文 | 浅夏
来源 | 新10亿商业参考
（ID：xsy-shangyecankao）
头图 | 视觉中国
10月8日，平安集团旗下的投资理财平台陆金所正式向美国证监会递交IPO申请，启动赴美上市工作。
招股说明书未披露实际拟募资金额，但据此前市场传闻，陆金所此次IPO将募集20亿至30亿美元。有分析师称，陆金所有望成为今年在美股上市的最大中概股IPO，且可能是美国迄今为止最大的金融科技IPO。
其在完成上轮C轮融资后，估值折合人民币超2600亿元。
作为国内第三家金融科技公司独角兽，陆金所的上市动作自然引起关注。而资本和市场也在关心，陆金所拿什么对标蚂蚁集团、京东数科？其背靠的平安集团，又为其转型带来什么样的帮助？这些都能从其招股书中窥出一二。
1、陆金所目前的两大主营业务为零售信贷和财富管理，说白了就是放贷和卖理财产品。
在非传统金融服务机构中，这两项业务分别在中国非传统金融机构市场中排名第二和第三——截至2020年9月30日，陆金所促成零售信贷总余额达5358亿元，财富管理规模达3783亿元。
陆金所强调，“中产”、“富裕阶层”是自己的聚焦人群。
在所有借款人中，92%持有信用卡、57%拥有房产、57%没有未偿还的无抵押贷款。也即陆金所控股信贷平台现有客群特征是——拥有金融资产、房产并且能从银行获得信贷服务的用户。
从平均借款额度上，借款人平均无抵押借款规模为14.65万元，有抵押平均借款规模为42.24万元。相比之下，蚂蚁小微信贷件均在3万元左右，不含陆金所在内的市场前五名非传统金融服务玩家，件均仅5000元左右。
财富管理业务方面，资产中75%由投资规模超过30万元的“中产及富裕人群”贡献，其中资产100万以上占比更是高达46.7%。
陆金所招股书
其财富管理规模也与借款一样，多为“大单形式”，人均持有资产2.93万元，相比之下，五大非传统金融服务提供商平均用户资产为8000元，陆金所达到3倍。
抓住“高富帅”，想必陆金所的考虑一方面是减少违约风险，另一方面也在为其业务拓展提前物色更精准的变现人群。
2、招股书中，陆金所还强调了自己的“轻资本运营”。轻在哪里？可以理解为中介化。
截至2020年6月30日，公司贷款资金99.3%来自第三方、理财产品100%来自第三方机构。
这极大降低了风险度，以贷款信用风险为例，公司已经从2017年12月31日的24.6%降为2020年6月30日的2.8%。
不做放贷而做助贷，相比高收益，陆金所宁愿追求低风险的平台角色，更何况，这种中介的收益也并不低。
公司来自零售信贷服务费的贡献从2017年的55.1%增至2019年的82.2%，而同期来自净利息收入从26.1%下降至8.2%。
3、2017年至2019年，陆金所投资者留存率每年都在90%以上，2020年6月末更是达到了95%。
如此高的留存率？原因何在？
根据2018年陆金所用户大数据，投资用户中，20-40岁占比70%。艾瑞指数也显示，从陆金所使用人群来看，20岁以上用户占绝大多数，其中以36-40岁为主。
数据来源：艾瑞
可见，陆金所的目标用户暂定为20岁以上。
大家之所以选择陆金所的原因，很大程度上是其出生自平安集团，安全性高。当中产手里具备一定资产，也有了投资意识，但空闲时间较少时，能够做到比传统理财收益高、同时又稳定安全的投资平台成为他们的优选。
而平安光环给陆金所带来的远不止于此。招股书披露，陆金所42.3%的股份为平安集团持有，可以接触到平安集团约2.1亿高质量金融客户。
目前，陆金所为除西藏以外的中国所有省份的290多个城市提供贷款，平台借款的人数由2017年的750万增至到1340万人，财富管理业务连接了429家金融机构约8600个产品与1280万个活跃投资者。
得益于如此大规模的客户群体，陆金所的收入连年增长，从2017年的278亿元增长至2019年的478亿元，2020年上半年达到近257亿。
对应的净利润2017年为60.27亿元，2019年为133亿元，在疫情蔓延的2020年上半年，也有72亿。
陆金所招股书
4、陆金所在招股书中的定位是“中国领先的科技驱动个人金融服务平台”，这一点与蚂蚁集团、京东数科的说法出奇地一致。
但细一对比，技术投入的金额却不在一个档次。
2019年和2020年上半年，陆金所技术方面支出分别为19.5亿和8.49亿元，相当于营收的4.1%和3.3%；同期蚂蚁集团研发费用为106亿和57.2亿元，相当于营收的8.8%和7.9%。
香颂资本董事沈萌给出了看法，陆金所和蚂蚁金服、京东数科的区别就在于背靠的大树不同，能够调配的资源也不同，但实质上都是大树资源变现的一种途径，其自身并没有太多核心技术或核心资源。
所以，陆金所到底是真科技还是套上一个科技外套讲故事，有待商榷。
5、关于P2P，陆金所控股分别已于2017年下半年和2019年8月停止B2C产品和P2P产品。由于P2P产品最长期限为3年，陆金所最后的存量P2P产品到2022年到期，届时也将完全清零。
总结一下，陆金所在互联网金融时代淘得了第一桶金。
转型之后，它一方面抓住了小微企业融资的缺口。中国小微企业2019年有46.6万亿元的缺口亟待满足，而这些容易被看轻的小微企业，实际上是对经济的贡献却不容忽视。目前我国的小微企业已达8500万家以上，贡献了全国80%的就业、60%以上的GDP和50%以上的税收。
另一方面，有着背靠大树好乘凉的天然优势，陆金所能够在对平安原有用户消费习惯、消费能力、财富水平等做到知根知底的情况下，从里面吸纳高净值人群到自己的池中，且针对性地推出相关产品。但这同时也成为限制其发展的无形桎梏，毕竟，输血是其次，造血更重要。