附1：

《2022中国资本市场半年报下卷》编者按

2022年是全球经济不同寻常的一年，国内外环境变化更加复杂严峻。从国际看，地缘政治冲突加剧，俄乌冲突爆发，极端天气频发，能源危机和粮食危机再现，全球通胀压力持续加大，美、欧等发达经济体引领全球“加息潮”，国际金融市场动荡加剧，全球经济增长动能明显减弱，下行压力增大。从国内看，疫情持续多点散发对经济运行造成较大冲击，房地产市场持续下行，夏季高温干旱天气对经济稳定运行带来一定扰动，市场需求、信心和预期持续偏弱。“内忧外患”之下市场遭受多重冲击，市场情绪低迷、投资者信心跌入谷底。

2022年，全球最大的黑天鹅事件非“俄乌冲突”莫属。冲突不仅对全球经济和大宗商品市场造成负面影响，而且随着冲突和制裁的不断升级，全球能源价格、粮食价格脉冲式上升，助推全球通胀水平不断走高、对世界经济造成较大的伤害。冲突正在将欧洲拉入泥潭，经济将在高通胀压力下逐步进入衰退，欧洲经济面临巨大挑战。当前俄乌逐步乏力且俄目标逐步明确，战争进入动态均衡或进行谈判的概率上升，2023年地缘冲突有望得到缓解。

2022年，全球疫情仍未结束、世界经济还未走出疫情影响。全球疫情多点散发对全球供应链带来一定压力，全球多国收紧防疫措施、实行入境限制，疫情对供需两端产生不同程度的影响。但不少以生产制造为主的亚洲国家疫情相对宽松，生产和出口都保持一定韧性。世卫组织预计2023年新冠疫情有望宣布结束，疫情对世界经济的冲击将逐步弱化。

2022年，美国开启自冷战结束以后最大幅度加息，全年累计加息7次、加息幅度达425BP，年底将联邦基金目标利率上调至4.25%-4.50%区间。美联储大刀阔斧的加息产生一系列不良影响，首当其冲的是美国经济，加息导致经济体的融资成本大幅抬升，逐步对总需求产生抑制，而通胀粘性依然较高，2023年陷入衰退的可能性进一步增加。此外加息也对全球经济增长产生严峻压力，美国货币政策是全球货币政策的风向标，许多国家不得不跟进加息，对世界经济增长形成压力。

2022年，随着美联储本轮加息周期开启，全球金融风险大幅抬升。市场避险情绪促进跨境资本流动，10年期美债收益率以及美元指数不断冲高，造成多数非美货币下跌，诱发资本外逃，汇率风险大大增加。人民币也未能幸免，年内兑美元最大跌幅达16%，但在11月份逐渐企稳回升。受加息影响美股表现也创2008年次贷危机以来14年最差表现，三大股指大幅回落、纳指跌幅居历史第四位。美联储亲手戳破股市泡沫、科技股遭遇史上黑暗的一年，7大科技巨头市值蒸发4.2万亿美元，折合人民币29.4万亿。随着美国通胀有见顶回落迹象，美联储将于2023年停止加息步伐，全球流动性将得到缓解。

2022年，国内经济社会发展面临百年未有之大局。在世界经济格局与国际关系发生巨变的当下，中央提前预判经济形势、未雨绸缪，在需求收缩、供给冲击、预期转弱的宏观形势下，政府主动出击、积极作为、相机决策，积极部署稳增长经济举措，托举经济、对冲冲击。在受冲击最严重的二季度国内经济依然实现同比0.4%的正增长，展现出党和国家在困难面前强大的战略定力以及高效的执行力度，展现出国内经济强劲的内生动能以及十足的发展韧性。在一系列稳增长举措的发力下，2022年全年经济有望实现3.4%左右的增长，国内经济保持持续复苏势头，新一轮短周期复苏已经开启。

2022年，国家始终坚持“人民至上、生命至上”，坚持科学精准防控，因时因势优化调整防控措施，最大限度保护了人民生命安全和身体健康。疫情反复对经济产生一定程度的扰动，但国内疫情防控政策在11月份迎来调整，陆续出台优化防疫“二十条”以及“新十条”等措施，并对新冠病毒实施“乙类乙管”，使防控更加科学、更加精准。2023年，疫情对经济的冲击将逐步弱化，经济强劲的复苏就在眼前，而且作为全球第二大的经济体，防疫政策优化调整利好全球经济。

2022年，国家始终坚持“人民至上、生命至上”，坚持科学精准防控，因时因势优化调整防控措施，最大限度保护了人民生命安全和身体健康。疫情反复对经济产生一定程度的扰动，但国内疫情防控政策在11月份迎来调整，陆续出台优化防疫“二十条”以及“新十条”等措施，并对新冠病毒实施“乙类乙管”，使防控更加科学、更加精准。2023年，疫情对经济的冲击将逐步弱化，经济强劲的复苏就在眼前，而且作为全球第二大的经济体，防疫政策优化调整利好全球经济。

2022年，党的二十大胜利召开，作为党和国家的重要会议，对未来经济社会发展具有重大而深远的意义。二十大描绘了以中国式现代化全面推进中华民族伟大复兴的宏伟蓝图，全面建成社会主义现代化强国是新时代的中心任务，高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务。未来五年是开局起步的关键时期，要兼顾发展与安全、坚持社会主义市场经济体制改革方向。基于党的二十大报告中对2035年远景目标的要求，要在2035年实现我国人均生产总值进入中等发达国家水平的目标，未来我国年均GDP增速应在5%左右。

2023年是疫后修复的首年，更是经济反转之年。市场高度关注政策定调，在12月底召开的政治局会议和中央经济工作会议指明了方向，2023年，要延续“稳中求进”的工作总基调，兼顾短期稳增长、中期供给侧结构性改革、长期高质量发展，把经济发展放在首位，全力以赴拼经济！

2023年是全面建设社会主义现代化国家的开局起步之年。随着一系列超预期政策效应逐步显现，我国经济总体回升的格局进一步巩固，影响资本市场运行的基本面因素将显著改善，资本市场总体将保持稳中向好的态势，2023年下半年牛市可期！

2023年是中国经济展现强劲韧性、重新引领全球增长之年。在全球主要经济体逐步陷入衰退的宏观背景下，中国经济将突出全球衰退重围，迎难而上、全面复苏，有望重新引领全球经济，演绎“风景这边独好”！

“花开癸卯暖春，万物复苏尽赏”。随着多重宏观拐点的接连显现，经济的至暗时刻逐步消退，经济面、社会面、生活面正经历“疫后重启”，“复苏”将成为2023年的关键词，向前看、不再悲观！

附2：

《2022中国资本市场半年报下卷》目录

一、2022年全球资本市场表现

1.1 全球宏观

1.1.1 全球经济：仍未走出疫情影响，衰退风险明显上升

1.1.2 美国：经济衰退可能性较大，紧缩政策或持续至23年一季度

1.1.3 欧洲：经济疲软面临衰退风险，通胀仍将上行

1.1.4 日本：经济复苏较为缓慢，货币政策转向的可能性较小

1.1.5 地缘政治：黑天鹅突发，对全球经济和大宗商品市场造成负面影响

1.1.6 海外疫情：防控逐渐“躺平”，防控政策思路转向与疫情共存

1.1.7 通胀与加息：面对数十年未见的高通胀，全球央行掀起加息潮

1.1.8 债务风险：经济衰退或引发欧美潜在债务风险，新兴市场风险较小

1.1.9 苏格兰独立公投：关注公投期间对全球资本市场带来的负面影响

1.2 全球资本市场

1.2.1 2022年衰退预期主导全球资产定价

1.2.2 股市：全球股市表现低迷，国内股市跌幅较深

1.2.3 美股：高企的通胀成为顽疾，美股交出14年以来最差成绩单

1.2.4 债券：全球债券市场表现分化

1.2.5 原油：2022年原油价格高位波动

1.2.6 黄金：2022年黄金价格冲高回落

1.2.7 汇市：汇率市场美元单边强势

二、 2022年国内资本市场表现

2.1 国内宏观

2.1.1 疫情防控难度明显增大，对经济活动的影响加大

2.1.2 经济下行压力下，稳增长政策的托底作用更加突出

2.1.3 政策齐发下基建投资高增长，新基建潜力较大

2.1.4 海外总需求扩张叠加份额优势，出口高增拉动经济恢复

2.1.5 疫情影响下，企业生产受限、服务业断崖式下跌

2.1.6 居民收入预期低，消费回暖承压

2.1.7 地产超预期下行，“稳经济就是稳地产”下政策自上而下加速

2.1.8 国内通胀呈现“PPI降、CPI升”特征，通胀剪刀差持续收窄

2.1.9 二十大报告：创新驱动、安全保障、扩大内需，推动高质量发展

2.1.10 中央经济工作会议：提振经济信心，推动高质量发展

2.2 国内资本市场

2.2.1 A股：内外冲击下波动加大，全年呈现“W”型走势

2.2.2 港股：2022年港股盈利受挫、估值承压，整体跌幅较大

2.2.3 汇率：中美周期错位驱动汇率持续贬值

三、 2023年资本市场展望

3.1 美国：经济衰退与货币政策转向之间的博弈

3.1.1 金融展望：国际金融市场环境改善，但压力犹存

3.1.2 经济展望：2023年全球经济普遍放缓，美国或陷入衰退

3.1.3 通胀展望：美国通胀正式行至下坡路，节奏上或先快后慢

3.1.4 加息展望：美联储加息步伐继续，但难言降息

3.1.5 美股展望：盈利下行周期仍未结束，整体或先抑后扬

3.1.6 美元展望：强势周期接近尾声，回落概率相对较大

3.1.7 美债展望：10年期美债收益率见顶回落，但或有反复

3.2 国内：经济东升西落，市场否极泰来

3.2.1 经济展望：2023年中国经济将迎难而上、进入复苏

3.2.2 疫情防控：持续优化疫情防控政策，未来放松路径或分为两个阶段

3.2.3 通胀展望：总体环境有望保持温和，不会对宽松政策形成制约

3.2.4 政策展望：货币政策以稳为主、财政政策更加积极

3.2.5 市场环境：流动性改善、政策预期升温，市场逻辑迎来全面重塑

3.2.6 A股展望：市场反转在即、曙光就在前方，下半年牛市可期

3.2.7 汇率展望：国内经济全面复苏下预期改善，人民币将重回升势

3.2.8 债市展望：总体承压，重点把握降息、超调等机会

3.2.9 大宗商品：多重利空因素共振，大概率持续承压

3.2.10 黄金展望：配置机会增加，下半年或优于上半年

3.3 港股：迎来做多窗口，估值和盈利共同驱动

3.3.1 政策层面：中美关系短期趋于缓和，产业政策对抗外部风险

3.3.2 市场环境：国内经济基本面好转，海外流动性对港股的掣肘淡化

3.3.3 港股展望：转机逐渐显现，阶段性行情可期，港股不再悲观

四、 2022年下半年资本市场大事记回顾

4.1 七月份资本市场重要事件

4.2 八月份资本市场重要事件

4.3 九月份资本市场重要事件

3.2 十月份资本市场重要事件

4.5 十一月份资本市场重要事件

4.6 十二份资本市场重要事件

五、 2022年下半年资本市场重要政策文件

5.1 在中国共产党第二十次全国代表大会上的报告

5.2 中共中央关于认真学习宣传贯彻党的二十大精神的决定

5.3 习近平在二十国集团领导人第十七次峰会第一阶段会议上的讲话

5.4 习近平在亚太经合组织工商领导人峰会上的书面演讲

5.5 习近平在亚太经合组织第二十九次领导人非正式会议上的讲话

5.6 关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施 科学精准做好防控工作的通知（科学精准防控二十条）

5.7 关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知（新十条）

5.8 关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知（十六条、房地产融资“第一支箭”）

5.9 “第二支箭”延期并扩容 支持民营企业债券融资再加力（房地产融资“第二支箭”）

5.10 证监会新闻发言人就资本市场支持房地产市场平稳健康发展答记者问（房地产融资“第三支箭”）

5.11 关于支持国家综合货运枢纽补链强链的通知

5.12 《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定》

5.13 易会满主席在2022金融街论坛年会上的主题演讲

5.14 中共中央办公厅 国务院办公厅印发《“十四五”文化发展规划》

5.15 国务院办公厅关于印发第十次全国深化“放管服”改革电视电话会议重点任务分工方案的通知

5.16 中共中央政治局召开会议 习近平主持会议（十二月政治局会议）

5.17 国务院办公厅关于印发“十四五”现代物流发展规划的通知

5.18 中共中央 国务院印发《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》

5.19 《“十四五”扩大内需战略实施方案》

5.20 2022年中央经济工作会议

六、2022年下半年全球宏观日历

6.1 中国宏观日历

6.2 美国宏观日历

6.3 欧盟宏观日历

6.4 日本宏观日历

附3：

《2022中国资本市场半年报》部分内文展示