重点地区的 5G 网络中建设 12 个移动边缘计算(MEC)，为需要安全和超低延迟通信的企业供专用 5G 边 缘云服务。边缘计算可以使得 5G 为用户带来的服务可以第一时间触达，对于未来的应用如 AR/VR，云游戏以及自动驾驶，边缘计算部署是前提条件。也因此 SKT也在与全球 的云游戏制造商进行战略合作。
▌C 端应用初见端倪，5G 开启 B2B 业务先河
在韩国 5G 目前阶段，可见的将迅速拉动流量增长的还是 OTT 视频流量以及各大平台对 云游戏的推出。截止到目前为止，SKT 电信是全球率先突破 100 万 5G 用户的电信运营 商，5G用户数目前占其 2800 万存量用户的 3.5%。
OTT 老树还能开新花？视频还是流量之王，活跃的内容用户将大量消耗流量。上文也提到，在 5G 短期还看不到什么特别的应用下，韩国的 5G 半年的商用已经实现了流量近 3 倍增长，人均 DOU 从 8G 增长到了 25G。最主要的原因还是视频。获取理想的内容资源 是获取 5G 市场份额的关键，无论是直接抢占 5G 流量端口，还是通过家庭网络+5G 的 打包销售模式。
从韩国最大的运营商 SKT 的布局来看，今年 SKT 将其提供移动视频服务 的子公司‚Oksusu‛与韩国三大电视台 KBS、MBC、SBS 控股的 OTT 平台‚POOQ‛进 行合并，联手打造韩国国内最大的在线视频服务 OTT，制作一流的视频内容、提供顶尖的媒体传输技术，通过每月订阅业务模式提供服务。根据尼尔森的韩国国内数据统计， Oksusu+POOQ 的份额约 10%，排名第二，与市占第一 66%的YouTube 仍有较大差距。
但是对于 SKT 的直接竞争对手 KT 以及 LG U+来说，为了避免SKT 通过内容抢占更多的 用户，同样开始积极部署 5G 视频内容开发、VR 直播等业务，或者通过与第三方内容制 作公司合作，比如 LG U+计划于 Netflix 合作，为用户提供 Netflix 服务，反观 Netflix 也在同样积极的制作落地韩国本土的情景喜剧等内容产品。
SKT 的 5G 推广策略：建设 5G 集群/社区，提供最优的网络和最好的服务。通过建设 5G 创新公园，在商务区、园区和工厂中提供集中的网络覆盖、包括 AR/VR 和人工智能等服务的 5G 环境。在 B2C 和 B2B 领域提供差异化的 5G 服务和价值，充分利用 5G 边缘云服务，推动产业创新。
云游戏悄然入局，变化就在掌间。与传统游戏不同，云游戏拥有虚拟 GPU 加持，可以提供更加高清和流畅的游戏体验，4K/8K 的实时高清以及高保真的音响效果，对于网络带 宽的需求将进一步提升。基于云游戏平台，对于开发者来说游戏开发的难度大大降低，云游戏的推广将进一步提升对于移动数据的使用量。
同时云游戏将采用多终端接入方式， 比如家庭的智慧大屏电视、游戏盒子、手机、电脑，都可以接入同一游戏平台。在这条 生态链中，可以看到运营商例如 Verizon，在 IPTV 中推出游戏应用；苹果推出 Arcade 游戏平台，Google 有 Stadia 以及微软的 Project xCloud。在华为今年 8 月的开发者大会 上，同样推出了基于鸿蒙操作系统的荣耀智慧大屏，未来有望基于统一的操作系统，不 仅可以实现多终端接入云游戏，也可以实现多终端之间实时切换操作，进一步丰富了云游戏的操作界面。
此外，云游戏也将进一步促进电子竞技发展，在线直播也加速增长。根据 Newzoo 最新的全球电子竞技市场报告显示，今年全球电子竞技观众数量将达到 4.43 亿，包括 1.979 亿电竞爱好者和 2.452 亿的休闲观众。从时间点上看，悄然入局 的云游戏，很快就来了。
B2B 的服务还在孵化中，没有正式启动，部分应用开始试点和测试中。以 KT 为例，公 司在今年 4 月份推出B2B 的套餐，虽然在短期不会对运营商带来很大的贡献，但是未来将带来客观的增量，因为 4G 时期完全没有 B2B 的无线业务领域，到了 5G 时代才有。目前 KT 的第一个 B2B 客户是韩国现代重工集团（Hyundai Heavy Industries） 。对比而 言，国内三大运营商及设备商也在拓展 B 端客户，但营销及实施方式相比 C 端用户差异 极大，目前尚未看到更高效的推广方式，我们相信电力、石油石化、国防、交通等领域都需要专业化的系统集成商，国内运营商的集客模式尚不能满足其需求。
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