近日，《中国好声音》背后的星空华文向港交所提交上市申请。
其在招股书中表示，按2020年收入计，星空华文是中国最大的综艺节目IP创造商及运营商，市场份额为 2.0%。
2012年，星空华文推出中国最受欢迎的歌唱比赛节目之一《中国好声音》，该节目创下中国季播持续时间最长的综艺节目的记录；创造及运营了《蒙面唱将猜猜猜》、 《中国好歌曲》等综艺IP，并与优酷共同制作了网络舞蹈比赛节目《这！就是街舞》。
截至2021年12月31日，星空华文的音乐库有8522个IP，包括在明星歌唱类节目创作期间制作的3546个现场音乐录音、为签约艺人制作的3016首歌曲以及1,960首歌词及音乐作品。
此外，星空华文还拥有并运营庞大的中国电影IP库。包括757部过去几十年在香港制作的广受欢迎的中国电影，如《猛龙过江》、 《精武门》、《倩女幽魂》、《胭脂扣》等，并且在2020年10月，星空华文的剧集《阅读课》拍摄杀青，这是其首次 制作剧集。
星空华文自称为中国文娱相关IP行业的市场领导者，但其资本之路，却显得比较坎坷。
01
三次IPO被否，曾估值200亿
资料显示，星空华文成立于2021年3月，前身是被大名鼎鼎的灿星文化。2021年8月，灿星文化与星空华文传媒电影完成重组，改名为星空华文，并在2021年11月向港交所提交上市申请，但之后失效。
2012年，灿星文化通过复刻荷兰节目《The Voice of Holland》，打造了《中国好声音》，节目第一季在浙江卫视播出后，立刻成为当年的现象级综艺。
多年以来，该节目不仅捧红了吉克隽逸、张碧晨、吴莫愁等一大批素人歌手以及让众多明星再度翻红，也让背后的制作公司灿星成为炙手可热的行业独角兽。
天眼查显示，2016年至2018年的三年，灿星文化就融资18.5亿元，其中还不包括灿星文化的创始股东转让老股套现的2.15亿元。在2018年的融资中，灿星文化的估值已经高达170亿元。该年的老股转让中，灿星的估值更是高达208亿元。
在《中国好声音》大火的那几年里，灿星文化曾多次冲击“综艺第一股”。
2014年，趁着《中国好声音》的火热势头，灿星文化董事长田明提出分拆上市方案，灿星文化跟随母公司星空传媒赴港上市，其兄弟公司梦响强音则在A股上市。后来由于星空传媒股权架构大调整，赴港上市计划被迫暂停。
灿星文化并未就此放弃，将目光转向A股。2018年7月，灿星文化获得阿里巴巴等资方的3.6亿元战略投资。彼时又有新闻报道称，灿星正在IPO途中。
据悉，2018年、2020年，灿星文化先后两次提交招股书，2020年5月，灿星文化拟登陆创业板，募资金额为15亿元，但均以失败告终（在此期间，煜盛文化在港交所上市，成为了综艺节目第一股）。
02
巨额商誉成包袱
灿星文化两度折戟A股的原因，可能与当年高价收购梦响强音有关。2016年3月，灿星文化以20.8亿元的高价收购了梦响强音的全部股权，带来了19.7亿元的商誉。
2021年2月，深交所否决灿星文化的IPO申请，给出的意见为：公司股权架构设计复杂，认定实际控制人的理由不充分、披露不完整；2016年灿星文化收购梦响强音，形成商誉金额为19.68亿元，2016年计提减值损失3.47亿元，上述会计处理未能准确反映发行人当时的实际情况。
现在来看，收购梦响强音并不是一桩很好的生意。2021年星空华文音乐IP运营及授权业务产生收入1.2亿元，自身吸金能力不强。
此外，收购梦响强音产生的商誉更是拖累到灿星文化的业绩。
2020年，星空华文亏损0.28亿元，2021年亏损进一步扩大至3.52亿元，前者主要因2016年3月收购梦响强音梦响强音在2020年录得商誉减值3.87亿元，后者主要是由于综艺节目IP运营及授权产生的收入减少以及商誉减值。
星空华文在招股书中多次提到公司是中国最大的综艺节目IP创造商及运营商，但不得不正视的是，公司近年来综艺节目IP运营及授权带来的收入呈逐渐下降的趋势。
2019年~2021年，综艺创造的营收分别为13.41亿元、10.09亿元、8.80亿元，分别占总收入的比重为74.2%、69.9%和78%，毛利率分别为39%、37.7%和24.3%。
而对于2020年、2021年收入下降的原因，《中国好声音》这一王牌综艺的吸金能力趋弱是关键。
03
《中国好声音》毛利仅剩2.2%
2015年至2021年，《中国好声音》系列累计为其吸金超44亿元。但在2015年，《中国好声音》能吸金11.4亿元，而2019年-2021年三年合计创造的收入还没有2015年多。
近三年间，《中国好声音》给星空华文创造的收入从2019年的4.905亿元下降至2020年的3.245亿元，再降至2021年的2.52亿元；毛利率也从2019年的46.6%降至2020年的16.8%，再降至2021年的2.2%。
目前，吸金能力不断下滑的《中国好声音》依然是星空华文旗下最赚钱的综艺，其次是《这！就是街舞》。
2019年~2021年，《这！就是街舞》系列分别贡献了1.84亿元、2.11亿元、2.39亿元收入，毛利率分别为20.8%、27.6%、34.9%。
《这！就是街舞》等成为热门综艺并持续创高收入，在一定程度上改善了此前灿星文化对单一节目系列依赖较大的情况。但整体而言，如今的星空华文无一能挑大梁的节目。
如今，《中国好声音》已经播到第十季，《蒙面唱将猜猜猜》拍了五季，《这！就是街舞》已走过了四季。考虑到市场上层出不穷的新综艺，这些节目能够拥有“庞大而忠诚的观众群，深受热门IP吸引”，还得打上一个问号。
星空华文收入下滑的背后是综艺的生意越来越不好做：台播综艺收视、广告双下滑；网综毛利明显过低。
想来，作为中国目前综艺内容生产能力最强的公司，灿星文化尚且感受到如此大的压力，其他中小综艺内容公司的生存状况更不乐观。
有业内人士透露，今年很多综艺项目都处于停滞状态，新开的S级的综艺都少。而且综艺不像剧集，更多的是依赖招商广告盈利，现在各大公司都采取’降本增效’，制作环节都在压缩成本。
《这！就是街舞》的导演陆伟近日在接受“骨朵”的采访中透露，受上海疫情影响，灿星上海本部封闭，正在播出的《了不起！舞社》录制受限。
按照规划，4月底《了不起！舞社》就应该只剩下最后一场总决赛录制，但现实情况是，节目录完第一次公开演出后就停了。
疫情防控除了让节目录制受限，一定程度上也让综艺内容人在逐渐丧失对内容的掌控力。
过去品牌的主要诉求是节目本身气质、理念与品牌价值观是否契合，节目冠名是为了扩大观众对品牌的认知，而现在品牌都有带货需求。这可能导致节目的艺术价值和商业价值的平衡失调。
陆伟提到，疫情也增加了招商的难度。只有在招到商后才能确定节目最终落定，一旦招不到商，筹备了大半年甚至一年的项目突然间消失也非常有可能。“整个市场的蛋糕变小了，以前吃一口就能吃到蛋糕，现在估计需要吃十口才能咬到，但只要能吃到，大家就还能活着。”
作者/ 湖南猪血丸子
责编/ 如谦
（END)