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作者｜汪梦婷
11月6日，券商股集体高开高走，截止收盘，方正证券、锦龙股份、太平洋证券、国联证券涨停，中信建投、中国银河、中金公司等十多只个股涨超5%，证券板块整体涨4.45%。
此前，证监会再提鼓励券商并购重组，打造一流投行；同时修订《证券公司风险控制指标计算标准规定》，优化风控监管体系，扶优限劣，拓展优质证券公司资本空间等。
对于上述政策，机构认为有利于打开券商杠杆率提升空间，优化风控水平。证券行业将加速优胜劣汰，头部券商有望提升资金运用效率，竞争优势进一步强化。
鼓励券商并购，调整风控指标计算系数
近年券商加快业务转型，衍生品等重资产业务对券商资本实力提出更高要求，不少券商风控指标已经逼近预警线，头部券商尤其突出。
中证协数据显示，截至上半年末，行业平均风险覆盖率为254.90%(监管标准≥100%)，平均资本杠杆率为18.84%(监管标准≥8%)，平均流动性风险覆盖率为231.44%(监管标准≥100%)，平均净稳定资金率为150.11%(监管标准≥100%)。
虽然证券行业平均风控指标均优于监管标准，但内部差异较大。据平安证券研究所数据，目前中国银河、申万宏源资本杠杆率分别为10.82%、10.92%，该指标预警线为9.6%；风险覆盖率预警线为120%，天风证券为120.13%。
净稳定资本率上，中信证券、申万宏源、中国银河、国泰君安、华泰证券、中信建投、中金公司等均在130%附近，该指标预警线为120%；流动性覆盖率上，中信证券为134.61%，该指标预警线为120%。
2023 年 11 月 3 日，证监会修订了《证券公司风险控制指标计算标准规定》，并向社会公开征求意见。
本次征求意见稿中，券商风控监管标准与预警标准保持不变，主要变动为各风控指标计算细项中的系数或折算率，突出扶优限劣原则，并给予资管、做市、公募 REITs等业务更多资本空间。
具体而言，下调连续三年 A 类及以上评级券商的风险资本准备系数；新增表内外资产总额分类监管；优质流动性资产新增中证 500 指数成分股；下调大宗商品衍生品资金流出折算率；下调中证 500 成分股所需稳定资金折算率，优化其他资产和证券衍生品折算率。
与此同时，时隔四年，证监会再度表态支持券商并购重组，做大做强投资银行。
据中证报报道，证监会将支持头部证券公司通过业务创新、集团化经营、并购 重组等方式做优做强，打造一流的投资银行；引导中小机构结合股东背景、区域优势等资源禀赋和专业 能力做精做细，实现特色化、差异化发展。
行业优胜劣汰加速，头部券商更受益
对于风控指标的调整，中信证券称， 有利于打开证券公司杠杆率提升空间，优化风控水平，提升活跃资本市场能力，鼓励优质券商走资本集约型发展道路做大做强。在此背景下，上调证券行业评级至“强于大市”。
中信证券称，从证券行业过往并购案例观察，中小券商被并购的价值在于客户市场和业务团队，但需关注并购过程中的治理结构局限性和文化兼容性，建议关注当前同一股东控制下的证券公司的并购可能性。
平安证券称，此次对于优质券商风控监管的优化将拓展优质券商资本空间、提升资本使用效率，利好 ROE 水平的提升。同时，监管明确头部券商和中小券商差异化发展路径，鼓励头部券商通过并购重组等方式做优做强，将进一步强化头部券商竞争优势、加速行业优胜劣汰。
国联证券表示，当前券商板块 PB估值仍在历史底部，分类评级结果优异的头部券商有望打破风险控制指标瓶颈，一定程度释放优质券商的杠杆约束，从而进一步提振公司 ROE。
“目前政策端仍是券商行情的主要驱动，后续新一轮政策仍有出台可能性。持续关注市场成交及指数反弹的持续性，若市场β向上，则券商板块仍有弹性空间。“国联证券称。
开源证券认为， 本次政策鼓励头部券商业务创新（优先开展、风控指标优惠）、集团化经营（设立子公司发展多元化业务），马太效应加速下并购进程或有所加快。政策导向更利于头部优质券商，区域和股东优势突出且成长性较强的券商有望受益。