来源｜价值线综合
编辑｜IPO研究员 小精
本周四，又有6家企业上会，发审委工作强度不是一般的大。
根据证监会网站公告：十八届发审委定于11月28日召开今年第187、188次发行审核委员会工作会议，审议良品铺子股份有限公司（简称良品铺子）、爱玛科技集团股份有限公司（简称爱玛科技）、中银国际证券股份有限公司（简称中银国际）、金现代信息产业股份有限公司(简称金现代)、山东东岳有机硅材料股份有限公司（以下简称东岳硅材）、北京诺禾致源科技股份有限公司（以下简称诺禾致源）等6家公司的首发上会事宜。
本周上会的企业中，有两家老百姓熟悉的企业——良品铺子和爱玛科技（爱玛电动车的生产者），但这两家企业的产品却因食品安全问题和质量问题，近年来屡上“黑榜”。‘
上会前夕，良品铺子又被曝出食品中被发现飞虫，爱玛科技部分产品被北京市禁售，都给两家企业过会前景增加了不确定性。
本周上会的中银国际无疑安全边际是最高的，毕竟之前还未有券商IPO被否的案例。
一
良品铺子：
上会前夕被投诉食品有虫
多次登上质检黑榜
注册地：注册地：湖北省
主承销商：广发证券
拟上市地：上交所主板
良品铺子是大家都熟悉的零食品牌。招股书显示，良品铺子是一家通过数字化技术融合供应链管理及全渠道销售体系开展高品质休闲食品业务的品牌运营企业。
就在今年11月，新浪黑猫投诉有消费者称：良品铺子食品间卫生不达标，食品里面有虫，从消费者提供的照片可以清楚地看出，一只飞虫被混进了包装内。消费者找客服理论，客服只同意退11块钱，不愿给出别的说法。
“飞虫事件”并非个案，良品铺子多次登上质检黑榜，而且在报告期内，也曾因质量问题遭到有关部门行政处罚。
资料显示，2016年底，四川省成都市食品药品监督管理局抽检结果显示，子公司四川良品铺子在邛崃临邛东街店销售的金针菇（香辣味）不合格。
2017年初，根据央视等多家媒体报道：湖北省食品药品监督管理局在食品抽检中发现，子公司湖北良品铺子分装的一款原生腰果霉菌超标。在良品铺子的招股书中也显示，湖北食品药品监督管理局曾对其湖北子公司下发了《行政处罚决定书》，罚款金额64.28万元。
良品铺子的招股书也披露：报告期内，发行人及其控股子公司陷入多起因食品安全或质量问题引起承担责任的或目前处于未决状态的诉讼案件.
尽管公司多次承诺积极整改，但飞虫混入食品，让外界觉得，所谓整改只是说说而已。
二
爱玛科技
前高管敲诈董事长2亿入狱
部分产品被北京禁售
注册地： 天津市
主承销商：中信证券
拟上市地：上交所主板
2009年，周杰伦的一句“爱就马上行动”广告语走向千家万户，将爱玛电动车捧上行业市场占有率第一的宝座。
资料显示，爱玛科技成立于1999年，并于2004年步入电动自行车行业，是中国最早的电动自行车制造商之一。公司在全国31个省市直辖市拥有超过1900家经销商。
然而爱玛科技的成长道路上，各种风波不断。
最为人广知的是，因企业逃税，公司董事长被前高管敲诈2亿的事件。
2013年12月，爱玛科技董事长张剑向天津市公安局静海区分局报案，次年2月9日，曾任爱玛科技副总裁的顾新剑被抓捕。法院认定，2011年9月致2013年3月，顾新剑以向税务机关举报爱玛科技子公司无锡爱玛偷漏税问题等手段，多次向张剑索要欠款达2.35亿元。
案件调查期间，无锡国税部门向无锡爱玛追缴税款2000万余元，并作出1000万余元罚款的行政处罚。2016年，顾新剑因2.35亿元敲诈勒索、3000万元职务侵占行为，一审被判入狱20年。据媒体报道，二审时，顾新剑指证爱玛科技存有超过百亿元的账外账，并称无锡爱玛的账外账有50-60亿元。但公司一直未对此事公开回应。
十几年来，爱玛科技一直请周杰伦代言。其招股书显示，分摊在2017年的代言费就高达1120.82万元。大手笔宣传的同时，爱玛科技却“负债前行”。2016-2018年末，爱玛科技的资产负债率分别为81.97%、80.85%和74.84%，同行业可比上市公司资产负债率平均值为62.02%、59.34%、56.99%。
更糟糕的是，今年2月，在广州市场监督管理局发布的2018年度流通领域电动自行车(含电池和充电器)商品质量抽查检验情况通报中，天津爱玛的产品出现在不合格名单中；8月，由于3C证书注销，爱玛科技部分型号电动自行车被北京市监局禁止在北京销售；9月，在北京市市场监督管理局官网公布的电动车抽检信息中，爱玛科技的子公司天津爱玛生产的5批次电动自行车存在不合格问题，包括最高车速、脚踏行驶能力、整车质量等问题.
在整个报告期内，爱玛电动车被南京市工商局、北京市工商局、驻马店市工商局等多地工商部门检测出质量不合格；子公司广东爱玛因标志缺陷召回部分充电器、博世汽车部件(苏州)有限公司因标志缺陷召回部分充电器、爱玛体育因存在安全隐患召回部分自行车。
三
金现代：
一成利润靠税收优惠
八成营收靠国家电网
注册地： 山东省
主承销商：光大证券
拟上市地：上交所主板
金现代是一家专注于电力行业信息化解决方案的高新技术企业，主要向发电企业和供电企业提供软件开发、实施及运行维护等服务，其产品及服务主要集中于生产管理、安全管理、基建管理、营销管理和调度管理等多个业务领域。
招股说明书显示，报告期内，金现代税收优惠合计金额分别为1148.67万元、1126.33万元、1316.4万元、433.15万元，分别占当期利润总额的14.6%、12.74%、15.39%、25.68%。也就说是，金现代每年至少有1成的利润是来自税收优惠。
除此之外，金现代营收高度依赖第一大客户国家电网。
报告期内，公司对国家电网公司的销售收入占营业收入的比例分别为83.52%、71.25%、73.55%和61.33%。金现代表示，若国家电网公司减少信息化领域的投资、调整与信息化软件服务供应商的合作模式或者公司提供的服务不能满足国家电网公司及其下属单位的需求，将对公司业务及盈利造成重大不利影响。
金现代基本上有一半资产是由应收账款构成。金现代流动资产中的应收账款余额分别23195.2万元、29367.57万元、29715.67万元、32762.32万元，分别占当期流动资产的65.35%、54.44%、46.4%、50.31%。
四
东岳硅材：
民企500强企业分拆上市
谁是“大老板”令人疑惑
注册地： 山东省
主承销商：中信建投
拟上市地：创业板
东岳硅材主要从事有机硅材料的研产销，主要产品包括硅橡胶、硅油等有机硅下游产品以及有机硅中间体。
公司的前身是山东东岳有机硅材料有限公司，成立于2006年，香港上市公司东岳集团出资60%。今年3月，公司变更为股份制，东岳集团的子公司东岳未来，成为东岳硅材的控股股东，持股77%。5月，香港联交所同意东岳集团将东岳硅材分拆境内上市。
招股书显示，东岳硅材计划通过IPO募集资金45亿元，其中，超8成资金用于有机硅相关项目。
近年来公司发展迅速，2015年时，其14.54亿元的营业收入却亏损3533.95万元；2016年16.92亿元的营业收入已实现净利润6051.32万元；到了2017年，东岳有机硅实现营业收入24.41亿元，净利润3.1亿元；而2018年仅上半年净利润就已飙升至4.48亿元，营业收入为17.9亿元。
不过，在东岳有机硅披露的材料中，一手创立东岳集团的张建宏并不是企业的实际控制人，实控人是新华联董事局主席傅军。傅军作为东岳集团的实际控制人，通过东岳集团间接控制东岳有机硅77%的股权，并通过长石投资直接控制10%的股权，从而合计控制东岳有机硅87%的股权。
但东岳集团相关人士则表示，现任东岳集团党委书记、董事局主席、首席执行官的张建宏一直掌控着企业的发展。“实际上，企业的决策等都是这边（张建宏方面）做出的。”
谁是大老板，公司应给出进一步的说明。
五
诺禾致源
华大基因前副总裁创业
盈利能力不断下滑
注册地： 北京市
主承销商：中信证券
拟上市地：创业板
李瑞强于2002年7月进入华大基因工作，自生物信息部项目组长的职位起不断受到提拔，当过主任，最终升至华大基因副总裁。
2011年3月，李瑞强离开了华大基因创业，并在同年成立诺禾致源。至于离职创业的原因，李瑞强并未在招股书中披露。
据悉，诺禾致源主要依托高通量测序技术，结合其他基因检测方法，为科研机构、高校、医疗机构、药企等事业单位提供基因检测和生物信息分析等研究服务。
而华大基因的主营业务为通过基因检测等手段，为医疗机构、科研机构等企事业单位提供基因组学类的诊断和研究服务。
从业务来看，诺禾致源与华大基因互为竞争关系。
基因测序行业已经是一片红海，在激烈的市场竞争中，企业的毛利率唰唰唰往下掉，众人仰慕的华大基因上市之后陷入了增收不增利的囧境，19年前三季度在营收同比增长14.25%的情况下，净利润和扣非后净利润分别下降15.64%、14.71%，令投资者大跌眼镜。
随着业绩一起陷入困境，股价一落千丈，目前华大基因市值约250亿，相较于最高峰时缩水超过75%。诺禾致源上市后能否保持高增长，被外界关注。
诺禾致源的综合毛利率从2016年的48%下降至2019年上半年的37.51%，下降趋势非常明显。虽然公司通过不断的工艺优化提高测序通量，缩短生产周期，使得单位测序成本不断下降，但是成本降幅不及产品售价降幅，导致毛利率不断走低。
从数据来看，诺禾致源的毛利率也明显低于同行业可比公司综合毛利率平均水平。
六
中银国际
资管业务收入超三成
注册地： 上海市
主承销商：国泰君安
拟上市地：上交所主板
中银国际证券股份有限公司前身为中银国际有限，由中银国际控股、中石油、国开投、通用技术、红塔集团、上海国资共六家企业共同出资设立。
招股书显示，证券经纪业务、资产管理业务、投资银行业务为公司的主要业务，报告期各期，三项业务收入合计占营业收入的比例分别为82.04%、94.30%、87.16%及87.15%。2018年1-6月，公司总资产、净资产、净资本、营业收入及净利润行业排名分别为第38名、第40名、第37名、第25名和第21名。
中银国际证券的资管业务颇具优势，营收占比超过三成，超行业平均水平。2015年至 2018 年上半年，公司资管规模行业排名分别为第 5 位、第 9 位、第 6 位和第 6 位，保持在行业领先水平。
报告期各期，公司资产管理业务业务收入分别为 5.76 亿元、5.73亿元、8.20亿元和4.26亿元，占公司营业收入的比例分别为 11.64%、20.26%、26.73%和31.44%。公司资产管理业务业务营业利润分别为 5.00 亿元、5.05 亿元、5.87 亿元和3.03 亿元，占公司营业利润的比例分别为 18.08%、38.59%、41.48%和45.01%。