量化吊打主观？绩优产品Say No！

2021-2022年这两年间，高波动、中小票流动性充沛的市场环境，对于广泛选股、靠交易赚钱的量化策略较为友好，也成就了量化私募如今的声势。

而主观私募基金经理选股策略往往围绕公司质地，强调公司治理和护城河。符合条件的那些商业模式好、竞争能力强的高质量公司，近两年基本都处于消化估值阶段，自然难有表现。

但如果只看指数表现，将主观多头策略“一竿子打死”，似乎有颇多不公，毕竟在这样的对比中，业绩分化巨大的主观多头策略，较量化多头策略有着天然的劣势：

主观基金经理大多重仓能力范围内最看好的股票，不同的基金经理风格偏好、擅长的板块都不一样，因此在同样风格的市场中收益自然也难以一致。而且不同基金经理的选股、回撤控制水平，甚至可能有着云泥之别。

而量化私募主流的指增产品都以指数为基准，尽管超额收益有高有低，但私募间业绩分化不会像主观多头那样大。

值得注意的是，笔者查看私募排排网组合大师中的“主观多头优选指数”，对比发现，这个指数近三年表现竟然和量化多头指数不分伯仲！

更进一步对比发现，主观多头优选指数在2021年和2022年，都是跑赢了量化多头指数，直到今年才被量化多头指数反超。

为何主观多头优选指数表现不输量化多头指数？

答案出自指数的编制规则，私募排排网的主观多头优选指数，除了对于成分产品的业绩披露、公司管理规模有要求以外，还要求其收益、最大回撤以及夏普比率均处于同策略前50%（近五年，如不满五年则取三年，不满三年则两年、一年）。

换句话说，在甩掉一些“拖后腿”的产品后，主观多头策略其实也可以有不输量化多头策略的表现。

当然，对于主观多头“优中选优”，然后与量化多头产品的整体表现对比，多少还是有些不公平。我们不妨筛选出各自的绩优产品，做进一步对比。

根据私募排排网数据，笔者筛选出了主观多头优选指数中，今年1-10月以及近三年收益居前20的产品（公司规模限制在5亿以上），以及头部私募量化多头产品中，今年1-10月以及近三年收益居前20的产品。

主观多头优选产品VS头部私募量化产品，业绩谁更强？

首先来看主观多头优选指数中，今年1-10月收益居前20的产品。上榜产品均录得***%以上的收益，恒邦兆丰、君之健投资和千榕资产旗下产品分别夺得前三。

[应合规要求，私募基金不能公开展示业绩，文中涉及收益数据用***替代，合格投资者可查看收益数据。]

聚焦头部私募发现，君之健投资、东方港湾、日斗投资、康曼德资本、广东德汇投资和望正资产均有产品上榜。

其中君之健投资旗下的“君之健翱翔稳进”今年1-10月收益率达***%，该产品的基金经理是张勇。

公开资料显示，君之健投资成立于2015年11月，是一家以股票策略为核心策略的主观私募，目前趋于平台化运作，旗下有张友军、张勇等四位基金经理在管理产品。公司的投资理念讲究顺势而为，波段操作，挖掘低估且有安全边际的投资品种，在控制回撤的前提下追求长期收益。

主观多头优选指数中，近三年收益居前20的产品，均录得***%以上的收益，亚鞅资产、千榕资产和华安合鑫旗下产品分别夺得前三。

近三年榜中有多家头部主观私募的身影，包括复胜资产、日斗投资、仁桥资产和君之健投资。

其中日斗投资旗下的“日斗枫藤价值一号”近三年收益达***%，该产品基金经理是邹文，公开资料显示，邹文拥有20年以上证券投资经验，曾任职于香港博文基金总经理兼投资部负责人，专注于港股、B股、中概股的研究。

再来看头部私募量化多头产品中，今年1-10月收益居前20的产品。上榜产品均录得***%以上的收益，盛冠达、思勰投资和宽德私募旗下产品分别夺得前三，产品策略均为量化选股。

宽德私募旗下有2只产品上榜，在榜单中排名三、四位。其中，“上海宽德飞虹1号”1-10月收益为***%，该产品基金经理为徐御之；“上海宽德飞虹5号”1-10月收益为***%，该产品基金经理为诸康平。

公开资料显示，徐御之毕业于中国人民大学数学系，曾公派加拿大滑铁卢大学进行高性能计算科研，加入宽德私募后主导研究团队建设，由实习生一路成长为宽德私募的合伙人，也是如今宽德私募的实控人。

而诸康平本科毕业于上海交大数学系，后于纽约大学获得数学博士学位，拥有8年海内外量化投研经验，历任海外对冲基金Seven Eight Capital量化研究员、GSA Capital投资经理，专注于统计套利量化策略。

最后来看头部私募量化多头产品中，近三年收益居前20的产品。上榜产品均录得***%以上的收益，盛冠达、稳博投资和九坤投资旗下产品分别夺得前三。近三年榜上指增产品占据了多数席位。

盛冠达旗下的量化选股产品“盛冠达股票量化2号”蝉联两榜冠军，今年1-10月收益达***%，近三年收益达***%。

“盛冠达股票量化2号”的基金经理是何纯，他2000年毕业于武汉大学机械系，2012年开始专职事股票投资，投资市场覆盖日、韩、新、马等多地，2015年开始着力于研究量化交易。盛冠达成立于2013年12月，是国内较早一批从事量化投资的“本土派”先驱者，致力于打造国内卓越的平台型量化私募。

总结

观察主观多头优选指数和头部私募量化产品中的绩优产品，我们可以发现，今年以来主观多头的表现比起量化多头确实有所不及，但仍有不少绩优产品表现可观；而从近三年这个中长期维度来看，主观多头绩优产品的表现还要胜过量化多头绩优产品。

事实上，量化多头策略也绝非无往而不利，譬如在风格较为单一的市场中，量化策略往往表现一般。

而波动就像是股市的心跳一般，市场运行，心跳不止——这里说的波动包括市场的风格变化、结构变化、热度变化等等。

哪怕是整体风格对量化策略较为友好的2021-2022年，也有如2021年初，少数个股抱团，多数个股跑不赢指数的时候；有如2021年四季度，策略短期拥挤，市场风格突然变化的时候。

包括今年一季度，中特估、AIGC概念热度空前，两大主线轮动，交易量高度集中，导致其他板块流动性较差，量化策略也不好创造超额。

说到底，投资并非是“非此即彼”，不同策略的合理配置，可以有效丰富投资组合的收益来源以及平衡风险。与其押注单一策略，不如多看看不同策略的绩优产品。

风险揭示：投资有风险，本资料涉及基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，我司未以明示、暗示或其他任何方式承诺或预测产品未来收益。投资者应谨慎注意各项风险，认真阅读基金合同、基金产品资料概要等销售文件，充分认识产品的风险收益特征，并根据自身情况做出投资决策，对投资决策自负盈亏。