科创板昨日鸣锣开市，中国资本市场迎来新的阶段。首批25家科创板上市公司，成了市场上最靓的仔。科创板是我国资本市场发展进程中具有里程碑意义的一次探索，是深度扶持科技创新与发展的新开端。

太平洋证券大制造各行业资深分析在进门财经路演认为波动率与换手率双高科创板具备短期投机机会，科创板将成为军工硬科技企业新赛道。

一、新制度引入市场仍需时间适应

从市场角度而言，新的交易规则和上市企业意味着新制度的引入。新制度代表新的投资规则，在创新为主题的政策预期下，短期交投难免出现过热的现象。

在今年的科创板试运行过程中，也许暴涨和暴跌都将成为从业人员眼中所见证的历史。经验证明，投资者通常很难被规则和课本教育，但往往易受到监管的引导和市场的淘汰，换言之，市场也许才是最好的老师。

截止7/19，合计147家企业已被上交所预披露，合计35家企业已过会。

我们预计，伴随各类机制的逐步试点和完善、百余家企业的逐步上市，以及投资者交易的试错过程，科创板有望逐步稳定，并更早开始实现输血实体、盘活资本、助力科技创新的功能定位。

二、波动率与换手率双高科创板具备短期投机机会

25家科创板企业今日平均涨幅139.55%，涨幅最高的安集科技收盘上涨400%，涨幅最低的新光光电上涨84%。

25家企业合计成交485.08亿元，占沪深两市(不包含科创企业)总成交额的11.71%。与今日放量下跌的主板及中小创不同，科创板的高成交额彰显其极高的参与者热度。与此同时，科创板企业单日实现平均换手率77.78%。

二级市场给予科创板极高的礼遇，但由于其交易价格显著偏离公司内涵价值，且多数上市企业未现经营拐点，我们判断当前科创板具备较强短期投机机会。

三、科创板定位再思考乳虎啸谷还是制度拼图?

对于科创板而言，我们判断其制度构建具备两层含义:

1)作为过去两年供给侧改革政策的收尾，救活民营企业、中下游企业，尤其是科技创新型企业;

2)为国家的战略转型实现更有效、更公开和透明的资源调配。前者意味着科创板是过往政策组合拳的制度拼图，后者意味着科创板是新一轮战略政策的先行试点。

当前环境下，我们认为在科创板成立初期，前者的重要性也许大于后者，这在一定程度上解释了为何科创类企业发行速度之快超市场预期。在盘活存量企业的过程中，制度的日益成熟也为科创板做好支援实体夯实根基。

正如当年创业板开板，科创板短期的涨跌可能体现出更多投机属性，但伴随制度的逐步确立、投资者对于制度的逐渐熟悉，我们长期看好科创板发展，也长期看好科创板“淘金”的自下而上投资机会。

四、下半年乘用车需求即将迎来真正的复苏

1、乘用车保有量判断依据为千人保有量

千人保有量目前来看仍然是唯一最为科学的乘用车保有量判断依据，目前国内千人保有量依然在200-300台左右，距离美国的600-700，日韩的400-500仍有很大差距，在千人保有量达到300台以前，年销量很难长期负增长，而目前国内乘用车销量已经连续13个月负增长。

2、乘用车数据温和期

国五国六切换确实有一定透支，但是6月份乘用车终端上牌量的高速增长除了提前上牌等因素外，2018年同期的低基数也是最重要的原因，过去12个月的下滑也给乘用车销量数据增长奠定了最好的基础，未来的一年都将是乘用车数据的温和期。

3、市场分歧时刻恰恰是投资最好的时机

无论是汽车产业界、抑或是媒体代表的大众观点，目前没有人确信下半年乘用车市场复苏，但是回望2012年、2015年，每次乘用车需求的复苏都面临质疑，但是市场需求总是会打破悲观预期，根本的原因依然在于中国汽车市场保有量空间仍然存在。

4、 投资策略

我们预计2019年下半年销量将逐渐好转，在库存指数恢复合理及低基数下，销量增速有望企稳回升，行业拐点迎来布局良机。存量竞争时代，优选市占率持续提升的核心资产：

1）尾气排放升级及油耗标准趋严，拥有核心技术的整车龙头有望受益，市占率持续提升，重点推荐：长城汽车、上汽集团、广汽集团、长安汽车；

2）零部件优选单车价值提升及客户开拓顺利的细分领域龙头，重点推荐：华域汽车、新泉股份、银轮股份、凌云股份。

五、科创板将成为军工硬科技企业新赛道

军工行业作为硬科技代表，航空航天装备、船舶及海工装备、军工新材料、军用集成电路等细分领域皆是科创板重点扶持方向。

军工行业具有长周期、高壁垒、高投入等特性，特别是军工企业往往以维护国家战略安全为首要目的，不计成本的投入造成盈利水平不高，因此军工企业在主板上市较为困难。

科创板主要面向有较强科技创新能力和高成长型企业，军工企业高研发投入的特性正好符合科创板上市条件，我们认为科创板将成为军工企业登陆资本市场的新赛道，有望解决军工企业发展所需的融资瓶颈，未来越来越多的军工硬科技企业有望借助科创板资本支持做大做强。

科创板提升军工企业关注度，科创板映射相关行业和公司将享受估值溢价。

首批上市的25家科创板公司中包括6家军工企业，占比高达24%，涉及包括军用芯片、光学制导、航天遥感、超导材料等军工高科技领域，彰显了军工企业硬科技的特性，极大提升了市场对军工板块的关注度。

军工板块历史估值中枢较高，市场对军工股合理估值区间仍存疑虑，我们认为，随着越来越多的军工企业登录科创板，科创板有望成为军工估值之锚，多元化估值方式将引导军工股估值走向合理，科创板上市的军工子行业将享受科创板估值溢价。

关注首批科创板上市公司投资机会以及所属子行业带来的估值溢价。

建议重点关注首批上市的6家军工企业的市场表现，包括睿创微纳（军工红外热成像）、西部超导（钛合金材料）、新光光电（光学制导）、航天宏图（卫星导航、遥感应用）、铂力特（3D打印）、福光股份（光学镜头）。

以及相关子行业带来的估值溢价，建议关注A股对标相关军工优质标的：

红外技术：高德红外、大立科技、久之洋；

高端钛材：西部材料、宝钛股份；

卫星应用：欧比特、海格通信；

3D打印：中航重机、银邦股份；

光学制导：奥普光电、中光学等。

商业遥感卫星行业：世纪空间、欧比特

本次科创板即将上市的“二十一世纪空间技术应用股份有限公司”（简称：世纪空间）是面向中国及全球客户的自主遥感卫星运控及地球空间信息大数据服务商，是中国首个自主运控民用商业遥感卫星星座的企业，是中国商业卫星遥感的开拓者。

世纪空间属于“卫星运营+增值服务”的模式，发射了并运营了“北京一号“、“北京二号”系列卫星，在主板的对标公司是我们重点覆盖的欧比特。

欧比特目前拥有“珠海一号”系列卫星，未来规划发射“珠海二号”系列卫星，两家都是全产业链布局具备空间段-地面段-服务段全产业链服务能力优势，两个公司诸多的相似性值得我们进行深入对比研究。

相比而言，世纪空间在数据处理方面更有优势。

从2003年开始，公司先后承接了国家863计划、国家“十五”攻关计划、国家科技支撑计划、国家发展改革委产业化专项等相关项目50余项。

攻克了星上存储数据的无云筛选、遥感卫星智能观测、多品种遥感图像产品和空间信息规模化并行化生产、地表资源变化快速检测与动态监测、多源影像解译知识库等多项关键技术。

形成了国家或行业相关标准、专利、专用软件、应用软件、解译知识库等众多成果，有力的支撑了公司的发展。

公司拥有专有算法、模型和软件系统，能实现遥感影像的规模化自动处理、空间信息的智能解译分析、业务应用产品的柔性生产。公司承担了国家民用空间基础设施卫星遥感数据服务项目，该项目总额6.68亿元，实施期限为2016年至2021年。

欧比特研制的卫星用的都是自主研制生产的宇航芯片；世纪空间完全是外购的，欧比特相较而言具备成本优势。欧比特“珠海一号”星座整机的整体设计以及部分核心的SOC、SIP等系统级宇航器件是欧比特做的。珠海一号卫星载荷由长光所供应，总装委托哈工大、中国卫星等单位完成。

欧比特的于卫星布局（规划36颗，在轨7颗）相较于世纪空间在轨3颗，数据获取能力要强很多。而且欧比特的高光谱卫星要优于世纪空间的多光谱卫星，在分辨率、空间、辐射、光谱的信息上要更有优势，应用的领域也更多。

六、光伏需求暂入空窗期，海上风电抢装增速可期

1、 光伏需求暂入空窗期

目前国内方面，补贴政策已经落地，需求大概率稳中求进根据能源局的指导解读，今年新增装机量在40-45GW之间。海外方面，市场预期很好，全年在70-80GW。因此，2019年全球的需求量区间在110-130GW，全球增速在20%左右。

7-8月份，由于国内装机需要前置作业时间，海外市场在8月底才进入传统旺季，因此这两个月整体需求出现小幅空窗。

从价格来看，由于PERC电池片供过于求仍然得不到缓解，库存压力渐增，近期跌幅明显。

然而，九月开始，不仅国内需求有望快速回升，也将开始步入海外市场旺季，预期整体需求将在八月底缓步回升。仍然首推竞争能力强的龙头公司，如隆基股份、通威股份。

2、海上风电抢装可期

海上风电的抢装预期是非常确定的。据统计，截止到2019年一季度，我国海上风电开工、核准（含拟核准项目）已逾50GW，其中核准未开工项目21.6GW。

由于补贴标准口径的变化和海上风电的建设周期较长，已核准的项目大部分要在今年抓紧招标，明后两年抓紧开工并网。

因此我们预测2019年到2021年的海上风电新增装机量分别为3GW、5GW和8GW，年增速在60%左右。

投资策略方面，首推海上风电核心零部件标的禾望电气和整机厂商明阳智能。

文章内容为太平洋证券大制造各行业资深分析在进门财经路演核心观点