近期，一张基金经理的朋友圈截图引发热议。睿远基金经理陈烨远在朋友圈称：五年前也有个女子号称要南下拿下定价权，然后牛市就没有然后了……
陈烨远所指的五年前的女子正是当时的公募一姐王茹远。而这番言论直指近期高呼卖出A股买入港股的半夏投资创始人李蓓。
基金经理之间的互怼背后折射出的是机构投资者对港股的争议，也反映了当前港股市场的火爆。
据统计，在2021年开年迄今的13个交易日内，恒生指数累计涨逾10％。1月19日，恒生指数一度上涨近1000点，全天成交突破3000亿港元，创了2015年下半年以来新高，近三日成交额均超过200亿港元。
但也有人刚入市就踩雷，今天一开盘，追涨港股ETF的基民就傻眼了，昨日还放量集体大涨，今日就集体大跌，港股100ETF更是罕见触及跌停板，到底咋回事？
为何内资近来如此青睐港股市场？资金南下会继续成为未来长时间内的趋势吗？投资者参与港股需要注意哪些？价值线研究院本期将对这些问题展开讨论。
“南水”抢筹，买了什么？
2021年开年以来，港股涨势如虹。在开年迄今的13个交易日内，恒生指数累计涨逾10％。
昨日，南下资金净买入港股263.35亿港元，刷新港股通开通以来单日净买入记录。今日南向资金合计净流入202.89亿港元，连续三日超200亿港元。
其实“南水”早就开始布局，早在去年四季度，南下资金买入港股的金额就超过9000亿港元，净买入则超过2000亿港元。最近则进入了加速期。
如此大的净流入规模，南向资金都流入了哪些个股和板块？
Wind统计的活跃个股资金流向显示，在近7天南向资金净买入排行榜前十名榜单中，腾讯控股、中芯国际、美团、小米集团等热门科技股均在列。南向资金近7天对腾讯控股的净买入金额达人民币312.93亿元。另外，中国移动、中国海洋石油、中国电信、中国联通等“中”字头股票也是南向资金抢筹的重点。
总的来说，南下资金正在买两类股票，一类是以中字头为核心的央企，长期趴在地上，位置低估值也低；第二类是未在A股上市的新经济及成长型性的代表的公司，以腾讯、美团等为代表。
AH的价差加速收敛
港股作为全球资本市场估值洼地这个角色喊了十几年，恒指在去年之前一直经常在10倍附近游荡。然后在去年8月大量巨头公司回港上市改变了恒指成分股权重，才让其估值回升到15倍。但依然在全球主要市场排在垫底位置。
从绝对估值上来看，目前A股创业板68倍，日经225是60倍，纳指49.5倍，道指30倍，恒指只有16倍。
天弘港股通精选基金经理刘国江指出，自去年疫情形成的巨大底部至今，港股已有不小反弹；横向比较看，在全球一些其他市场涨幅过大透支了部分基本面的情况下，港股去年表现比较理性，一些资产甚至还有点低估。“可以认为，港股去年相对低迷的表现反而为未来提供了比较广阔的上涨空间。”
除了绝对估值低，投资者更关注的是：对于绝大多数A+H上市公司，同一家公司在港股市场的估值更低。
AH的股价溢价和折价，一直都是市场讨论的热点问题。
国信证券研究员称，造成股价和估值差异的原因可以是千差万别，同一行业的两家公司完全可以有不同的市场估值。但是，A+H公司情况不一样，它完全是同一家公司，基本面情况一模一样完全相同，仅仅是在两个不同的交易所上市，A+H股价的差异更多反应的是市场层面的差异而非公司基本面层面的差异。
2014年沪港通开通以后，市场原本预期随着市场开放和互联互通，两地A+H的股价估值差异会逐渐消除走向趋同，最终实现同一个公司同样的股价估值。但实际情况似乎并非如此，A+H的股价差异从2014年至今非常没有缩小反而是扩大了。
（恒生AH股溢价指数月K图）
对此，国信证券研报认为，这背后的一个重要原因是人民币汇率的预期。2020年以后随着人民币汇率持续升值，贬值预期消褪，预计港股的估值折价会得到大幅修复。
价值线注意到，近3个月以来恒生AH股溢价指数连续走低，AH的价差开始加速收敛。很多A+H公司，港股走势已经开始明显强于A股，最典型如君实生物、中芯国际等，还有不少券商股最近开始港股表现也强于A股了。
（君实生物港股走势）
（君实生物A股走势）
海通证券提醒，近期港股市场连续上涨的一些股票包括低估值、港股息、AH溢价率高的股票，但是这些是短期机会，随着机构资金的疯狂涌入，这块价值洼地很快就会被填平。
哪些港股最有吸引力？
在港股除了能买到便宜的股票，港股还有哪些吸引力？
目前诸多基金经理认为，相较于便宜的估值，机构投资者更看好港股能买到A股买不到的一些新经济龙头公司的代表（美团、腾讯、阿里巴巴等）。
日常生活中非常熟悉的互联网科技噱头，如美团、腾讯、阿里巴巴、小米等，都是在港股市场上市的，而这些都是目前A股买不到的核心资产。
数据统计显示，目前香港股票市场上市公司的总市值在47万亿港元左右。从上市公司的市值分布来看，科技股无疑是第一大市值权重板块，香港科技股总市值达到16万亿港元，占全部港股市值的比重位34%，如果考虑到港股市场中还有许多生物医药公司，那么港股的总市值中广义科技股占比可以达到近40%。
作为国内互联网科技企业海外上市和二次上市的重要市场，互联网和科技公司是构成了港股市场的核心投资标的。
除科技外，港股市场同时有很多传统顺周期行业的上市公司，主要是金融、地产、可选消费，市值占比分别为17%、11%、13%，相对而言，港股市场的必需消费和中游制造上市公司市值占比较小。
机构观点：特朗普“发红包”，2021年港股收益率大概率超A股
兴业证券全球首席策略分析师张忆东把特朗普政府对港股优质股票的疯狂打压，戏称为“特朗普红包”，他认为现在是对港股的布局良机。
“2021年港股的预期收益率有较大的概率优于A股。原因在于，港股和A股相似的基本面改善趋势，但是港股的资金面更优，风险偏高的改善空间更大。”
首先，2021年内地信用环境相对而言偏紧。2021年中央对宏观政策操作的要求是不急转弯。一方面，不急转弯说的是转弯的速度“不急”，所以，大概率不会重演2018年或者说2011年那种暴风骤雨式的去杠杆，整体流动性环境没有系统性风险。但另一面，不急转弯，也是转弯，还是会有结构性和阶段性的风险。2021年抓好各种存量风险的化解和增量风险的防范，依然会带来短期的波折。
其次，2021年海外流动性环境仍将保持宽松，至少很难主动收紧。发达国家的实质性通胀风险不大，所以，通过债台高筑、货币宽松来缓解社会深层次矛盾，饮鸩止渴的路似乎还能延续。否则，一旦主动刺破货币幻觉，很容易重演金融危机。伴随着复苏、伴随着阶段性的通胀预期的抬头。
2021年会出现阶段性的利率反弹，但是总体来说海外存量的流动性依然是异常的宽松。海外面临着高估值股票、负利率债券的“资产荒”时代，港股会受益全球资金的再配置。
再次，从风险偏好的角度来说，港股面临风险偏好的改善。随着欧美的复苏，美国市场的风格也会向价值股再平衡，从而引导全球的投资风格回归价值股和成长股的再平衡，在此大环境之下，港股的恒生指数和恒生国企指数因为价值股的占比更多，所以港股指数上涨的力度也就更加明确。
此外，光大证券海外市场策略还给出了看好港股的其他几个理由：
1)盈利较高增长。香港市场整体盈利的70%左右源自中资股，全市场盈利增速与中国内地经济密切相关。2021年上半年，低基数效应和全球经济大概率震荡复苏，内地经济有望保持较高增速，进而带动港股盈利高增长。港股作为离岸市场，对盈利趋势反映尤为充分，历史复盘看，内地经济基本面向好港股盈利增速向上时，港股走牛且相较A股有望获得更好的收益。
2)本地逐步复苏。香港经济是外贸型经济，全球经济与贸易的繁荣是香港经济繁荣的基础。2019年，香港动荡访港旅客数量大幅下降，给香港经济带来沉重的打击; 2020年，动荡虽然受到较大的控制，但突如其来的疫情使香港经济再遭重挫。日前信息显示，香港计划于2月启动疫苗接种并择日恢复通关，虽然复苏的前途会有波折，但香港本地经济最艰难的时刻或已经过去。
3)中美关系缓和。在拜登正式执政后，中美之间的紧张关系有望迎来阶段性边际性的缓和,有利于投资者风险偏好的修复。
4)制度与时代红利。香港上市制度改革后，一些优质的科技医药消费股也前往香港.上市，极大改善资产质量;而美国《外国公司问责法》等压力下，相关中概股三年后或无法交易，中概股回归潮料将继续，首选上市地多是香港。
5)恒指持续改革。恒生指数规则也在持续优化，将继续提升新经济股等优质资产的权重，改善指数的质量及盈利能力，有望吸引长线资金持续流入。
价值线研究员认为，只要港股的吸引力在，资金便会持续性的流入。判断“南水”能否持续流入的关键在于关注港股被看多逻辑是否持续存在，哪些逻辑会随着时间推移而被证伪。
资金南下，会“压垮”A股吗？
张忆东表示：把港股和A股对立或者非此即彼的跷跷板思维方式，是不正确的。恰恰相反，A股和港股正在成为更加一体化、更加互补、更加相辅相成的市场。
首先，水涨船高，中国社会财富加速增加配置权益资产，A股和港股都受益于这个大潮流。
其次，大量资金涌入港股是和A股部分蓝筹出现“泡沫”没有很强的因果关系，主要是港股自身配置吸引力提升。
第三，东方不亮西方亮。资金持续流入港股对于A股行情没有系统性风险，不必担心港股行情压垮A股。相反，这部分资金在港股和A股之间选择性价比更高的市场，加速两个市场的连通器效应，让中国核心资产结构性长牛走得更稳健。
2021年，港股会明显受益于全球资金的再配置，A股也将受益于资金加速配置中国资产的大趋势，2021年北向资金净流入规模也有望出现明显增长。
“水深雷多”，投资者买港股需要注意什么？
火热赚钱效应下，此前未投资过港股的“新司机”们也都开始摩拳擦掌。
事实上，随着沪深港通的开通及深化，内地投资者参与港股投资的方式已经变得更加丰富。
直接投资港股最方便的办法就是在现有A股证券账户上开通港股通权限，一旦开通了权限即可用人民币直接交易近500只港股通标的。这近500只港股通标的基本涵盖了港股市场的大中市值企业，基本都是各行业及细分行业的领先企业。不过开通港股通，需要账户中有50万资金市值。
另外一个直接交易港股的办法就是直接开通港股券商的账户，开通这种账户的好处是可以融资进行交易，可以打新股，除了可以买卖港股全市场的正股外，还可以交易港股市场种类繁多的衍生品。虽然目前内地投资者也可以去香港本地券商开户，也没有50万元的资金门槛，但是仍需要办理境外的银行卡且换汇会有资金额的限制，在资金流转上也较港股通要稍微复杂一点。
除了直接投资港股，间接投资港股也是一种方便的办法，那就是购买以港股为标的的各种主动及被动基金。这种办法一是资金门槛低，二是可以通过投资“一揽子”股票避免个股风险，投资这些基金，可以通过认购的方式，也可以在二级市场上进行交易。
但价值线研究员提醒：T+0交易，无涨跌幅限制的港股其实十分凶残，跃跃欲试的投资者，一定要注意以下几点：
1、由于港股通有50万门槛限制，很多普通投资者通过港股ETF投资，昨天港股通50、港股100等ETF被抢到涨停，今天港股100ETF却跌停，昨天大涨的多只港股ETF均是大跌。很多人刚进场就踩雷！
海通证券表示，因为ETF是存在套利机制的，很多港股ETF有了高溢价，资金体量大的投资机构，就可以做套利策略，因此建议普通投资者切忌盲目跟风投资港股ETF。
2、港股一直是优质公司的龙头溢价和垃圾公司“价值陷阱”并存，被一致看好的新经济龙头公司们目前股价抱团严重，处于历史高位，而一些便宜的垃圾公司并无投资价值。
3、有国外资本加持的中国内地优质公司，目前大多去港股上市，但A股科创板开板、注册制加速，A股降低了对新经济公司的上市门槛，如果未来A股市场能够在资本管制的限制情况不断放开，那么港股重要性会下降很多。
4、港股是一个预期差巨大的地方，如果你对某家公司研究非常深入，在基本面获得质的改善情况下，超额收益会强于A股，但需要注意的是，一旦公司不及预期或者遇到重大利空，股价迅速被腰斩、脚趾斩也是常见。相对A股，港股个股的筛选对投资者的产业逻辑研究、公司基本面分析要求更高。