来源：价值线研究院
作者：文林
编辑：价值线 小精
辗转于新三板和A股的迈得医疗，在经历数次IPO的搁浅后将目光瞄向科创板，屡败屡战成为外界关注的焦点。
迈得医疗致力于为医用耗材生产企业提供智能制造相关的设备及系统，主要产品包括安全输注类、血液净化类两大类设备。招股书显示，2016-2018年迈得医疗实现营业收入分别约为1.39亿元、1.73亿元以及2.15亿元；当期对应实现归属净利润分别约为2340万元、5584万元以及5601万元。
迈得医疗曾在2015年挂牌新三板，但挂牌不久公司就开始觊觎A股市场。在2017年6月向上交所递交了招股说明书，但因为其保荐券商国信证券违规，最终无疾而终；之后在2018年3月迈得医疗再度向上交所递交招股说明书，但又于2018年年底主动撤回IPO申请，而后更换了保荐机构并开始向科创板发起冲击。
对于迈得医疗一波三折的坎坷上市路，外界诸多声音认为其屡战屡败是因其“带病上市”，诸如子公司资本抵债、核心技术人员频繁离职、信披数据打架等等。价值线研究员在深究之后发现，公司的“顽疾”还不仅于此，其科创板之路难言乐观。
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销售数据“打架” 主要客户曾因取得虚开发票遭处罚
报告期内，迈得医疗整体营收保持增长态势，来自于前五大客户销售金额稳中有升，但其前五大客户变动较大。
招股书显示，2016年和20017年迈得医疗的第一大客户江西洪达在2018年退出前五的名单中。2018年前五名单中第三至第五位的河南曙光、江西益康和康德莱在报告期内首次进入前五名单。
针对主要客户变动较大，迈得医疗并未在招股书中做出任何解释。“对于IPO企业，公司主要客户的较大变动会引起证监会审核机构的注意，因为变动较大会影响公司营收可持续增长，容易造成上市后业绩变脸。迈得医疗应当在招股书做出解释。”一位投行人士表示。
然而，迈得医疗主要客户的变动并没有给公司前五大销售金额造成影响。招股书显示，2018年公司向前五大客户销售金额为1.45亿元，较2017年0.98亿元，增长了48%，远超同期营业收入增长幅度。
除上述“反常”外，价值线研究员对比报告期内各主要客户销售金额占营收比例，发现2018年公司的前五客户销售情况同其他年度似乎有些异常。
招股书显示，2018年迈得医疗向第二至第四位客户的销售金额相差不大，均在2200万至2400万元左右，占营收比例均在11%上下。而2016和2017年第二至第四位客户不论是合作金额还是占营收比例，相差幅度都较大。为何2018年几家大客户销售额如此“整齐划一”？不由引人生疑。
如果说，上述现象只是纯属巧合，那么接下来的数据“打架”迈得医疗就得好好解释下。
招股书显示，2018年迈得医疗第一大客户三鑫医疗向公司采购金额4948.59万元，较2017年的884.86万元大幅飙升459%。
由于三鑫医疗是上市公司，价值线研究员查阅公司披露的2018年年报。根据年报显示三鑫医疗并没有直接披露供应商名称，但公司向第一大供应商采购的金额为4594.3万元，而这个数据跟迈得医疗披露的相差354.29万元，很明显出现数据“打架”的现象。
值得一提的是，2018年首次进入公司前五的江西益康向公司采购的金额为2396.55万元，该公司曾在2014年因“取得虚开增值税专用发票”遭到行政处罚。而有此前科，是否会在迈得医疗上重蹈覆辙值得思考。
近期，资本市场上诸如ST天宝、群鑫科技等上市公司纷纷爆出虚开增值税专用发票的违法行为被监管机构立案调查，也直接导致公司股价剧烈波动，使得中小股民利益受到损害。
“通常，多数违法虚开发票是为帮助企业非法取得避税收益。而对于拟上市公司或上市公司虚开发票的另一种目的是，为达到上市或者融资目的，公司之间相互对开发票虚增业绩。许多企业甚至心甘情愿地多缴税收，利用政策边缘制造业绩“泡沫”，粉饰财务报表，这就给股民利益损失埋下隐患。”有业内人士表示。
2
股东谋求套现 提前锁定财富
也许是公司上市之路过于坎坷，以至于实控人和定向增发进来的股东纷纷急于通过老股转让实现套现。
根据迈得医疗招股说明书：公司本次向社会公众公开发行人民币普通股（A股），既包括公司公开发行的新股，也包括公司股东公开发售股份（即老股转让）。
从迈得医疗的历史沿革可知，公司在新三板挂牌挂牌之后仅在2016年2月进行了一次定向增发，引入陈根财、颜燕晶、叶文岳、胡红英4名自然人投资者，定增的股票于2016年4月13日上市。
按照本次老股转让名单，上述4个人均有不同数量的老股转让。而根据招股书披露的老股转让条件，需满足“本次公开发售的股东应为截止公司2018年度股东大会审议通过本次发行方案的表决之日持股满36个月的股东。”
根据迈得医疗的公告，公司在2019年4月30日审议通过本次发行方案，仅比需满足的条件多出17天。显然，上述4位自然人投资者是踩着线进行老股转让。
“老股转让政策的推出和高价、高市盈率发行，让大小非提前高价套现成为可能，这样拥有老股转让的股东在上市即锁定财富，而迈得医疗定增引入的投资者急于套现，显然仅仅是为了赚取差价而来，并非看好公司长期投资价值。”有业内人士表示。
此外，值得一提的是，上述定向增发引入的自然人之一陈根财，认购股数122.4万股，占总定增股数45.3%。价值线研究员调查发现，陈根财是原上市公司金磊股份的原实际控制人之一，而金磊股份的ipo和上市后的持续督导也是迈得医疗的原保荐机构国信证券，且两公司保荐负责人均为李敬涛。
是否因国信证券李敬涛的牵线搭桥，才让陈根财在上市前夕突击入股，并获得定增近一半的股份，享受资本市场带来的财富暴增的机遇？
值得玩味的是，金磊股份从2011年10月上市后不到3年的时间就被完美世界借壳，而卖壳的原因是上市之后业绩的连年亏损。价值线研究员查阅金磊股份上市时的相关媒体报道，发现被报道出来的诸多问题都与迈得医疗惊人相似，这也好解释，毕竟都出自于同一个保荐机构且同一个保荐人的“包装”。