基金经理寻找的是既能在短期内实现增长、也具备长期增长潜力而且估值不高的公司。
成长型股票非常有吸引力，但许多投资者难以承受增长最快的股票的高波动性。
这也是投资者可以考虑Janus Henderson Enterprise (JAENX)这只基金的一个原因，投资者可以在避免2022年那样的大跌的前提下通过这只基金投资成长股。过去10年规模189亿美元的Janus Henderson Enterprise的年回报率为11.9%，高于晨星(Morningstar)中盘成长型基金类别中94%的同行。这只基金的波动性和下行风险都要小得多，去年下跌了16.1%，相比之下，中盘成长型基金去年的平均跌幅为27.8%。0.91%的费率也低于中盘成长型基金的平均水平。
联席基金经理布莱恩·戴曼(Brian Demain)和菲利普·科迪·惠顿(Philip Cody Wheaton)寻找的是既能在短期内实现增长、也具备长期增长潜力的公司，此外，他们不会选择估值过高的股票。晨星的数据显示，Janus Henderson Enterprise持有的股票的平均市盈率为19.0倍，相比之下，中盘成长型基金持有的股票的平均市盈率为26.6倍。截至8月31日，科技股在这只基金中的权重为26.0%，高于罗素中盘股成长指数(Russell Midcap Growth)的21.8%。不过，Janus Henderson Enterprise投资的不是投资者熟知的科技股。
戴曼和惠顿最近一直在增持的一只股票是金融科技公司WEX (WEX)。戴曼说：“这家公司拥有几项业务，其中规模最大的业务是为卡车车队提供支付卡。”雇主们不再向卡车司机发放一般用途的公司信用卡，而是向他们发放专门用于在加油站加油的WEX车队支付卡。WEX和Fleetor Technologies (FLT)在这一领域形成了双头垄断的格局，因此该公司的利润率很高。WEX在管理医疗储蓄和灵活支出账户以及处理虚拟信用卡支付方面的业务也在不断增长。戴曼说：“WEX在三大业务领域均拥有强大的竞争优势。
虽然科技股是成长型基金经理的主要投资对象，但令人意外的是，工业股在Janus Henderson Enterprise中的权重高达24.0%。惠顿说：“过去一年我们增持了很多工业股。”2010年代大部分时间里，美国的工业生产不属于一个增长领域，但中美地缘政治风险加剧和疫情等因素正在促使企业重组供应链。
惠顿说：“特别是涉及到半导体、电动汽车电池和医疗设备等具有重要战略意义的产品时，美国意识到有必要把制造业带回美国，这有可能推动过去几十年来一直缺乏的工业领域的增长。”
货运物流公司TFI International (TFII)是有望受益于“回流”趋势的公司之一。TFI专门从事零担货物运输(LTL)，戴曼称，LTL是指一堆货物的重量或体积不能装满一辆车，整车运输条件不足，于是其他货物共用一辆货车的运输方式。
卡车运输通常是一项类似商品的业务，利润率低，进入门槛高，但TFI的仓库和分销网络使得竞争对手更难进入其业务。
除了持续的增长和积极的宏观趋势，戴曼和惠顿在挑选股票时还会去看一家公司的首席执行官是否能谨慎地配置资本，无论是收购、研发投资、派发股息还是回购股票。TFI最初于2021年从联合包裹服务(UPS)手中收购了LTL业务。
戴曼说：“TFI的管理团队非常优秀，他们看到了UPS的业务能带来节省大量成本的好处。我们认为他们是谨慎的资本配置者，还会给公司带来更多益处。”
建仓Alliant Energy (LNT)等受政府监管的公用事业公司，或许是戴曼和惠顿最近最令人意外的选择，因为公用事业公司通常不被认为是成长型股票。惠顿说：“公用事业公司为自己业务进行的支出和投资通常可以获得受监管的回报。目前，它们在可再生能源发电和电网加固（用于预防风暴和其他风险）等方面制定了长期支出计划，在自然灾害与日俱增之际，这些都是非常重要的发展策略。”
这些投资实际上可以在维护和效率方面为公用事业公司节省成本。惠顿说：“如果把输电线路建在地下，它们就不会被树木砸倒或被闪电击中，这对安全维护有好处。这也意味着无需动用卡车去处理倒下的电线，所以成本也下降了。”
惠顿认为，Alliant等公用事业公司除了能提供3%至4%的股息率，每年利润也有望增长6%至8%。惠顿说：“总回报有望达到9%至12%，此外，我们认为这类公司可以在10年或更长时间内一直保持这样水平的回报率。”
惠顿还看好Alliant在控制运营和维护成本方面的出色表现。Alliant的股息率为3.5%。
其他成长型基金经理一直投资人工智能热潮中的半导体股，但戴曼和惠顿出于对估值的担忧一直在减持这类股票，转而大举增持Revvity (RVTY)和Waters (WAT)等最近跑输的医疗保健股。
戴曼指出，这些公司生产生命科学工具，有望受益于生物技术药物的增长，而且这些药物无需获得监管部门的批准。
戴曼说：“你可以把这些生命科学工具制造商想象成向生物技术和制药公司出售‘铲子’的公司，它们生产用于生物技术研究和开发过程中的各种试剂和设备。”
文 | 刘易斯·布雷厄姆
编辑 | 郭力群
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《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2023年9月20日报道“A Low-Risk Growth Fund That Finds Winners in Unexpected Places”。
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