上海龙创汽车设计股份有限公司（下称“龙创设计”）是一家独立汽车设计公司，曾挂牌新三板，2023年6月闯关创业板。
近日，龙创设计更新了申报材料。《财中社》发现，龙创设计所处行业市场规模较小，且公司部分业务由外包完成，说明公司主营业务的不可替代性存疑。此外，公司近几年业绩增长十分依赖单一大客户，与此同时2024年上半年公司业绩出现下滑。
大客户依赖
2021-2023年，龙创设计营业收入为5.38亿元、7.61亿元、8.1亿元，同比增长55.13%、41.5%、6.35%；净利润为4042万元、1.17亿元、9915万元，同比增长-0.43%、189.53%、-15.28%。2023年公司营收增速下降明显，净利润甚至已经出现下滑。
龙创设计主营业务收入主要来源于汽车设计业务，客户以国内外的知名汽车主机厂为主，主要有VinFast、福田戴姆勒、江铃汽车、比亚迪汽车等。值得注意的是，龙创设计客户依赖情况较严重，2021-2023年龙创设计前五大客户收入占比分别为44.29%、43.99%、52.06%，其中第一大客户VinFast收入占比就达到13.49%、20.28%、34.15%，2023年龙创设计来源于VinFast的毛利贡献占比超过50%。根据《监管规则适用指引-发行类第5号》的规定，龙创设计存在对VinFast单一客户重大依赖的情形。
VinFast是越南唯一的自主电动汽车品牌制造商。据审核问询回复，2019年VinFast电动汽车起步之初即与龙创设计通过合营企业顶创汽车开始合作，2021年双方开始直接合作，VinFast成为龙创设计第五大客户，2022年、2023年一跃成为第一大客户，对应销售收入分别为7259万元、1.54亿元、2.77亿元，业务金额快速攀升。
从在手订单来看，VinFast金额最高。2022年年末，公司对VinFast在手订单8608万元，远高于比亚迪汽车的2976万元、江铃汽车的1215万元、福田戴姆勒的468万元。
目前VinFast处于亏损状态，2023年净利润亏损24.09亿美元。VinFast已经建立汽车研发团队，并计划进一步扩大研发团队规模。未来若VinFast减少对龙创设计的服务采购，龙创设计业绩将受到较大不利影响。
龙创设计汽车设计业务2021-2023年销售收入分别为4.17亿元、6.69亿元、7.08亿元，2023年增速已经大幅下滑；如上，VinFast贡献收入保持较高增速的情况下，表明其他客户贡献收入甚至出现下降。
2024年上半年，龙创设计预计营业收入为4亿元-4.5亿元，同比波动-4.37%至7.59%；净利润为4500万元至5000万元，同比下降16.17%至6.85%。
另外，汽车设计行业具有周期性，当汽车库存上升后，汽车主机厂会放缓新车型研发投入，集中解决库存问题；当库存量开始下降后，汽车主机厂通常在市场库存量达到低点前夕，开始加大新车型的研发力度。汽车设计行业最近一轮周期从2020年开始，2021年、2022年进入行业上行周期，2023年进入下行周期，预计未来一段时间内业绩表现不佳。公司选择在行业景气时期上市，实乃“明智”之举。
不可替代性存疑
龙创设计自称为行业内少数具备整车全流程交钥匙研发服务的汽车设计企业之一，但主要业务由外包主机厂设计业务构成。实际上，汽车主机厂的研发主要集中于汽车核心零部件及系统层面，一般只将汽车设计研发工作外包给独立汽车设计公司。
公司所处行业规模并不大。审核问询回复公告显示，2023年销售收入30亿元以上的汽车主机厂A股上市公司研发费用中外包费用占比平均为19.93%，按照中国汽车设计市场的规模（259.48亿元至427.69亿元）乘以该比例计算可得，独立汽车设计市场规模估计为51.71亿元至85.24亿元。也就是说，汽车主机厂下属设计企业占到了汽车设计行业大部分的市场份额。在整个市场中，龙创设计市场份额仅有4.74%-7.81%（剔除海外收入）。
此外，龙创设计为汽车主机厂客户提供的外包设计服务不可替代性存疑。
龙创设计营业成本中的“技术服务费”项目值得关注。2021-2023年，公司技术服务费各期采购金额分别为7894万元、1.34亿元、1.09亿元，占采购总额的比例为51.29%、57.89%、63.25%。
具体而言，技术服务采购包括技术咨询、技术外包、试验、检测及诊断等。审核问询回复公告显示，技术咨询、技术外包采购是龙创设计用于解决因自有员工不足导致自身设计资源不足的一种补充方式。
龙创设计的汽车设计业务分为汽车设计项目承包和汽车设计咨询服务，前种业务技术咨询、技术外包采购额各期占比19.90%、23.23%、10.43%；后者外包占比24.41%、24.64%、25.92%。
持续分红，大笔募资
2020-2022年，龙创设计累计现金分红7833万元。2024年上半年末，公司货币资金3.4亿元，有息负债合计8538万元。在不缺钱的情况下，龙创设计本次拟募集4.8亿元。
具体而言，公司拟使用募集资金中，2.22亿元用于纯电智能汽车平台项目，5838万元用于电子电气架构研发项目，1975万元用于协同研发平台系统建设项目，1.8亿元用于补充流动资金。
除补流外，上述项目均为研发平台建设项目。但龙创设计每年研发投入并不高，2021-2023年分别为3416万元、4791万元、5986万元，占营业收入的比例为6.35%、6.29%、7.39%，低于阿尔特的11.90%、20.32%、61.79%，以及埃维股份的11.93%、8.68%、6.52%。
另外，龙创设计研发人员学历也不高，2023年硕士研究生及以上11人，占比5.21%；本科136人，占比64.45%；大专及以下学历64人，占比30.33%。截至2023年末，龙创设计发明专利27项，而阿尔特拥有发明专利65项。