加息影响逐渐显现，美国“经济韧性”不会持续很久

在截至第三季度的12个月里，美国国内生产总值(GDP)增长2.9%，就业增长依然强劲(10月份非农就业人数增加15万人)，失业率处于3.9%的低位。美国商品、住房和劳动者数量短缺，被抑制的需求得到满足，顺利避开了硬着陆。

美国的这种经济韧性一定程度令人惊讶，因为该国正经历着40年来最疯狂加息的周期。自2022年3月以来，联邦基金利率已上调了525个基点——2022年为425个基点，今年为100个基点。

从过往的经验来说，官方利率每上升1%，总需求就会下降1%，主要影响将在接下来的一年显现。在此基础上，货币紧缩的影响将使今年的GDP下降4%左右，到2024年将进一步下降1%左右。

然而尽管货币政策产生了影响，但与此同时实行的财政政策却在一定程度抵消了这种经济“反作用”。

首先是疫情期间大规模财政刺激的尾声。数据显示，2020年和2021年美国政府向家庭提供的刺激总额约为8140亿美元，约占当前GDP的3%。尽管疫情已慢慢远去，但这些家庭在忧患意识下也在节省开支，并未过度举债。

今年8月，旧金山联邦储备银行估计，这些储蓄的价值约为5000亿美元，相当于GDP的近2%。该银行表示，这些资金至少可以用于支持2023年第四季度的个人支出。

其次在此基础上，美国总统拜登又于2021年批准的约1万亿美元的基建计划，以及2022年签署的《通膨削减法案》，这些计划都进一步增加了支出并刺激了对制造业的更多投资。IMF表示，最终对总需求的影响会更大一些。

分析师表示，货币政策的负面影响占GDP的4%至5%，在很大程度上被今年的财政扩张和剩余过剩储蓄缓冲的大部分消耗所抵消，这让美国最终“守住了阵脚”。

但是很明显，这种“韧性”在明年可能会遇到相当大困难。一是过剩储蓄的支出将被耗尽，其次过去两年货币紧缩政策的影响将会逐渐显现。

与此同时，鉴于目前的财政赤字，美国财政政策似乎不太可能出现重大逆转。货币政策很可能会放松，但市场目前预计美联储将在未来两年内降息1.4个百分点，在这种情况下还是会抑制需求。

因此我们可以预期，2024年美国经济要出现反弹可能不会那么容易。