资料来源：中金公司

在这种背景下，大宗商品类型的策略显得尤为吸引人。在历史上，商品市场通常在低利率环境中表现良好。加息周期结束后，低利率可能推动对大宗商品的需求增加。商品与股票、债券等资产的低相关性，也能贡献相应的差异化收益来源。也正是基于这些原因，公司在去年开始实盘商品指数策略，并在实盘验证下，成功备案商品指数增强策略产品——“翼品商品指数增强1号私募证券投资基金”。

商品指增的机会——2024年降息预期和中美周期错配

对于近在眼前的2024年来说，美国将会在大选年博弈等影响下，大概率走向收缩；而国内市场情绪周期处于底部，国家政策刺激不断推出，前段时间增发的国债意味着政策重心已经从地产代表的私人信用转向中央政府信用，中国经济正走在改善的路上，但改善的速度和幅度是能否撬动私人部门信用和增长的关键，通常政策也存在一定的“保鲜期”。

2024年以后美国大概率走入紧财政、宽货币的周期，流动性压力会逐渐缓解。对于中国而言，美国的紧财政、宽货币将缓解中美增长差和政策差的压力，此时国内周期股、商品、新兴市场和高收益债等资产类别将进入视野。

资料来源：中金公司

从商品这类资产来解析，后续配置的依据是随着加息周期结束，利好美元定价的资产类别；同时，各种商品之间也可能会有不同的反应，比如能源和金属可能会因为中美关系缓和，海内外工业需求的提升而受益。

商品指数增强策略的指数在底层的布局板块往往覆盖同样较为全面，以中证商品指数为例，其编制以境内期货交易所上市运行的全部商品期货品种为样本范围，综合考察期货品种合约流动性和现货商品在国民经济中的重要价值，筛选具有足够代表性和流动性的合约纳入指数计算，同样具有市场代表性的南华商品指数也采取了同样的配置逻辑。

其中以美元计价的板块如贵金属（如白银和黄金）、能源化工（如原油、燃料油、甲醇）、有色金属（如铝、铜、镍、锌），以及黑色类（如铁矿石、螺纹钢）。当美元贬值时，这些以美元计价的商品对于持有其他货币的投资者来说变得更便宜，从而可能增加其需求和价格。

资料来源：翼品研究部，指数在11月整体板块贡献收益，板块内部品种间会有一定对冲

从周期角度来解析，中美经济周期错配，美国当下处于高利率高通胀高增长周期，中国处于低利率低通胀低增长阶段。未来美国大周期转向，美联储降息预期来看，在过去美联储几轮降息周期，国内的资产在美联储开始降息后的6个月里，国内资产回报中位数排序为商品>人民币汇率>债券>股票，也将迎来一波商品的配置机会。

资料来源：中金公司

这时候有投资人通常会问，为什么我们不继续配置量化CTA策略，本质而言量化CTA策略多空双向比指数纯多头更有优势？这是因为我们认为量化CTA策略在当下周期也非常具有配置价值，但从过去一段时间的市场表现来看，国内资产的ETF化，以及市场Beta收益并不弱于主动管理的Alpha收益而言，差异化的配置方法是商品指数类型的策略值得配置的主要原因之一。

我们秉持为资管行业提供差异化产品以构成独特供给的理念，在除去底层资产-跟踪复制商品指数的配置逻辑，公司在该策略系叠加的增强策略部分也是贡献差异化收益来源的一部分，保证较高的资金使用率的情况下配置了相应的策略进行合理的增强及风险管控，是近期专业机构青睐选择翼品商品指数配置的原因！

供稿私募公司介绍：

上海翼品资产管理有限公司，管理人登记编号为：P1068294。公司于2018年备案成为私募证券管理人，团队核心成员均来自海内外顶级高校，并拥有十多年以上金融从业经验。公司以“认知内在规律，达成长期卓越业绩”为宗旨。希望通过持续创新投研方法论，持续为资管行业和投资人贡献独特的差异策略及收益来源，形成优质差异化供给。公司陆续发行多资产策略基金、量化CTA管理期货基金、股票主观多头基金及创新的商品指数策略基金，获得业内多家专业机构的认可和跟投。

风险揭示：本文所涉的基金管理人及基金经理的个人观点，不代表本平台的任何立场，不构成任何投资建议。