导 读
《增广贤文》中说到，“得宠思辱，居安思危。念念有如临敌日，心心常似过桥时。”无论做人还是做事，常怀安危、忧患之心是成功关键。
聚焦企业，也面临类似抉择。成功的经验打法，能成就其快速成长，也能导致其原地踏步、甚至倒退消亡。比如联想、康得新、富力地产等企业的困局表现，即是力证。
一直产品说话、快速奔跑的宁德时代，正在进入发展的深海区，能否摆脱“盛极必衰，月盈必亏”的规律呢？面对毛利下降、企业合作隐忧、政策红利消失、关联交易、产品质量、内外竞争加剧等问题，这家龙头企业似已进入忧患时刻。如何维护行业地位、如何抵御强势竞品？如何消化种种利空？无疑，曾毓群的安危过桥时，看点颇多。
作者：陆宸
来源：首条财经——首条研究院
潮起潮落、风云变幻！中国经济的无限活力、张力，给从业者带来种种惊喜、也带来诸多挑战。如何久立潮头、保持生命力，是企业常思的大问题。
比如新能源电池产业，政策、资本、市场一再加持，让其迅速成为蓝海。同时，补贴消退、产能过剩、新入者搅局等影响，也让其显示出红海征兆。画风切换之下，行业变局正在酝酿，该如何应对呢？
宁德速度
这对宁德时代来说，是个大问题。
公开资料显示，宁德时代成立于2011年，是中国最大的动力电池供应商。
凭借与宝马技术合作的一战成名，宁德时代开始开始快速发展。2015年，随着新能源汽车市场爆发，在200多家企业的激烈竞争中，宁德时代和比亚迪抢占近八成市场份额。其中，宁德时代的锂电池增长率同比增加八倍。
2017年，宁德时代动力电池出货量高达11.84GWh，同比增长50%，一举超过比亚迪，电池装机量位列世界第一。2018年，宁德时代在深交所成功上市。24天过会速度刷新历史记录，创业板最大规模的IPO，也让其风光无限。
短短数年时间，宁德时代崛起为行业领军者，坐上业界的头把交椅。强悍的成长力，被外界誉为“宁德速度”。
不过，成功登顶后的宁德时代，也正在驶入行业的深海区。面对变化的环境，如何坐稳头把椅？如何不让引以为豪的速度，沦为失速。是宁德时代的一道新考题。
这不是空穴来风，就在两日前，2018年度中国电池行业百强企业名单公布，天能动力以345.52亿元营收，第三次蝉联中国电池行业百强企业第一名。宁德时代以296.11亿元营收位居第二。
显然，一些变局力量正在酝酿。这引发了外界，对宁德时代的重新审视。
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表象业绩
首当其冲的，自然是业绩。
公开数据显示，2017年，宁德时代动力电池出货量高达11.84GWh，同比增长50%，超过比亚迪、松下，跻身中国“电池大王”，甚至成为全球第一。
2018年，我国动力电池装机总电量约56.89GWh，同比增长56.88%。其中，宁德时代装机量23.54GWh，占市场总额的41.2％。
2019年上半年业绩预告显示，宁德时代上半年预计实现净利润20亿至22.78亿元，同比增长120%至150%；扣除非经常性损益后归属上市公司股东的净利润是17.43亿至19.52亿元，同比增长150%至180%。
总体来看，宁德时代的业绩表现亮眼。不过，一些关键数据仍值得考量。
相关资料显示，宁德时代2018年前三季度，归属于上市公司股东净利润，比同期下降9.16 % 至5.74 %。
毛利率也呈下滑趋势。从2015年至2018年，宁德时代毛利率分别为38.64%、43.7%、36.29%、32.79%，2019年一季度降到28.71%。在2018年半年报中，动力电池系统同比下滑4.38%，锂电池材料同比下滑11.30%，储能系统同比下滑27.23%。
同时，持续高企的应收账款，也是一个重要问题。财报显示，2015~2018年其应收账款余额分别为23.94亿元、73.16亿元、69.19亿元和62.25亿元，且账款分布较集中。
2018年财报显示，按欠款方归集的期末余额前五名应收账款汇总金额达32.66亿元，占比50.29%，其中4.196亿元做出50%~100%的坏账计提准备。
比如，截至2017年12月末，宁德时代来自合作伙伴普莱德的应收票据账面余额合计19.02亿元、应收账款账面余额合计4.15亿元。这样一笔大账单，随着普莱德的突发暴雷，变得危机重重，能否全额回收成为悬念。
这些问题，暴露出宁德时代强大表象下的另一面：作为市占率第一的行业龙头，宁德时代的应收账款管理能力和议价能力仍有待提升。
这种冲突感，也引发了外界对宁德时代第二个新审视：核心竞争力。
圈地式合作
梳理宁德时代的发展路径，不难发现，除了强大研发力、踏准三元锂电池，
快速圈地式的大体量合作，是成就其行业竞争力的重要引擎。
从宇通客车、吉利、戴姆勒、大众，宁德时代在发展早期借助此战略，及时抢占了市场先机。进而与一汽、北汽、广汽、东风、上汽、长安六大国有车企，合资建厂、股权层面进行深入合作。
此外，宁德时代还与蔚来、爱驰、拜腾、电咖、云度、威马等新晋势力，和宝马、大众、通用等国外巨头开展合作。
2019年7月17日，宁德时代发布声明称：宁德时代已与丰田汽车，在新能源动力电池的稳定供给和发展进化领域，建立全面合作关系。
随着丰田加入，宁德时代的圈地合作还在继续。对此，有媒体报道，宁德时代的目的是想通过捆绑车企，构筑圈层，保住自己的龙头地位。
而车企之所以愿意与宁德时代合作，是因动力电池对新能源车至关重要。与汽车制造一样，动力电池也是一项高技术门槛行业。即便车企在研发上获得突破，制造上的技术门槛也不易迈过。
同时，其还是资金密集型产业。比亚迪王传福曾说过，一个配套20万辆产能的动力电池工厂的造价，会是汽车工厂造价的2倍。
也基于此，宁德时代的圈地运动能够迅速开展。不过，此核心竞争力随着其他竞品的相即觉醒、快速布局，开始出现削弱态势。
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竞争激烈
早在2017年，宁德时代董事长曾毓群就产生了危机意识。他说，“当台风来了，猪都会飞。但是猪是在飞吗?台风走后猪的下场如何?”
现在来看，属于曾毓群的风口正在过去。众所周知，宁德时代短短数年间，成为行业巨头。
得益于市场的空白期。一方面，相关政策保护将日韩等电池巨头挡在门外，一方面，比亚迪的长期封闭、战略失误，给了宁德逆袭机会。
目前，这些空白利好已荡然无存。曾经友好的市场，更多显露出狰狞、血腥的一面。
从国内动力电池市场来看，比亚迪是宁德时代最大的竞争对手。
公开资料显示，2018年初，比亚迪宣布开放电池供应，开始与车企合作;此后，又启动剥离动力电池业务，计划2022年前寻求独立上市。与此同时，王传福也开始频繁拜访友商、建立自己的供应圈层。
2018年6月到8月，比亚迪在青海、重庆新建多个动力电池项目，年产达到54Gwh，总投资额超过百亿元。
2018年7月5日，比亚迪与长安汽车在深圳签署战略合作协议。双方拟成立动力电池合资公司，聚焦动力电池生产、销售等业务板块，产能按照10GWh规划，分阶段实施。
2018年9月份，比亚迪又在西安签约动力电池项目，该项目年产能为30GWh，计划总投资120亿元，建成后将成动力电池业中又一“超级锂电池工厂”。
种种迹象表明，比亚迪正强势进入动力电池市场，并使用了与宁德时代类似的圈地式大体量合作战略。
这无疑，加重了宁德时代的竞争压力。
其次，国际巨头的返场，也再次加大了宁德时代的危机。
2018年5月，工信部发布《汽车动力蓄电池和氢燃料电池行业白名单》，包括三星、LG、松下等外资电池厂商在列，从而拿到了市场入场券。
并且，2019年2月1日，发改委、商务部就《鼓励外商投资产业目录（征求意见稿）》公开征求意见，鼓励外资动力电池企业来华投资。
值得注意的是，2019年6月，工信部宣布废止《汽车动力蓄电池行业规范》。取消了动力电池的“白名单”。
由此可见，随着国内电池市场的开放，政府补贴消退，以LG、松下、三星为代表的国际电池巨头，正在快速回归中国市场，抢占国内电池市场份额。
更遗憾的是，与日韩电池巨头相比，宁德时代仍然存在许多差距。
2018年，瑞士公布了一份关于全球动力电池的研究报告，在能量密度上，松下的21700电池单体密度可达340wh/kg，宁德时代目前为300wh/kg。在成本上，松下电池成本为111美元/kWh， LG化学的成本为148美元/kWh，三星SDI和宁德时代的成本均超过150美元/kWh。
对此，专家表示，短期来看，宁德时代一直在大范围布局车企，拥有一定的体量规模优势。
但随着市场的开放，密度高、成本低的电池厂商显然更有话语权。
事实上，已有车企高管表示，“为了应对未来的动力电池需求，我们已经与外资电池企业达成了投资建厂计划，一旦政策放开就立即启动。”
以此来观，宁德时代的庞大客户关系并未牢不可破。实际上，宁德时代的圈地式合作也并非完美。为不受动力电池企业制约，维护产业链话语权，防止宁德时代一家垄断，许多车企还选择了一些“备胎”。
例如，除与宁德时代合作外，北汽还与国轩高科有股权合作;长安的供应商中还有孚能科技;奇瑞与欣旺达合资建厂；江淮与华霆动力合资建厂；丰田还与比亚迪、东芝、汤浅和丰田自动织机结盟。
而作为宁德时代最大客户——北汽，在2018年宣布，与韩国的CT&T成立电动汽车合资公司，后者的动力电池由韩国锂电池厂商SK创新提供。
可以预见，随着竞品竞争加剧，宁德时代如何平衡车企关系、为何维护核心的车企圈层，成为一个严峻挑战。
行业变局不止来自国内。宁德时代的“国际旅程”，也充满坎坷。
据媒体报道，德国政府为守住动力电池自主权，计划提供10亿欧元，支持本土电池生产商。而且随着整体产能提高，德国本土的钴、石墨、锂、锰等原材料都将面临短缺。
潜藏隐患
变局之下，宁德时代的其他隐患也逐渐浮出水面。比如产品方面。
电池成本分为正极材料(镍钴锰三元或者磷酸铁等材料)，负极材料(石墨)，电解液和隔膜材料等。
作为动力电池的生产企业，宁德时代生产成本受矿产价格制约。据测算，目前其主营的三元锂电池中镍、钴、锰的成本占正极材料成本的90%。
相关资料显示，最初，三元锂电池正极材料成本，在整个电芯中占比约35%，现在已上升到50%。
其中，钴金属的价格涨幅明显。据数据显示，2017年钴金属从32美元/公斤上涨至75美元/公斤，年增长114%。2018年一季度价格达到95美元/公斤，涨幅达26%。
如何掌控电池成本，成为一个行业难题。特斯拉CEO马斯克曾表示，为获得足够的电池原料，特斯拉可能会进入采矿业。
同样，宁德时代也面临类似困境。在2019年一季报中，宁德时代表达了自己的担忧：若未来市场竞争加剧，或国家政策调整等因素，使公司产品售价及原材料采购价格，发生不利变化，公司毛利率存在下降的风险。
从市场来看，若想进一步提升市场空间，降低新能源车的价格是关键。有行业人士指出，目前一款电动汽车的价格中，三电成本占据50%，而电池又占据三电成本的70%。
由此，降低电池成本的呼声日益高涨，这对宁德时代来说不是一个好消息。一方面，政策补贴退坡，一方面降成本压力巨大，如何保持持续的盈利能力，成为一个重要考量。
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关联事件
宁德时代还有衍生的外患。一场26.45亿元的业绩补偿事件，将其推至风口浪尖。这和前文提到的普莱德关系密切。
相关资料显示，2016年7月，东方精工从北大先行、宁德时代、北汽产投、福田汽车和青海普仁等5位股东手中，购买普莱德100%股权，交易价为47.5亿元。
而这一交易价是东方精工2015年资产总额的1.9倍，资产净额的5.22倍，且经此收购，东方精工的商誉达到41.42亿元。
对于这个收购，普莱德曾做出业绩承诺，即2016至2019年，实现扣非后净利润分别为2.5亿元、3.25亿元、4.23亿元和5亿元。
进入2018年后，普莱德业绩没有达标。由此引发纠纷，东方精工在年报中称，普莱德与宁德时代存在关联交易，且价格不公允；而且，普莱德向宁德时代购买动力电池产品，再销售给福田汽车，产生的收入不满足企业会计准则规定的确认条件，不予确认。
随后，宁德时代发公告称，东方精工对公司的指责是“误导投资者与社会公众”。据此，东方精工表示，公司收到中国国际经济贸易仲裁委员会上海分会送达通知，后者已受理申请人东方精工，与北大先行、宁德时代、北汽产投、福田汽车、青海普仁等5位被申请人的仲裁申请。
受仲裁影响，包括宁德时代在内的五家业绩补偿义务人，持有的东方精工股份全部被司法冻结。
此外，另一个话题蔚来汽车自燃召回事件，也将宁德时代的产品质量问题推至前台。
据媒体报道，2019年，蔚来汽车发生多起汽车自燃事故。对此，公司已召回ES8汽车高达4308辆，约占2018年蔚来汽车交付总量的三成。
值得注意的是，蔚来官方发布的说明中提到，ES8汽车动力电池的供应商是宁德时代。之前，其也曾表示将采取更换电池的方式来消除安全隐患。
蔚来汽车及行业专家调查组，对自燃车辆分析验证，发现这批召回汽车电池包内低压采样线束，在极端情况下挤压磨损将存在短路的安全隐患。
对此，宁德时代官方回应：对此次召回事件带给用户的不良影响深感歉意，对于调查显示的线束磨损是传统车都会出现的问题。对蔚来汽车召回的车辆将采用定制化设计，同时将使用新开发的柔性电路板技术代替传统的普通线束设计，该技术将消除线路短路存在的安全隐患。
中关村新型电池技术联盟秘书长于清教表示，近期频现的事故给行业敲响警钟，应引起产业链内企业注意。电动车市场竞争增大，使新产品的研发速度变得越来越快，部分企业为赢得先发优势甚至采取将安全放至后位。尤其是电池、电机与电控系统，作为电动汽车研发及生产的至关重要的一点，一直以来却没能引起足够重视，成为安全问题的重要根源。
当家人困局
如何脱离上述忧患、居安思危，考验着宁德时代，更考验着企业核心高层的管理智慧，特别是当家人——宁德时代董事长曾毓群。
曾毓群，福建宁德人，1989年毕业于上海交通大学船舶工程系，后被分配至福建一家国企。三个月后，曾毓群辞职南下，在广东一家电子厂做工程师。凭借扎实的专业知识、出色的能力，丰富的经验，其成为了最年轻的工程总监。
1999年，曾毓群与梁少康、陈棠华等人，在香港成立新能源科技有限公司(简称ATL），并在广东东莞成立首家工厂。2011年，曾毓群看到动力电池的商机，将ATL的汽车动力部门剥离出来，成立宁德时代。凭借过硬技术，在与宝马的合作中，一战成名。
值得注意的是，在《胡润2018百富榜》上，曾毓群曾进入福建富豪榜第二位，身价达到400亿元。
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不过，身处事业巅峰的曾毓群，也在面临种种刺手问题。如何进行破局，显示出了急迫性。
纵观整个行业，酝酿着大变局。在补贴归零，市场集中的背景下，国外动力电池企业将加强与国内车企合作，加剧宁德时代的国内竞争。
业内专家表示,当国际品牌进入国内市场后，会对整个行业标准起到一个提升促进作用。其次，行业竞争也将趋于白热化。和其他行业一样，未来动力电池市场资源会向头部品牌集中，这是一个大趋势。
还有专家认为，动力电池作为技术密集型产业，技术对产品具有决定作用，从研发投入角度来说，2017年LG化学、三星SDI、松下的研发投入分别为35亿元、28亿元、20亿元，而宁德时代同期研发费用仅10亿元左右。国内动力电池企业应持续加大产品研发力度，以高技术产品建立壁垒，这样才会取得先发优势。
同时，燃料电池也是一股颠覆力量。工信部正在牵头开展《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》的编制工作。新规划提出将兼容多种技术路线发展，氢能源开始备受关注。
值得注意的是，充电五分钟，续航600公里的氢电池已经诞生。在业界，氢电池是行业终极解决方案的呼声也日渐高涨。
显然，这些变局对宁德时代来说，挑战巨大。
政策的保温室已成历史，内忧外患蜂拥而至，技术攻克也任重道远。如何捍卫自己霸主之位，宁德时代似已进入了自己的忧患时刻。竞争日益白热化，老旧的打法已不再适合。对于宁德时代亦或曾毓群而言，需要探寻新的突破口。
值得庆幸的是，宁德时代的研发能力依然强悍。2018年，研发金额超过20亿元。这让其有更多实力来发力产品端。在2018年工信部公布的新能源车型有效目录中， 3800余款车型中有1100多款为宁德时代拥有。此外，新产品NCM 811/石墨体系电芯等也正在量产之中。
从此来看，作为领头企业的宁德时代，依然有强大的潜力空间。这是其面对暗潮、荆棘前路的底气所在。这些底气潜力，能否消化种种利空，照亮宁德时代前行的方向，无疑是各方的一大看点。
一半海水,一半火焰；大变局，亦有大智慧。曾毓群该如何表现，首条财经将持续关注。