来源 | 价值线综合
编辑 | 文刀
上周（6月29日~7月5日），6家（2家科创板、4家传统板）拟IPO上会企业全部顺利过会。
据上交所和证监会官网最新消息，7月6日~7月14日又将迎来6家拟IPO上会企业，其中科创板4家，传统板2家。
在这6家IPO拟上会企业中，价值线研究院发现2家企业问题多多：
1、星爷对赌失败抵押11亿豪宅，奥来德实控人轩景泉一家三口的赌局更大！更令人吃惊的是，这家公司10个月内竟然2次登“老赖”黑名单！
2、天禾农资：这家供销社到底有多乱？IPO苦等10年中途却莫名“逃跑”，深陷3起未决诉讼，挣钱只够还利息！
7月6日~7月14日4家科创板拟IPO企业将上会
本周2家传统板拟IPO企业将上会
奥来德
星爷对赌失败抵押豪宅
实控人轩景泉一家三口的赌局更大！
注册地：吉林省长春市
主承销商：申万宏源证券承销保荐
拟上市地：上交所科创板
主营业务：
奥来德主要从事 OLED 产业链上游环节中的有机发光材料的终端材料与蒸发 源设备的研发、制造、销售及售后技术服务，其中有机发光材料为 OLED 面板 制造的核心材料，蒸发源为 OLED 面板制造的关键设备蒸镀机的核心组件。
募资投向：
数据来源：招股书（上会稿）
财务数据:
数据来源：招股书（上会稿）
关注点一：星爷对赌失败抵押11亿豪宅，实控人轩景泉一家三口的赌局更大！
据《国际金融报》报道，今年“瓜”果累累，星爷周星驰对赌失败抵押豪宅震惊娱乐圈，“对赌”一词一时吓到网友。
近日，港媒爆出，58岁的周星驰悄悄把自己名下，市值11亿的山顶超级豪宅“天比高”抵押给摩根大通。
市场传闻，由于四年前，周星驰与A股上市公司新文化签下的对赌协议到期，而星爷近几年的多部电影扑街，导致利润不达标，需要做出赔偿，因此抵押了名下市值11亿港元的豪宅。
还有一种说法认为，周星驰抵押豪宅获得资金，可能是为他自己的上市公司比高运营注入流动性。比高集团在最近10年来，连年亏损，入不敷出，股价已经跌倒不足0.1元。
事实上，“对赌”在企业融资活动中较为常见。
这不，就有一家企业的“对赌”，赌局比星爷更大！从无到有，又从有到无，还有可能在实控人失败时“死而复生”，堪称把“对赌”演出了一场悬疑剧的剧情。
7月6日，奥来德将科创板上会。如果成功，其实控人将财富猛增，反之，“对赌”则可能给实控人当头一击。
从股权结构来看，奥来德的实控人为一家三口，即父亲轩景泉、母亲李汲璇、女儿轩菱忆，三人合计持有奥来德45.5%的股份。
此前，2016年11月，杭州南海成长投资合伙企业(有限合伙)(下称“杭州南海”)、张鹏与奥来德及轩景泉、轩菱忆签署了《增资扩股协议》，一跃成为持有奥来德10%股份的股东。
奥来德2017年4月提交的公开转让说明书明确提及，奥来德与杭州南海签订的相关协议中均未有涉及对赌或其他投资安排的特殊约定。
(与投资者签署的协议情况，数据来源：公开转让说明书)
但奥来德在否认签订对赌协议的三年后，却在2020年4月提交的科创板申报稿中自己“打脸”，对赌协议显露身影。
申报稿显示，杭州南海、张鹏与奥来德及轩景泉、轩菱忆签署《增资扩股协议》的同时，还签署了补充协议，并对业绩承诺补偿、回购安排、反稀释、优先认购权、领售权等对赌事项进行了约定。
对此，一位上市公司高管表示，如果公司上市后还存在对赌协议，会给股民的利益带来不确定性，因此证监会是不支持的。所以在申报IPO之前，企业都会解除对赌协议。
在此背景下，相关当事人于2020年2月签订新的补充协议，即在奥来德申报IPO之日起自动终止这条对赌协议。
值得关注的是，如果奥来德撤回IPO申请或上会被否，这条对赌协议将“死而复生”。而关于对赌协议的具体内容，奥来德并未在申报稿中披露。
(对赌协议摘要，数据来源：科创板申报稿)
有意思的是，奥来德在上会稿中关于这条对赌协议不但没有更详细的补充披露，反而把申报稿披露的内容也全部删去了。如果投资者只看上会稿，并不能知晓公司还暗藏着可能“死灰复燃”的对赌协议。
值得一提的是，奥来德如果闯过科创板这一关，轩景泉一家三口的身价将会猛增7倍。
2019年4月，奥来德进行最近一次增资，彼时增资价格为20元/股，增资后奥来德的估值为10.97亿元，奥来德三位实控人持有股份的估值为4.99亿元。
奥来德此次科创板IPO募投项目投资总额为6.77亿元，发行不超过1828.42万股(占发行后的25%)。如果达到这一目标，则奥来德的估值为27.08亿元。考虑稀释作用后，奥来德三位实控人持股的估值将增加4.25亿元，几乎翻倍。
另外，如果按科创板盈利企业7月3日的平均市盈率粗略计算，则奥来德的市值有望达到127.75亿元，奥来德三位实控人持股的市值将增加38.61亿元，增加7.74倍。
关注点二：10个月内竟然2次登“老赖”黑名单！
作为一家拟上市公司，奥来德的企业信用也值得怀疑。据天眼查显示，奥来德曾于2016年被两次纳入了被执行人。
据长春市朝阳区人民法院公布信息显示，2016年1月19日，长春市中小企业信用担保有限公司起诉了奥来德与李汲璇，随后奥来德被列入了被执行人，执行的标的金额为980万元，据悉，长春市中小企业信用担保有限公司背后的大股东是长春市财政局。
就在同年11月8日，奥来德再一次被列入了被执行人。据榆树市人民法院公布的信息显示，长春市新兴产业股权投资基金有限公司起诉奥来德，奥来德被列入被执行人，执行标的金额为80万元，而长春市新兴产业股权投资基金有限公司的实控人为长春市国有资本投资运营（集团）有限公司，同样也是一家国企。
奥来德在10个月内被两次列入被执行人，可见其诚信度也存在很大的问题，结合在供应商披露时故意隐瞒的重要信息，广大投资者也需要引起足够的警惕。
天禾农资
这家供销社到底有多乱？
IPO苦等10年中途却莫名“逃跑”
深陷3起未决诉讼
挣钱只够还利息
注册地：广州市
主承销商：招商证券
拟上市地：中小板
主营业务：
天禾农资主要从事化肥、农药等农资产品的销售并提供专业农技服务。
募资投向：
数据来源：招股书
财务数据:
数据来源：招股书
关注点一：为何IPO苦等10年？为何中途莫名“逃跑”？这家供销社到底有多乱？
公开材料显现，天禾农资最早于2010年启动IPO，等待6年后直到2016年9月才获证监会受理。进入预先披露更新后，该公司却在2018年1月自动终止了IPO检查，暂停上市。
那么，天禾农资为何忽然“临阵脱逃”？
从证监会2020年4月17日发布的《广东天禾农资股份有限公司首次公开发行股票申请文件反馈意见》(下称“《反馈意见》”)中能够看出一些眉目，此次收到多达49个大类上百个问题的问询，这样的拟IPO公司并不多。
天禾农资是广东省供销合作联社下属控股企业，股改工作则是由广东省农资公司(法人)和何春、罗旋彬等18名自然人于2009年2月发起。对于该公司在股改过程中可能涉及的问题，证监会相当重视。
《反馈意见》第1条，证监会就要求其说明“股权结构变更中涉及国有、集体资产事项是否已履行必备的法律程序；涉及企业沿革的权属是否完整、股权是否清晰；员工入股是否符合相关规定。”
对此，律师认为，“天禾农资根植于供销社，同大多数传统供销社公司一样，这类企业的历史沿革复杂，理顺产权关系不易，在进入内部权益须高度透明化且法律形式化要求极高的证券市场时，首先就会被要求确保股改法律程序无瑕疵、法律权益无争议，这也是农资公司上市难度较大的主要原因之一。”
据《反馈意见》第7条，证监会要求天禾农资就“前次申报是否存在虚假记载、误导性陈述和重大遗漏”进行说明。而在这份近8000字的《反馈意见》中，证监会一共向天禾农资提出了49个大类上百条问题，其中不乏“股权是否清晰、关联交易较多、销售费用规模较大、未为全部员工缴纳社保及公积金”等棘手问题。
面临治理层的问询，曾经“临阵逃走”过一次的天禾农资此次又该若何作答？
关注点二：每年借10个亿，挣钱只够还利息
公司2015年末、2016年末、2017年末和2018年6月末，公司短期借款分别为 10.5亿元、8.4亿元、7.6亿元和12.6亿元，占总负债的比例分别为54.40%、47.74%、39.94%和61.46%。招股书表示，公司短期借款均为向银行借入的款项，供日常资金周转所需。
公司的资金主要来源于银行借款，报告期内，公司短期借款占负债总额的比例均在40%以上，报告期每年利息支出均超4000万，2016年，利息支出占利润总额的比例高达95.81%。
关注点三：深陷3起未决诉讼
据招股书显示，截至2018年6月30日，天禾农资下属公司数量已达70家，同时天禾农资在广东省内建立了2家仓储中心及34 家配送中心，建成了基本覆盖全省的服务网络；至于省外，其也在福建、海南、广西、云南、湖南、江西、山东、江苏、湖北、安徽、四川、河南、陕西和新疆设立了35家配送中心。
值得注意的是，快速的扩张并未给天禾农资带来显著的效益，反而增添了诸多麻烦。据统计，2014年—2018年期间，其下属多家子公司受到行政处罚。
与此同时，天禾农资子公司湛江物流还曾涉及3起诉讼，且均为被告。分别为：南粤银行与湛江物流等金融借款合同纠纷案；张宇斌与湛江物流等财产损害赔偿纠纷案；广东浩威农业生产资料有限公司等与湛江物流、天禾农资合同纠纷案。
本次招股书中披露了广东浩威农业生产资料有限公司、东莞市粤明生产资料贸易有限公司诉湛江物流、天禾农资合同纠纷案的情况，一审审判结果判定湛江物流败诉。
据悉，为降低影响，天禾农资目前已将其持有湛江物流的全部股权转让给粤合资产（天禾农资控股股东，主营业务为股权投资、投资管理业务）。2018年6月30日，天禾农资与未决诉讼相关的预计负债金额为人民币1090.80万元。