来源 | 价值线综合
编辑 | 边江 志楠
亲爱的A股投资者：
今年以来，券商合并呼声持续高涨。
7月份后，中信证券中信建投合并的传闻更是不断，这也刺激券商股、大金融、大盘指数联动走出一波短暂而凌厉的向上突破行情。
不过吃瓜股民还没等到中信证券和中信建投合并的实锤消息，却等来国联证券和国金证券官宣“联姻”的重磅公告。
9月20日下午国联证券与国金证券发布停牌公告，前者将通过换股的方式吸收合并国金证券，与此同时国联证券收购长沙涌金持有国金证券约7.82%的股权。
值得注意的是，周五（18日）两家券商均双双涨停，19日相关合并公告在各大社交媒体上流传，目前国联证券与国金证券两家股票已被停牌，但整个券商板块的意念盘已经跳空高开……短期大盘指数向上突破没有悬念。
但从历史上“申万+宏源”、“方正+民族”的整合效果来看，这种合并对相关企业盈利实则影响有限，短期如果遭到爆炒，长期估值仍会回归。投资者对于这种机会要快进开出，不必过度反应和期望过大。
更多精彩内容，详见本期价值线《股市鸡毛信》正文
价值线编辑部
9月20日
一
国联国金官宣“牵手”
一出“券业并购”好戏即将上演。
9月20日国联证券与国金证券双双发布停牌公告，计划“联姻”。根据公告，此次主要分两步推进：
第一，国联证券收购国金证券控股股东的部分股权。国联证券在18日与长沙涌金(集团)有限公司签订了《股份转让意向协议》，拟受让长沙涌金持有的国金证券约7.82%的股份。
第二，换股吸收合并。国联证券与国金证券正在筹划由前者向后者全体股东发行A股股票的方式换股吸收合并国金证券。双方于同日签署《吸收合并意向协议》，本次合并预计构成重大资产重组。
因本次收购与本次合并尚处于筹划阶段，为避免造成公司股价异常波动，两家券商计划21日起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。
事实上，该重组公告在19日起已在各大社交媒体上流传。
从目前来看，无论是“收购股权”还是“吸收合并”事项，更多细节还在协商中。
公告称，国联证券本次收购的长沙涌金标的股份的具体数量、转让价格、交割、转让价款支付等具体细节有待进一步协商，并在双方正式签署的股份转让协议中予以约定。双方表态，尽早达成一致意见并取得内部权机构授权，积极促成正式股份转让协议的签署。
吸收合并事项中，双方将对吸收合并的换股价格、换股比例、换股发行股份数量、异议股东收购请求权及现金选择权等具体细节进一步协商，并在双方正式签署的吸收合并协议中予以约定。
流程方面，本次合并及正式签署的吸收合并协议需提交双方各自董事会、股东大会审议，并需经有权监管机构批准后方可正式实施。
二
“蛇吞象”后
行业地位提升多少？
无论是从发展历史还是经营状况来看，国金、国联两家券商均有明显差异。从近年财务数据看，这是一例“蛇吞象”合并。
国金证券A股上市已20余年，而国联证券则在今年7月才上市。经营体量方面，国金证券的业绩数据均远远强于国联证券。历来国内券商间的兼并以“大吃小”模式为主，此次国联、国金的合并方式实属罕见。但有业内人士也表示，券商之间的兼并重组由谁主导，核心要看谁对资源的整合和调动能力更强。
国联证券创立于1992年11月，前身为无锡市证券公司，2015年7月6日公司在香港联合交易所上市，2020年7月31日登陆上交所。国金证券成立于1996年，早在1997年公司便已在上交所上市。
根据中国证券业协会发布的券商2019年净资产排名，国金证券以204.06亿元居于行业第23名，国联证券以80.24亿元居于行业第59名。
今年半年报显示，国金证券总资产达到653.58亿元，几乎是国联证券369.32亿元的2倍。上半年，国金证券营收及净利规模均在两位数，分别为28.96亿元、10.02亿元，而国联证券为分别仅为8.22亿、3.21亿。
若以现有数据计算，9月18日收盘国联证券总市值合计467.1亿元（23名），国金证券总市值合计462.4亿元（24名），两家券商合并后总市值将达到929.5亿元，排名在A股上市券商中位于第13名光大证券（1062.79亿元）和第14名中银证券（784.23亿元）之间。
业绩方面，两家合并后半年度营业收入将达到37.18亿元，位于浙商证券（44.88亿元）和东北证券（36.91亿元）之间；归母净利润将达到13.23亿元，位于中泰证券（13.83亿元）和东吴证券（10.31亿元）之间。
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三
券业合并将走向高潮
2016年中金公司斥百亿资金收购中投证券，后者如今成为中金公司的全资子公司。
2018年末中信证券启动对广州证券100%股权的收购。这场收购直到近年今年1月才完成标的资产过户及相关工商变更登记，广州证券注册名称随后改为中信证券华南股份有限公司。
2019年新增两单“券业并购”，天风证券6月计划收购恒泰证券部分股权。
同年年底，华创证券预计与太平洋“牵手”。彼时，华创证券预计从原第一大股东嘉裕投资手中收购太平洋证券5.87%股权，并获取嘉裕投资5.05%的表决权，从而实现对太平洋证券的有效控制权。然而该交易在近年以失败告终，称“鉴于交易环境发生了较大变化”，经双方友好协商一致，拟终止本次交易。
今年，多个券商并购消息再度出现。其中以“中信证券与中信建投证券合并，5500亿航母要来”的传言令市场印象深刻，尽管两家券商已经发布辟谣公告，但股价一路飙涨。
另一大传闻则是“首创证券与第一创业合并”，两家均快速澄清。8月下旬首创证券公告IPO辅导，打破合并传闻。
如今国联国金官宣“牵手”成为近年来第一例两家上市券商之间进行合并，这有较大意义。
四
券商股集体发力将助力大盘上攻？
长期须谨慎
东方证券非银分析师表示，通过外生并购、头部券商强强联合的方式是打造航母级券商的捷径，也将助推我国证券行业快速做大做强，快速提升资本市场直融功能与系统重要性。
自去年11月份证监会提出“航母券商”以来，多家券商已传出合并传闻。
今年7月份，关于“中信证券中信建投合并”的传闻更是不断，这刺激券商股、大金融、大盘指数在7月初联动走出一波短暂而凌厉的向上突破行情。
那么，这次券商股是否再次迎来投资机遇呢？如果参与投资，又需要注意什么呢？
前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，券商是行情的风向标，券商股在行情启动时往往有较好的表现。这段时间市场调整时，券商股的跌幅较大，很多人甚至是开始质疑券商股的价值。而券商股正是要在行情调整时去配置，等到行情启动时就应该享受收益。周五券商股大涨，也预示着这轮调整已经接近尾声，开始有抄底资金布局四季度的行情。
海通证券荀玉根表示，站在当前时点往后看到年底，疫情冲击过去后主板基本面正在逐步改善，行情有望从早周期向后周期板块蔓延。其中，首推券商，不仅有短期轮涨补涨的逻辑，也有金改带来的长期盈利能力提高的逻辑。中期看金改将改变券商业态，创业板注册制改革、新三板精选层推出说明金改已在路上。
但也有买方资深人士提醒称：证券为资本密集型行业，天生不适合小公司，行业的并购整合是必然趋势；但作为同质化竞争的行业，并购产生的协同效应有限，这从历史上“申万+宏源”、“方正+民族”的整合效果，都可以看出来。相关合并传闻，对券商股和市场短期继续向上突破是好事儿，但对相关企业盈利影响有限，大家不必过度反应。
链接一
一周市场概览
1、美股
美国道琼斯指数周五跌0.88%，报27657.42点，本周跌0.03%，本月跌2.72%，今年以来跌3.09%；标普500指数周五跌1.12%，报3319.47点，本周跌0.64%，本月跌5.17%，本年涨2.75%；纳斯达克综合指数周五跌1.07%，报10793.28点，本周跌0.56%，本月跌8.34%，本年涨20.29%。
2、港股
香港恒生指数周五涨0.47%，报24455.41点，本周跌0.20%，本月跌2.87%，今年以来跌13.25%。
3、人民币
离岸人民币（香港）（USDCNH）周五报收6.7752美元/人民币，本周跌0.87%，本月跌1.06%，今年以来跌2.65%。
4、黄金
截至本周收盘， 纽约黄金期货报1956.500美元/盎司，本周涨0.43%，本月跌0.88%，今年以来涨28.73%。
5、原油
截至本周收盘，纽约原油期货报41.207美元/桶，本周涨10.27%，本月跌3.74%，今年以来跌32.67%。
6、比特币
截至本周日下午16:58，比特币报10954.8000收美元，本周跌1.11%，本月跌6.05%。