摘要：
2月下旬开始，新冠疫情在中国境外主要经济体不断蔓延，大大降低了人的流动性，导致市场预期植物油食用消费显著下降。原油价格下跌至历史低位，导致市场预期生物柴油生产受到限制。全球植物油价格在消费悲观预期的压制下，走出了显著下跌行情。
进入3月份，从国内植物油市场供需格局来看，3月初开始国内植物油供给关系得到了一定的改善——累库状态转为连续下降，成交连续3周高于平均水平，基差一改持续下滑走势逐步反弹；3月中旬开始，随着马来疫情的发展，市场从弱势需求预期转向棕榈油阶段性供给担忧，之后随着美国、沙特及俄罗斯的互动国际原油价格反弹，接续提振本周棕榈油为首的植物油价格。
在疫情尚不能得到有效控制情况下，全球植物油食用需求弱势的状态将会继续且短期难以改观。由于棕榈油是植物油市场核心品种，预计原油价格的运行轨迹将从生物柴油角度显著影响国际棕榈油价格，进而传导给植物油市场。
正文：
一、国内植物油市场微观环境有所好转
（一）压榨低位成交好转
数据来源：天下粮仓、永安研究院整理
（二）豆油及棕榈油库存在下降
数据来源：天下粮仓、永安研究院整理
（三）豆油期现基差逐步好转
总结：
从国内植物油供需角度来看，3月初开始市场微观环境有所好转。由于3月大豆到港量的偏少，3月初开始大豆周度压榨量已经连续5周下滑，从供给端减轻了国内植物油市场的压力。需求端来看，3月初开始国内豆油成交量触底反弹，最近3周成交量在15-23万吨/周。供需关系的改善，一方面使得豆油商业库存从3月中旬开始连续4周下降，结束了此前持续累库的状态。另一方面使得从3月初开始豆油基差逐步走强，有利于贸易商和终端需求方利用期货进行库存风险管理。
二、市场焦点从弱需求转向供给担忧
（一）植物油弱需求预期正在兑现
数据来源：USDA
全球三大植物油中，产量最高的棕榈油食用消费和工业消费比例大约为7:3，产量位居第二的豆油食用消费和工业消费比例大约为8:2。新冠疫情全球化蔓延，一方面因为限制了人员的流动性，导致市场预期餐饮用油消费下降从而影响植物油食用消费预期。另一方面因为原油价格下跌至历史低位，导致市场预期生物柴油生产受到限制。全球植物油价格在消费悲观预期的压制下，走出显著下跌行情。
2月底，新冠疫情确诊病例在韩国、日本、伊朗及意大利等地区快速增加，3月中旬美国确诊病例激增，与此同时欧洲地区新冠疫情迅速发展成为全球累计确诊病例和新增确诊病例最多的大洲；3月24日晚，印度总理莫迪宣布从当天午夜起全国范围内实施为期21天的“封城”措施，以遏制新冠肺炎疫情蔓延。印度是继中国、欧盟之后全球第三大的植物油消费国，是全球最大的植物油进口国。4月6日，印尼政府宣布无期限推迟实施B40生物柴油掺混项目。B40实验工作此前于2020年3月份刚刚开始。印尼能源及矿业资源部表示，目前B30计划掺混问题仍需解决。印尼生物燃料生产商协会称，实施B30计划印尼每年需要900万吨生物柴油，但目前只有1100万吨产能，其中80-85%产能处于闲置状态。在棕榈油与汽油价差处于近3年高点水平下，政府的补贴机制也很难维持B30项目。
（二）供给担忧短期提振植物油价格
1、弱需求挤出2019年减产及B30带来的升水
2019年7月份开始USDA月度供需报告不断下调2019/2020年度美豆产量，大豆供给压力的减轻给植物油价格带了一定提振，DCE豆油和棕榈油价格走出了2019年第一波反弹行情，此后马棕油减产及印尼B30计划引燃国际棕榈油价格，国内植物油价格跟随BMD棕榈油价格上涨。截至目前，疫情引发的需求担忧已经将DCE豆油及棕榈油价格中包含的“2019/2020年度美豆减产、马棕油减产及印尼B30计划”带来升水全部挤出殆尽。
2、从需求减弱预期转向阶段性供给担忧
3月16日晚，马来总理宣布，为应对新冠肺炎疫情威胁，马来西亚将从3月18日至31日实施严格的出入境管制措施。政府向棕榈种植园发函要求在规定期限内停止生产活动，包括暂停鲜果串收获。此后又将原本预计两周的管制令延长至4月14日。至此新冠疫情全球蔓延之势对植物油市场的影响，从最初预期需求减弱转移至对阶段性供给的担忧，从而给跌跌不休的植物油价格以阶段支撑。3月初开始，受马来棕榈油供给忧虑的助力，DCE棕榈油59月间价差显著走扩并提振DCE豆油59月间价差。
疫情导致的市场对主产国供给担忧情绪在中期内可能会成为一个经常扰动植物油价格因素，从而使得植物油价格波动幅度扩大波动频率加强，但在需求难以快速改善的前提下，植物油价格反弹高度受限。
三、需求弱势短期难改观，原油企稳再添助力
从上周开始，美国、沙特及俄罗斯之间就原油减产问题不断保持互动，令市场预期OPEC+可能再次达成原油减产协议，这给低价位状态下的国际原油价格带来提振（NYMEX原油指数上周反弹超过4%）。原油价格的反弹，从本周开始给植物油价格带来阶段性提振——BMD棕榈油6月主力本周前3个交易日累计反弹5.26%，DCE豆油5月反弹3.02%，DCE棕榈油5月反弹4.24%。在国外疫情尚不能得到有效控制背景下，人员流动性的降低使得植物油餐饮消费短期难见起色，因此全球植物油食用需求弱势的状态将会继续且短期难以改观。由于棕榈油是植物油市场核心品种，原油价格的运行轨迹将从生物柴油角度显著影响国际棕榈油价格，进而传导给植物油市场。
来源：永安研究；作者：吕爱丽；农产品期货网转载本文仅为传播更多信息为目的，并不表示本网认可文中作者观点。若转载文章作者有认为本网有不妥之处，请致电本网010-51289506联系，本网将立即与您磋商并解决相关事宜。
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