宁德时代最大的对手来了！
1月27日，韩国电池制造商LG新能源正式在韩交所上市，发行价每股30万亿韩元（约合1600元人民币），开盘后LG新能源股价一路上涨99%至59.8万韩元，市值一度达7500亿人民币。
不过随后开始回落，截止收盘，LG新能源股价收于505000韩元，以总股本2.34亿股计算，市值为118.2万亿韩元（约合6240亿元人民币）。当日宁德时代市值为13400亿人民币。
LG新能源曾立下豪言，欲取代宁德时代坐上动力电池头把交椅，但截止收盘，宁德时代当前市值为1.3万亿元，是LG新能源的2倍多。
考虑到二者营收接近，到底是宁德时代太贵，还是LG新能源太便宜了？从市盈率上很难将二者进行对比，虽然宁德时代动态市盈率高达130倍，但LG新能源2020年亏损，市盈率无法计算。
江湖争锋的味道渐浓，或许是为了回应LG新能源，宁德时代在当日盘后发布了2021年业绩预告，预计2021年净利润140亿元-165亿元，同比大增150.75%-195.52%。
值得注意的是，宁德时代四季度环比增长91%-167%，增幅中位数在130%左右，基本与三季度持平。
LG新能源和宁德时代，谁将成为未来动力电池的“一哥”？价值线研究院通过多维度对比，诠释二者的竞争关系。
A
营收接近
宁德时代利润高于LG新能源
对比显示，二者营收总体接近，2020年LG新能源营收一度超过宁德时代。
LG新能源2019年、2020年、2021年前三季度营收分别为447、670、714亿元人民币。
宁德时代2019年、2020年、2021年前三季度营收分别为457.88、503.19、733.62亿元。
但在净利润上，宁德时代明显要优于LG新能源。LG新能源2019年、2020年均为亏损，2021年前三季度实现了盈利，2019-2021年前三季度公司净利润分别为-22.77、-23.92、45.71亿元人民币。而宁德时代2019年、2020年、2021年前三季度净利润分别为45.60、55.83、77.51亿。
毛利率方面，LG新能源2019年、2020年、2021年前三季度分别为13.16%/15.93%/24.25%，而宁德时代2019年、2020年、2021年前三季度毛利率分别为29.06%、27.76%、27.51%。
值得关注的是，2021年LG新能源毛利率迅速上升，而从已有数据看，宁德时代毛利率逐年小幅下降，2021年前三季度，二者差距仅有3.26%。
净利率方面，LG新能源2019、2020、2021年前三季度为-5.57%、-4.33%/、5.60%，宁德时代2019、2020、2021年前三季度分别为10.95%、12.13%、12.47%。
中信证券最新研报认为：财务对比显示，宁德时代相较于LG新能源在成本控制方面优势更加显著，使得盈利能力更强。在材料购置成本方面，公司在隔膜、电解液等环节采购成本明显低于LG新能源，此外人工成本方面宁德时代也具有一定优势。从而导致二者财务方面出现巨大差异。
2021年，LG新能源利润迅速攀升，但上市首日市值不到宁德时代一半，是否宁德时代太贵了？中信证券认为，除了赚钱能力上的差距外，创业板的融资途径也更有优势。创业板指数近三年平均PE估值约58倍，而近三年韩国KOSPI综合指数的平均PE估值只有19倍。
B
市占率：宁德时代领先LG新能源11%
LG新能源以三元电池为主
宁德时代磷酸铁锂电池更多
据韩国研究机构SNE Research数据显示，2021年1~11月，LG新能源全球动力电池装机量累计为51.5GWh，同比增长90%，市场占有率20.5%，排名第二，而宁德时代以79.8GWh的装机量，以31.8%市占率排名第一，两者相差约11个百分点。
业内人士分析，宁德时代的优势主要来自于三点：中国拥有最庞大的新能源汽车市场、高效率的新能源汽车整合供应链，以及几乎就是由我国市场孵化出的庞大磷酸铁锂电池赛道。根据世纪证券统计数据，2020年宁德时代两种技术产品之间的出货量占比大约是1:1.2。
行业研究机构高工产研锂电研究所（GGII）近日发布的数据显示，2021年中国动力电池出货量为220吉瓦时，同比涨幅达175%。其中，磷酸铁锂电池出货量为117吉瓦时，同比暴涨270%；三元锂电池出货量109吉瓦时，同比增长127%。从2021年单月数据看，截至目前，磷酸铁锂电池出货量已连续8个月超过三元锂电池，同时多个单月的市场占比超过60%。2021年国内动力电池市场中磷酸铁锂和三元锂电池装机占比分别为53%、47%，彻底扭转了2018年以来磷酸铁锂电池产量连年不及三元锂电池的趋势。
但在动力电池的细分领域，LG新能源一直深耕成本更高昂的三元锂电池，并无磷酸铁锂电池生产线。如果只看三元锂动力电池的出货量，LG新能源已超过宁德时代。
在此前的IPO路演中，LG 新能源宣布，未来将计划生产在电动汽车上使用的磷酸铁锂化学电池，剑指宁德时代市在市占率方面的榜首位置。
C
客户分布：
“宁王”受益中国庞大市场
LG海外客户众多
根据中信证券研究报告，在中国动力电池市场，宁德时代一家独大，市场占有率已达到50%。
来源：中信证券
LG新能源的中国市场占有率仅4%，在中国市场上，LG新能源仅有两家客户，其中特斯拉占97%，上汽通用占3%。
来源：中信证券
但在海外市场上，LG新能源揽得特斯拉、德国大众、美国通用等外国车厂的大量订单。市场数据显示，2020年中国以外的海外新能源汽车动力电池装车量为81.2GWh，其中LG新能源的装机量为26.8GWh，市场份额达到33.1%。宁德时代的海外装车量为5.3GWh，市场份额为6.5%，排名第五位。
近年来，宁德时代一直在积极拓展海外客户。
中信证券研报称，受特斯拉国产化影响，公司在特斯拉的供应份额为65.6%（2020年为19.8%），提升显著，公司自2012年打入宝马供应链以来，持续推进海外业务，2018-2019年密集获得海外一流车企定点项目，主要客户包括戴姆勒、现代起亚、捷豹路虎、标致雪铁龙、大众、雷诺日产、沃尔沃、本田、丰田、福特等，预计未来海外出货量有望再上台阶。
D
产能布局
宁德时代“饼”画得更大
根据券商研究，在现有产能方面，宁德时代目前产能（独资+合资）约为235GWh，LG新能源锂电池产能约为155GWh（韩国18+中国62+欧洲70+美国5）。宁德时代产能优势较为明显。
而在未来产能方面，宁德时代“饼”也画得更大。
为了进一步扩张，宁德时代近年公布了两次大额定增方案：2020年2月定增融资200亿元，新增锂离子电池年产能约52GWh+储能研发项目+补充流动资金，2021年8月再次宣布定增582亿（后下调至450亿元），扩产137GWh锂电池+30GWh储能。中信证券预计：到2025年，公司总产能将超800GWh。
本次IPO，LG新能源宣布资金将用于韩国梧仓工厂扩建圆柱电池生产线， 2025年扩产至22GWh，投资北美合资工厂，2025年北美总产能达到160GWh以上。据东吴证券预测，LG规划2025年产能提升至430GWh，新增扩产275GWh。
E、
LG新能源上市，哪些A股将受益？
国内机构看好LG能源产能释放下，产业链厂商迎来更多机遇。东吴证券认为，假设单GW设备投资额为2亿人民币，则LG新能源275GWh扩产对应550亿元。
据中泰证券、兴业证券不完全统计，LG能源动力电池供应链中，中国厂商参与部分为：
正极材料：华友钴业、杉杉股份、当升科技
负极材料：璞泰来、杉杉股份、贝特瑞
隔膜：星源材质、恩捷股份
电解液：江苏国泰、天赐材料、新宙邦
设备：先导智能
结构件：科达利