来源 | 价值线
编辑 | 小伟 海荣
亲爱的A股投资者：
继2007年、2018年之后，日前全球股市总市值/GDP再度超过100%，这意味着股票市场估值已经过高，前两次市场都出现了较大幅度的回调。
在疫情导致的经济衰退和全球货币极度宽松下，这次历史会重演吗？让我们看看巴菲特、索罗斯等华尔街大佬们是如何应对的？
反观A股，历史上总市值/GDP指标3次突破70%之后，A股均出现了较大幅度较长时间的回调。
而今年这一指标预计又会逼近70%，A股投资者该何去何从？从华尔街大佬们的最新调仓动作中，我们又能学到些什么？
请看本期价值线《股市鸡毛信》正文
价值线编辑部
8月16日
A
估值亮红灯！
全球股票总市值再超GDP
前两次都发生了什么？
截至8月12日，全球股市市值攀升至88.06万亿美元，而2019年全球GDP为87.75万亿美元，全球股市市值/GDP达100.35%。鉴于今年全球GDP增速预计将从去年的3%以上降至-3%，因此上述比值实际更高。
据第一财经梳理，在过去的十多年，一共出现过两次全球股市市值高于GDP而后市场崩盘的情况：在2007年10月31日，全球股市市值达到阶段性顶峰62.56万亿美元(同年全球GDP为58.03万亿美元)，此后一路跌至2009年2月28日的27.01万亿美元才见底，缩水三分之二；2018年1月31日，全球股市市值再达阶段性顶峰86.04万亿美元，超过2017年81.22万亿美元的全球GDP，此后一路跌至2018年12月31日的69.65万亿美元，缩水近四分之一。
B
巴菲特、索罗斯等
华尔街大佬们如何应对？
美股市值占GDP的比率通常被称为“巴菲特指数”，因为它是巴菲特最喜欢的市场指标之一。巴菲特认为，若两者之间的比率处于70%至80%的区间内，这时买进股票就会有不错的收益，但如果在这个比例偏高时买进股票，就等于在“玩火”。
价值线研究院发现，2000年、2014年和2017年当“巴菲特指数”接近或超过150%之后，美股均出现了较大幅的回调。截至本周五，“巴菲特指数”已攀升至接近180%的历史新高，而在去年这一指标创出当时171%的历史新高后，今年初美股已有过一次快速回落。
在疫情导致的经济衰退和全球货币极度宽松下，这次历史会重演吗？让我们看看巴菲特、索罗斯等华尔街大佬们是如何应对的？
对于经验丰富的投资者来说，每个季度结束后的第45天，都是一个具有风向标意义的日子。因为根据美国证监会（SEC）规定：股票资产超过1亿美元的机构，都需要在每个季度结束的45天内向SEC提交该季度末的股票持仓报告，即13F文件。
1、巴菲特：新进黄金、猛砍金融、清仓航空、坚守苹果
疫情之后，巴菲特的操作可谓十分谨慎，而13F文件显示伯克希尔哈撒韦二季度只有唯一的一支新建仓标的，但它居然是一个黄金股——巴里克黄金，当季共买入2090万股，价值约为5.63亿美元，占持仓总市值的0.3%。数据公布后，巴里克黄金盘后大涨逾8%。
13F文件还显示，伯克希尔在二季度清仓了高盛、达美航空、西南航空、美联航、美国航空、西方石油、Restaurant Brands；减持了摩根大通、富国银行、万事达、Visa、PNC金融、M&T Bank、纽约梅隆银行。
伯克希尔二季度持仓不变的是苹果公司、美国银行、可口可乐、美国运通、卡夫亨氏，这其中除了美国银行外，基本是科技消费龙头。而且这五家公司股票稳稳占据了巴菲特持仓的前五大重仓股。
其中，苹果成为今年支撑伯克希尔业绩增长的主要动能，苹果第二季度涨幅超过43%，7月份以来涨幅则达到26%。巴菲特在苹果公司的投资上获利丰厚，仅7月以来盈利便高达1600亿元人民币。
果真是持有最优秀的好公司，必有厚报！
伯克希尔持有的5.7% 的苹果股份市值，从Q1报告期末的623亿美元暴涨至本周五收盘的1127亿美元，占伯克希尔股票全部市值的五分之一以上。
伯克希尔前五大持仓最新情况（价格按8.14收盘价）
重仓持有抗风险能力最强的好公司——苹果；同时保有大量的现金——二季度伯克希尔现金储备升至1466亿美元；面对突发重大事件下的决断力——清仓航空股，买入黄金股。在疫情突袭和“巴菲特指数”新高之下，巴菲特的应对策略非常值得A股投资者学习与借鉴。
2、索罗斯：与巴菲特操作相反，大举买入银行股
与巴菲特操作相反，另一位投资大鳄索罗斯二季度却大举买入银行股。
报告显示，索罗斯二季度新建仓买入了富国银行、美国合众银行、摩根士丹利、花旗银行以及摩根大通等，另外还增持了高盛。而在今年一季度，这些银行股如摩根大通、花旗、富国银行等都曾被他清仓过。
总体来看，索罗斯二季度共增持了21只股票，其中国际电商公司WAYFAIR增持数量最多；清仓了42只个股和期权，其中不少是今年一季度和去年三、四季度新进的股票。
近期，这位投资大鳄还对美股走高发出警告。他对外媒称，目前美股市场已陷入泡沫，这是由美联储释放的流动性催生的，他不会入市参与其中。
3、高盛、摩根大通等：一致看好科技股
疫情不确定下，外资机构纷纷买入科技股避险。
贝莱德二季度前五大持仓股分别是微软、苹果、亚马逊、脸书和谷歌母公司Alphabet，当季还加仓了英伟达和中概股科技公司阿里巴巴。
高盛集团前五大持仓分别为标普500指数ETF、苹果、微软、亚马逊和iShares罗素2000指数ETF。
摩根大通第二季度持仓总市值从第一季度的 4425.99亿美元大增17%至5181.71亿美元，前五大持仓股中有四个是科技股公司，按持仓市值排名看，分别是微软、苹果、亚马逊和阿里巴巴。
对冲基金D1 Capital Partners对微软的持股增加了74%，另一家对冲基金Cinctive Capital Management新增了对Zoom的仓位。摩尔资本二季度加仓脸书、英伟达。
C
A股“巴菲特指数”
目前处在什么区域？
价值线研究院统计“巴菲特指数”在A股市场上的应用情况后发现，A股上市公司总市值占GDP比重的数值多数时间处于30%-70%这一区域，历史上几次这一指标突破70%之后A股均出现了较大幅度较长时间的回调。
数据来源：世界银行
而今年目前为止，如果我们按目前A股的总市值处于去年的GDP数据，可以发现，这一指标又达到了70.79%，即便今年的GDP数据最终有所增长，但预计今年这一指标也会逼近70%的水平，A股投资者不得不开始警惕了。
景顺亚太区全球市场策略师赵耀庭称，中国经济复苏和疫情防控情况远远领先其他国家，沪深300指数市盈率仍较标普500指数折让约40%，是自2014年4月以来的最大估值差。与历史水平相比，A股目前市盈率约为14倍，超过12.1倍的5年期平均值，但如果根据疫情进行调整，从24个月的盈利情况来看，估值就更加合理，目前为11.9倍，5年期平均水平为11.0倍。
不过，鉴于地缘政治风险仍存，有机构预计近期市场波动或加剧，同时风格切换也可能加速。“市场当前的风格切换仍遵循‘寻找确定性’的逻辑，但这些行业上涨以及轮动提速都更多或是资金溢出效应的结果。短期来看，A股的高波动率风险仍可能较大。”野村东方国际首席A股策略师高挺表示。
此外，8月14日晚间，深交所发布公告称，计划于8月24日组织创业板注册制首批企业上市。价值线研究院认为，比起科创板注册制，创业板注册制的意义更大重大，因为它意味着从增量市场改革向存量市场改革迈出了关键一步。市场环境加速改变将进一步促进市场优胜劣汰，A股两极分化也将继续，甚至加速。而且在目前A股总市值/GDP这一指标已经到达70%关口的情况下，这种进一步分化也会使得A股总市值不至于进一步快速增长而增加风险（也就是未来一段时间A股可能出现少数优质公司市值上升，多数公司市值下跌，市场整体市值变化不大的情况）。
价值线研究院发现，分化明显的美股现在还在进一步加速这种趋势，苹果、微软、亚马逊、谷歌、脸书几大科技巨头在今年疫情一下市值依然快速增长，它们的总市值已经接近7万亿美元，占美国国内上市公司总市值比例超过六分之一。而A股可以说在提高市场资源配置效率这条道路上才刚刚起步，未来资源向头部优质企业聚集将是长期大趋势。
关注好公司，研究好公司，投资好公司，也是我们价值线研究院成立的初衷和一直前行的方向。
未来，价值线研究院将继续关注能够穿越周期，穿越牛熊的中国好公司，并且长期跟踪。在短期的热点轮动上也会尝试做一些适当分析。在目前经济下行压力加大的趋势和调结构的过程中，只有追寻优秀的公司才能让投资者获取稳定且长久的收益。
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一周市场概览
1、美股
道琼斯指数周五涨0.12%，报27931.02点，本周涨1.81%，本月涨5.69%，今年以来跌2.13%；标普500指数周五跌0.02%，报3372.85点，本周涨0.64%，本月涨3.11%，本年涨4.40%；纳斯达克综合指数周五跌0.21%，报11019.30点，本周涨0.08%，本月涨2.55%，本年涨22.81%。
2、港股
恒生指数周五跌0.19%，报25183.01点，本周涨2.66%，本月跌2.39%，今年以来跌10.67%。
3、人民币
离岸人民币（香港）（USDCNH）周五报收6.9380美元/人民币，本周跌0.39%，本月跌0.71%，今年以来跌0.31%。
4、黄金
截至本周收盘， 纽约黄金期货报1952.240美元/盎司，本周跌4.58%，本月跌2.09%，今年以来涨28.45%。
5、原油
截至本周收盘，纽约原油期货报42.264美元/桶，本周涨1.67%，本月涨4.64%，今年以来跌30.94%。
6、比特币
截至本周日下午16:49，比特币报收11854.7000美元，本周涨0.02%，本月涨4.38%。