前天的文章，研究院提出了一个设想——温氏+牧原的市值能否超过茅台？今天，牧原股份不负众望，大涨8%，总算是没有打脸。在回复深交所的《关注函》中，牧原股份解释了出栏量下调的原因，并表明预计2019年前三季度净利润超过10亿元是合理的。
牧原股份表示，由于非洲猪瘟疫情的因素，公司生产受到一定影响。2019年以来，公司采取一系列措施目前已经能够有效防控非洲猪瘟。近几个月以来，随着种猪调运逐步恢复正常，公司正在加快前期部分闲置母猪场的投产，并为2020年的扩产大量留种，对当期的出栏量造成一定影响。
对于公司预计前三季度净利润超过10亿元的合理性，牧原股份表示，2019年初，公司商品猪均价为9.6元/公斤，9月份为26.17元/公斤，上涨幅度达172.6%。同时，公司充分利用猪舍，在合理范围内适当提升商品猪出栏体重，近期上市商品猪平均体重为120KG左右。随着生猪价格的快速持续上涨，不仅弥补了上半年的亏损，也为第三季度带来了盈利。
截至2019年9月底，公司累计出栏量为793.15万头，结合公司当下生猪存栏、近4个月配种量及能繁母猪到年底达到130万头以上的存栏目标，预计第四季度出栏量为210-310万头。总之，在预计2019年生猪出栏量下调及非洲猪瘟影响情况下，公司预计2019年前三季度净利润超过10亿元是合理的。
事实上，由于上半年亏损2亿元，按照公司业绩预告前三季度净利润合计超13-15亿元，同比增长271-328%，这意味着牧原股份单季度实现净利润15-17亿元。不过，这并非是利润的顶点，反而仅仅是金猪时代的起点。
国庆节后，生猪价格坐上火箭，不到十天的时间，从节前的28元/公斤迅速飙涨至34元/公斤，涨幅已经超过20%。而我们注意到，多数研究机构在给以牧原股份为代表的猪肉股进行业绩测算和估值的时候，对于生猪出栏价格的参数假设基本都在30元左右。研究院以为，在生猪产能大幅收缩的当下，这个预估过于保守。考虑到后备母猪转为能繁母猪本身就需要一定的时间，加上能繁母猪产仔猪到到生猪出栏还有一个漫长的过程，2020年，生猪出栏价格大概率持续在高位，全年均价很有可能在45-50元。
在应对非洲猪瘟的战役中，行业集中度的提升会是大势所趋。牧原、温氏、正邦为代表的大型养殖企业市场占有率将会显著提升。2020年，在疫情不继续恶化的情况下，牧原股份的生猪出栏数量有可能上升至1800-2000万头。按照125公斤的体重和45元的平均出栏价格，其营业收入甚至有望突破千亿元大关。考虑到非瘟疫情提升了养殖成本，但在高出栏价格的背景下，牧原股份在2020年挑战冲击500亿元的净利润并非遥不可及。按照当前不到1800亿市值测算，其2020年动态市盈率不足4倍，这也是研究院看好牧原的底气所在。
研究院注意到，有“巴菲莎”之称的农林牧渔行业知名分析师周莎今天也撰写了一篇文章《种畜禽：皇冠上的明珠》，强调了育种是畜禽养殖业皇冠上的明珠。在肉类极度缺乏的当下，拥有和创造种源的资产价值将呈指数级别增长，因为极度稀缺和价值再创能力而攫取了产业链中的绝大多数利润。本文的结尾，研究院精选了巴菲莎的一段文章，以飨读者。
“未来的中国肉类蛋白供应商中，除了快速崛起的猪肉养殖龙头以外，一股不可忽视的成长性力量正在蓬勃生长。由于水产养殖受地域限制，标准化极其困难，因此集中度的提升十分缓慢。而禽类尤其是白羽肉鸡得益于其高度标准化的产业链和42天极速出栏的高周转，成为肉类蛋白生产者的最佳选择。这也是为何大量的商品代养殖基地如雨后春笋般层出不穷的原因，而父母代种鸡的供应是有限的，在井喷的需求面前，商品代鸡苗变得极度稀缺，无论毛鸡涨跌与否，鸡苗都能够一枝独秀，这本身就已经说明了一切。同样的，种猪和仔猪也将在未来赚走产业链中的绝大部分利润。种畜禽这颗皇冠上的明珠，将散发出绝无仅有的璀璨光芒。”
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