国家统计局10月15日公布9月全国CPI（居民消费价格指数）和PPI（工业生产者出厂价格指数）数据。受食品价格上涨因素影响，9月CPI涨幅6年来首次达到3%。本轮CPI同比增速上行并非典型的通货膨胀，而是由猪肉等特殊因素带来的结构性通胀。
2018年8月非洲猪瘟爆发之后到2018年末，生猪存栏量变化未超出历史波动区间。但是，从2019年初开始，生猪存栏量出现锐减。根据中国政府网的数据，截至2019年8月，生猪存栏量已经降至1.978亿头，2018年8月的生猪存栏量为3.224亿头，同比降幅达38.6%。
未来猪肉出栏供给压力还将明显增大
第一，当前生猪出栏量变化较稳定，但是生猪存栏量已经出现急剧下滑。2019年2季度，生猪出栏量仅下降6.2%，而同口径的生猪存栏量已经下滑15%。
第二，在生猪存栏量显著下降的同时，能繁母猪的存栏量也在明显下降。
猪肉潜在产出缺口，将推升春节期间的通胀率
现实的猪肉供给取决于生猪出栏数量，而生猪的存栏量则决定了后续一段时间的潜在供给。由于生猪出栏数量只有季度数据，而且样本时间较短，因此我们使用生猪存栏量来简单估算生猪的潜在产出缺口。
目前来看，生猪存栏规模所对应的潜在产出缺口已经超过25%，而进口猪肉仅能解决产出缺口的四分之一到三分之一。2019年9月，在猪肉因素的推动下，CPI涨幅已经触及3%。
基于前述观察，2019年末CPI通胀率将可能进一步破3。在2020年春节期间，由于猪肉价格的拉动，CPI通胀率可能达到3.5-4%的区间，甚至不排除更高的涨幅。不过在春节之后，尤其是年中之后，CPI通胀率将呈现出放缓态势。
需要说明的是，货币政策更应关注CPI核心通胀率和PPI通胀率。猪肉价格上涨带来了结构性通胀压力，同时中国又面临着经济下行压力和PPI走低，货币政策宜采取不对称降息的做法：一方面保证存款基准利率基本不变，另一方面，继续降低企业的融资成本。