作者：周绘
出品：全球财说
6月，A股各大指数涨跌不一。
截止6月30日，上证综指收报3202.06点，全月下跌0.08%；深证成指收11026.59点，全月上涨2.16%；创业板指收2215.00点，全月上涨0.98%；沪深300收3842.45点，全月上涨1.16%；科创50收1005.15点，全月下跌4.63%。
7月的首个交易日，A股迎来开门红，沪指单边上涨1.31%，创近两个月以来最大单日涨幅，市场成交额时隔一周后重回万亿。
国家统计局发布的6月中国采购经理指数运行情况显示，6月制造业PMI为49.0%，比5月上升0.2个百分点，终止了连续3个月下跌态势，制造业景气水平有所改善。
6月13日，央行发布最新数据显示，2023年5月新增人民币贷款1.36万亿元，同比少增5418亿元；5月新增社会融资规模1.56万亿元，同比少增1.31万亿元。不少市场分析人士认为，一季度信贷投放集中靠前发力是5月金融数据不及预期的主要原因之一。后续，需要进一步采取政策，提振企业资金需求，宏观政策仍需保驾护航。
政策方面，促消费、稳增长政策持续加码。
6月8日起，六大行下调各类型存款利率，其中活期存款挂牌利率下调5个基点至0.2%；两年期定存下调10个基点至2.05%；三年期、五年期定存均下调15个基点，最新为2.45%、2.5%。
6月15日，工信部等发布《关于开展2023年新能源汽车下乡活动的通知》；6月19日，国务院办公厅发布《关于进一步构建高质量充电基础设施体系的指导意见》；6月21日，财政部、税务总局和工信部联合发布《关于延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策的公告》，多举措促进新能源汽车行业。
6月19日，香港交易所正式上线“港币-人民币双柜台模式”，为发行人和投资者提供港币和人民币计价股票的选择。业内普遍认为，“港币-人民币双柜台模式”上线后将进一步加速人民币国际化进程。
2023年端午节假期期间，经文化和旅游部数据中心综合测算，全国国内旅游出游1.06亿人次，同比增长32.3%，按可比口径恢复至2019年同期的112.8%；实现国内旅游收入373.10亿元，同比增长44.5%，按可比口径恢复至2019年同期的94.9%。
关于市场走势，部分机构认为在经历前期调整后，市场风险释放较为充分，指数与估值均处于底部，目前A股或已来到了一个较好的布局与配置区。国泰君安证券、银河证券及平安证券认为市场或仍以结构性行情为主。
后续政策加码、经济逐步改善仍可期，只是节奏不明朗，一旦需求数据好转或政策出现边际变化，A股估值极有可能受到提振。此外，从经验看，政策预期出现重大转向或许要快于经济的实际好转。
在行业配置上，包括TMT、AI在内的数字经济仍然获得众多机构的高度共识，机构认为6月28日TMT板块的大跌更多是来自于情绪冲击而非基本面发生大的变化，未来其仍有较大可能为市场主线。
值得注意的是，安信证券将火热的“厄尔尼诺”现象（糖、白电、火电）作为本期主题投资的推荐之一。
投资有风险，入市需谨慎，以下内容仅供参考。
申万宏源：静待预期改善
策略观点：市场延续弱势，数字经济等前期强势方向亦显著调整，主要由以下几方面原因导致：
（1）复苏内生动力不足，数据间歇性的改善难以线性外推，不看到超预期的政策催化或更明确的复苏信号，市场不易发酵乐观预期；
（2）6月议息会议暂停加息后，美国经济韧性仍强，后续可能再加息1-2次，全球货币政策的拐点后移。人民币在这一背景下若继续贬值，对A股构成压力；
（3）从筹码浮盈、交易拥挤度这两个视角观察市场，TMT板块在6月中上旬持续反弹后性价比迅速降低，本身处于对利空高度敏感的不稳定状态。
站在当下时间点：一方面，前期调整已经释放了大部分风险；另一方面，后续刺激政策加码、经济稳步改善依旧值得期待，不过是具体节奏不明朗而已。
因此回调后不妨积极一点，静待预期改善。
配置建议：坚守全年主线，布局“稳增长”弹性方向。具体上：（1）围绕稳增长政策布局，在地产链、新能源等方向寻找机会；（2）数字经济板块性已充分调整，依旧是全年主线，关注TMT；（3）央企价值重估仍将持续，关注低估值、高股息央企。
金股组合：美的集团、中航西飞、东方电气、招商蛇口、中国船舶、信科移动-U、三七互娱、德赛西威、长电科技、新东方-S（港股）。
国泰君安：指数底部初探明，震荡行情徐徐起
策略观点：当前总量经济相关资产的风险溢价处于历史极值水平，一致预期隐含了指数深度调整的空间并不高。
“放水+拎地产”刺激的旧模式已收效甚微并可能激化债务风险，总量政策有望在底线思维下发力但不宜过高期待，库存周期、价格周期、盈利周期和风险偏好需要更长时间修复，加之投资者对风险认知的差异拉大，市场将更多表现结构性机会而非整体。
预计三季度指数以震荡为主，待秋天临近中国现代化产业体系与房地产新发展模式明晰，宏观不确定性下降，指数或将迎来新一轮攻势。
配置建议：既要成长性，也要确定性，推荐三条配置主线。
主线一：低估成长。股价调整充分、盈利预期见底、中期周期复苏与国产替代的板块，如半导体/自动化设备/创新药；
主线二：AI及数字经济产业成长向硬件与材料扩散。技术创新突破和资本开支扩张带来上游基础设施端的确定性高成长，积极布局需求放量且有国产替代预期的算力（光芯片/连接器/交换机/液冷/散热/陶瓷外壳/存储/PCB等）及中下游硬件和应用协同发展（传媒/游戏/服务器/信创软硬件等）；
主线三：国改新三年行动计划与中国特色资本市场体系建设，“中特估+高股息+产业整合”攻守兼备：装备制造/能源/交运。
金股组合：1、机械：东威科技/迈为股份；2、电子：兆威机电/杰普特；3、通信：新易盛/威胜信息；4、计算机：淳中科技/恒生电子；5、汽车：双环传动/嵘泰股份；6、军工：中航沈飞；7、医药：恒瑞医药/金域医学；8、交运：中远海能；9、农业：巨星农牧；10、食品饮料：青岛啤酒；11、社服零售：广州酒家/菜百股份；12、公用事业：华电国际/云南能投。
光大证券：调整尾声，景气回归
策略观点：在经历了前期由于业绩、政策预期以及外部压力带来的阶段性调整之后，市场或将逐步企稳。
当前市场指数与估值已经都处于一个相对较低的水平，当前市场风险已经得到了较为充分的释放，未来下行空间有限。
展望未来，市场的转机可能来自于政策与经济两个方向，从过往经验来看，政策预期的变化往往要比经济的实际好转来得更加迅速一些。
配置建议：市场或仍将回归景气主线，展望未来主题可能仍会反复表现，但不再会一枝独秀，并且主题背后也需要景气作为支撑，因此，除了关注有望演变为市场主线的AI与“中特估”之外，也应开始考虑左侧布局经济复苏相关的方向。
配置方向一：数字经济+AI；配置方向二：左侧布局经济复苏相关方向；配置方向三：“中特估”。
金股组合：中兴通讯、传音控股、金山办公、中国联通、宁德时代、华能国际、中国石油、中国石化、铁科轨道、新城控股。
平安证券：仍以结构性行情为主
策略观点：目前A股市场仍以结构性行情为主，短期建议关注中报业绩确定性较强的公司以及超跌反弹板块，中期继续看好数字科技TMT和“中特估+”两条主线。
金股组合：贵州茅台、佛慈制药、捷佳伟创、长安汽车、科大讯飞、彩讯股份、中国移动、三七互娱、国网信通、招商蛇口。
兴业证券：战略布局时点或将出现
策略观点：往后看，海外风险因素再度惊扰下，市场或重新进入风险偏好波动的窗口。（1）海外央行货币紧缩的尾部风险、人民币贬值压力以及各类地缘政治风险等外部风险再度扰动；（2）近期，海外主要市场大幅波动，中概股、港股大跌，或也对A股风险偏好形成拖累。
如果接下来一段时间市场风险偏好受到外部因素冲击、指数出现动荡，那么或许将迎来年内一个战略布局时点。（1）当前市场本身已处在一个隐含风险溢价较高、多数行业拥挤度较低的位置；（2）未来一个阶段仍将是政策加大力度呵护市场、提振信心的窗口；（3）三季度市场将进入一个经济压力的担忧缓解、同时政策呵护力度提升的窗口。
配置建议：布局两条主线：战术性关注低位的景气方向+战略性继续聚焦“数字经济”。
当前“数字经济”拥挤度尚未触及过热水平。短期动荡、消化后，“数字经济”仍将是行情主线。
当前景气度靠前、拥挤度较低、且股价尚未创新高的低位方向中，可重点关注金融科技、出版、运营商、半导体。
结合“业绩改善尚未充分兑现”、“后续业绩预期改善较大”以及“拥挤度”三大指标，筛选结果主要集中在制造（航空发动机、军工）、消费（酒店餐饮、旅游及景区、食品、乳制品、调味品和纺织服装）、医药（医疗机构、美容护理和创新药）和周期（航空运输、地产和橡胶）等，后续有望迎来修复机会。
金股组合：皖能电力、航宇科技、罗曼股份、京沪高铁、恒瑞医药、峨眉山A、恒生电子、鼎通科技、立讯精密、中国太保。
安信证券：大盘指数有望迎来技术性反弹
策略观点：首要明确的是7月大盘指数有望逐渐走出磨底期，迎来技术性反弹。大盘需要摆脱“大盘至底需磨底”的思维模式，更为积极地面对正在迎来的“黄金坑”，有效的策略应该是逢低布局。
当前可以明确，TMT第二波行情已经进入调整阶段，但AI数字经济TMT行情没有结束，第三波仍然是值得期待，预计年内高位在第三季度。
对于AI数字经济TMT行情，安信策略维持”两个不变”。第一个不变是2-3年周期看好，类比于2019年的新能源车；第二个不变是维持TMT行情年内高位顶部在第三季度，以及只要经济弱复苏，TMT就不会输的判断。
配置建议：从市场交易环境来看，面对7月中报业绩预告陆续披露，建议关注低位的中报业绩超预期的标的。
根据安信策略的观察，当前A股景气投资有效性指数持续回升，暗示基本面相关性加强，高景气的低PEG板块有望修复。
短期超配行业包括以传媒（人工智能）、计算机（信创）、通信（光模块）、半导体为代表的AI数字经济TMT；新技术（智能驾驶、复合集流体、机器人）、消费（食饮、白电）、电力（火电）。
主题投资可以关注国企改革以及中国特色估值体系下的国企央企四大主线（通信运营商、建筑、石化、银行），以及火热的“厄尔尼诺”现象（糖、白电、火电）。
金股组合：三花智控、东威科技、德赛西威、精测电子、航天宏图、视觉中国、中航沈飞、青岛啤酒、中国交建、匠心家居。
天风证券：未来1-2年看好TMT和科创板
策略观点：6月28日TMT板块的大跌主要是源于昆仑万维的减持以及浪潮信息公告半年度经营业绩可能同比下降，更多的是来自于情绪冲击而非基本面发生大的变化，AI大的产业周期推进也没有发生大的改变。
因此这种波动，更多的还是类似于历史复盘中，股价上行区间中的短期情绪冲击。
配置建议：中期维度看，还是认为TMT和科创板是未来1-2年最有可能形成基本面β的板块，背后是全球半导体周期触底叠加创新（AI、国产替代、数字经济、智能汽车）。
金股组合：中国平安、中兴通讯、中天科技、亨通光电、立讯精密、京北方、神州泰岳、航宇科技、西山科技、美的集团、格力电器、科沃斯、新澳股份、比音勒芬、江山欧派、顾家家居、悦安新材、中国建筑、中材国际、山东药玻、招商蛇口、苏美达、申能股份、卫星化学、瑞纳智能、腾讯控股。
中银证券：进入阶段性底部配置区域
策略观点：进入7月，A股进入阶段性底部配置区域，关注AI主线布局机会。关注政策定调对市场的影响。海外风险缓释，但扰动仍在。
市场短期对于基本面计价了过于悲观的预期，当前下行空间有限，一旦需求数据好转或政策出现边际变化，A股估值极有可能受到提振。
配置建议：行业配置上，AI主线或已企稳，下场布局正当时。在国内经济弱复苏、低通胀以及海外强产业趋势映射的背景下，叠加TMT科技之前低估、机构低配的微观市场结构和交易状态，AI估值修复的动力和空间充足。
主题上关注中特估和AIGC科技带来的投资机会。
金股组合：越秀地产（地产）、中远海特（交运）、东方盛虹（化工）、当升科技（电新）、东威科技（机械）、波司登（纺服）、同庆楼（社服）、同有科技（通信）、富创精密（电子）、富乐德（电子）。
银河证券：当前是布局的好时机
策略观点：中国经济稳步复苏态势不变，政策利好将持续助力市场向好。经济增长虽有所波动但却始终保持相对平稳运行，国内消费也稳步增长。
6月7日央行行长易纲发表加强逆周期调节的政策基调讲话。政策端货币政策加强逆周期调节，适度下调政策利率，全力支持实体经济发展，促进消费回升。
在稳经济、稳增长、稳就业和稳汇率之间，汇率走弱预期对A股带来的扰动是暂时的，后续主要是观察经济是否能全面恢复。
从基本面看，A股站在现在的位置没有继续大幅下跌的基础。当前仍在震荡筑底中，是布局的好时机。
在短期多空因素交织下，负面情绪仍需时间充分释放，市场窄幅震荡，仍以结构性机会为主。
配置建议：具有长期增长动能的行业可创造稳健的业绩，具有强抗风险能力，是7月配置主要方向。投资策略应当聚焦风险已充分释放+低估值的防御性成长型个股。
7月建议战略性布局中特估、科技、消费等板块里的价值股。
金股组合：美芯晟、嘉和美康、中国移动、华纬科技、邦彦技术、中国神华、中信证券、瑞华泰、迪安诊断、大丰实业。
中泰证券：延续6月防御优先的观点
策略观点：中美关系或迎来短期缓和，国内政策发力空间有望打开。市场对于中美关系缓和预期有所升温。中美关系缓和预期升温背后或是国内政策变化的前瞻指标。中美关系缓和有望为国内政策打开发力空间。
关键风险因素犹存，仍需相对谨慎。此前维持相对谨慎观点，其中重要的原因之一在于重要地缘风险尚未释放。6月底国际重大地缘风险开始出现显性化迹象。此外，美联储的鹰派同样值得注意。
下半年市场演绎路径或在市场出现超预期冲击之后，政策出现重要转向，以此带来A股跨年度行情，这一路径演绎的概率正在快速增加。
配置建议：建议关注电力等央企公用事业等主线，以及半导体、数字经济等科技板块，此外可以关注大众消费“困境反转”的布局机会。
金股组合：海澜之家、中兴通讯、中国神华、燕京啤酒、华海清科、美的集团、石头科技、温氏股份、仙琚制药、国能日新。
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