A股市场年初快速上涨，接着震荡回落，其中，有游资疯狂地炒作，也有机构持续地加仓。个股方面，题材热点一度大肆炒作，打造10倍大牛股东方通信，复制思维盛行，拉升的龙头股都朝着3倍、5倍的空间去。然而，话锋一转，二季度行情回落，被过度炒作的题材股估值泡沫破灭，怎么上去就怎么下来。
我们的关注点，被短线资金引导至短线块涨快跌的题材股上，却把一类股票遗忘了，直至前段时间，这类股票的价格相继创新高，才发现原来“慢也能是快”！这类股票就是白马股，以前不屑拥有，现在只能抬头仰望！
从年初至今的最大涨幅来看，五粮液涨164%，格力电器涨86%，贵州茅台涨80%，中国平安涨67%，海天味业涨60%，招商银行涨53%等等。有些投资者嫌弃白买股涨得慢，回过头来看，无论从涨幅还是涨速，都是其他很多股票望尘莫及的。
那么，白马股缘何这么受欢迎？机构抱团白马股，把股价推向云端，归根结底是什么原因造成的呢？不着急找原因哈，我们先来回顾历史上三次抱团现象。
1、2007-2009年加仓并抱团金融地产，为“金融的黄金年代”。
金融行业货币增速高以及信贷增速高的阶段往往业绩比较好，回顾中国的货币投放历史，最让人惊心动魄莫过于，2006年开始的“热钱”涌入和，2009年的“四万亿”。2005年7月21日，中国人民银行宣布，自即日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，人民币开启了近，10年的升值历程，热钱开始大量涌入中国。
另外一方面，随着中国加入，WTO全球制造业产业链加速向中国转移，带来大量的国外投资。而彼时，中国实施结售汇制度，因此每一美元外汇流入，最后都变成央行的储备资产，央行对等投放相应的基础货币。因此，流入多少美元，最后就派生出了汇率×外汇占款数量规模的基础货币。2005-2008年，是有数据以来央行资产负债表扩张速度最快的阶段。伴随这信贷扩张，以及股票市场的大牛市，金融板块业绩增速在，2006-2007年实现了翻倍增长，2006-2008年，金融板块业绩要明显好于上市公司整体。
当年的金融板块极其亮眼，券商龙头中信证券多浪拉升，机构、短线资金、散户，协力推高股价，真是一场资本盛宴！可惜我们大多都没享受到。
2、2010-2012年加仓并抱团消费“第一次消费抱团”。
消费板块在2006-2007年大牛市过程中并不为投资者所特别重视，2006年-2007年食品饮料板块作为消费的典型代表，业绩增速最高也不过50%，远低于金融板块，因此，金融成为当年的宠儿。但是，2009年开始情况开始起变化，虽然信贷出现天量，让大家习惯性的去加仓金融，但是一个季度一个季度过去了，这一次好像情况有些变化，而金融板块业绩却未如预期大涨，反而是消费板块业绩迅速回暖，成为2009年之后业绩增速最快的板块。
此轮抱团的消费股，表现最亮眼的莫过于白酒股，龙头就是贵州茅台，有点讽刺意义的是，当年涨到190块左右，从当时看是一个高价格，现在看来，我倒希望以当时最高价拿着茅台到现在。
3、2013-2015年加仓并抱团信息科技“移动互联网浪潮”。
到2012年年底的时候，公募基金对信息科技板块的配置只有7.4%，甚至还不如资源板块，这个时候距离，2009年开通创业板已经三年了，信息科技板块增加了很多新的标的。
但是三年这个时间非常关键，意味着，2009年创业板开板以及2010年的ipo高峰的大股东要解禁了。一方面是业绩持续下滑，另外一方面解禁不断来袭，创业板从2010年最高1219点到2012年11月底跌至585点，跌幅超过50%。2013年一季度，情况突然逆转，大家都认为信息科技板块一点希望都没有的时候，2013年一季度信息科技板块整体业绩突然从负转正，达到32%。
其实，如果有对电子行业跟踪紧密的投资者知道，2012年下半年是智能手机非常重要的拐点，IPHONE革命性产品，IPHONE3Gs在2008发布后，已经带领着智能手机的渗透率不断提升，国内方面，模仿者和新进入者不断增多，2012年下半年，竟然有高达1400款产品发布，智能手机迎来了春天。智能手机的销量爆发使得零部件厂商业业绩飞涨。
智能手机销量爆发，3G网络的普及，以及随后2013年11月发布4G牌照，正式进入4G时代。也有人把2013年看成是移动互联网的元年。除此之外，国内安防建设开始加速。安防、消费电子和通讯设备，成为一季报的电子行业的三驾马车。也构成了2013年-2015年TMT板块的牛市基础。
从2013年一季度开始，机构投资者开始快速加仓TMT板块，持仓比重迅速提升至2013年三季度24.4%，信息科技板块在2013年实现了一枝独秀。2014年开始，并购并表逐渐成为另一重的业绩贡献力量，抵御了宏观经济的下行，而且，2014年4G建设提速，2015年，新产业趋势越来越明朗，而国家也将互联网+工业4.0，提到比较高的国家战略上来，给予了大量的资源支持。公募基金、私募基金、融资余额疯狂买入各种信息科技股票，有申购认购就加仓原来的重仓股。
这一轮抱团的背景是创业板牛市带动主板牛市，创业板里面，涌现出多只10倍大牛股，比如网宿科技，牛气冲天，复权价，从1块涨到接近22块，涨了21倍多！！！
从以上三次抱团的现象来看，机构抱团是基于业绩因素，在没有业绩更好的板块出现之前，抱团成了机构之间的角逐。有人会问“为什么机构不寻找其他板块进行潜伏呢？一旦对了，赚得更多。”其实，这是跟机构的投资决策框架有关。
第一，定期考核机制。国内的产品管理人都有定期的考核机制，面临的投资环境比巴菲特困难太多——最短的三个月，最长三年就必须交出一份答卷。那么如果一个行业表现持续好，你没有买入这个行业，在定期的考核的时候，就会遭遇灵魂之问——“你为什么没有”“你为什么没重仓”，到最后，表现最好的那个行业被持仓越来越重，直到有外部因素让部分投资者坚决的放弃这个行业。
第二，价值体现在业绩上。因为国内机构投资者整体是最看重业绩的，对业绩和价值的看重可能要远超巴菲特。通常要算清楚每一个季度的业绩，一个上市公司一个季度业绩稍微低预期，都要考虑减持。因为就算你相信这只是短期的，但是你仍然要担心别的投资者会无情的抛弃，导致股价出现明显的回调，为本季度的考核蒙上阴影。因此，业绩持续表现优秀的板块必然会被集中持有。
第三，排名机制。不管你是公募还是私募还是保险，不管你是相对还是绝对，只要你有公开业绩，那么就一定会有人给你每年排名，甚至季度排名，每月排名。而渠道在进行营销和推广时，毫不犹豫的把资源倾向给排名最高的产品管理人。而规模又是机构投资者的最重要的指标指标之一。这种排名机制和高考类似，做最好的自己并不足够，必须要在争取行业内尽可能高的排名。
第四，产品发行（分配）机制。当一类型的基金产品能够连续两年排名靠前，那么第三年第四年，产品管理人可以被作为重点营销的对象，发行新产品或者管理更大规模的存量产品。那么这里就有一个非常有意思的机制，为了保持持仓风格的稳定性以及路径依赖，新产品、新申购以及新管理的资金最佳选择就是——买入原来产品的持仓。那么就会形成正反馈：业绩好——认购新产品老、产品净申购——买入原持仓——业绩更好——发行更多的产品，这种机制后面简称为“抱团-申购”正反馈，这种机制导致抱团的板块的最后一波多数情况下会出现估值溢价，而这一波往往就是抱团中策略最涨幅最大的一波。
了解以上四个方面，大家应该可以知道为什么机构间会抱团了，机构不断地加仓业绩持续表现优秀的板块，排名机制、产品发行机制、定期考核机制，皆促使机构更加集中地买入业绩优秀的板块。
本轮白马股的抱团是从2016年开始的，由外资来主导。沪股通自2014年开通以来，由于相对2015-2016年的资金波动太小，几乎没有什么存在感，2015年底累计买入金额余额只有870亿。
从2016年开始，北上资金开始持续增仓A股。不过2016年大家几乎没有怎么注意到，因为到年底北上资金只买了450亿。2017年开始，沉寂已久的食品饮料在七年之后终于开始受到投资者重点关注，机构终于就消费达成了一致开始大幅加仓食品饮料，再加仓上加仓的医药中也有大量消费属性的标的，对消费抱团基本形成。2017年三季度开始国内机构携手北上资金，到2018年1月底将消费板块估值打到了一个新的高度。
但是，从2018年6月开始，资管新规实施、去杠杆力度加大、信用收紧、新增社融负增长、贸易摩擦升温等事件共同作用，白马股开始大幅调整，此时，很多坚定的消费板块的投资者都选择了放弃，到2018年底，对白马股的配置明显降低。没想到白马股调整后，再次从“坑”里爬起来，股王茅台从500块最高涨到超过1000块，完成华丽地转身！
那么，此轮白马股的抱团什么时候终结呢？我认为时间周期还没结束，分两个点来阐述。
第一，外资偏好中国的核心资产，究竟什么是核心资产？可以理解为了一组市值大行业龙头、外资重仓、ROE高的的股票组合，白马股具备这样的特征。未来，国际知名指数提升A股的纳入比例，每一次提升，都会迎来一波增量资金，外资依然是白马股的伯乐！
第二，中国经济结构转型，围绕消费升级与科技创新来展开，消费升级即释放居民的消费力，让接近14亿人口的内需，成为经济增长的重要力量，消费的龙头白马市场份额仍有继续扩大的空间。因此，白马股的大周期的抱团仍未结束。但是，未来半年，风格会不会发生切换，二季报和三季报是非常关键的，如果白马股业绩仍然保持，仍然可能持续抱团，但是无论是白马股业绩增速下行，还是信息科技或者金融突然业绩上行，都可能会让投资者暂时放弃抱团白马股。
声明：以上出现的个股仅为案例分析所用，不作为买卖参考，不荐股。股市有风险，投资需谨慎。
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