这两天很多药企大涨，但复星医药的三季报扣非净利润同比下滑48%，相比于转型创新药特别坚决的恒瑞医药，企业拐点，仍未到来。
复星医药股价连续跌了两年多，都在说三季报不怎么样，确实非常难看，其实去年同期新冠药品是贡献了很大一部利润的，而且这回没有了新冠贡献的利润，也计提了新冠及其相关商誉后的利润。数据不好也是能想到的。现在新冠部分商誉减值计提了，之后没有这部分商誉了，复星也轻松点，多看看复星医药新品创新药，这回三季报的销售是较同期增长30%，是大的亮点，新品创新药销售放量，这也是复星医药今后的预期。
来具体看看复星的业绩情况，和手里的几个大单品卖得怎么样。
复星手里的大黑马
2023年前三季度，复星医药实现营业收入307.00亿元、实现归属于上市公司股东的净利润22.83亿元（其中，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润14.74亿元），经营活动产生的现金流量净额 24.62 亿元。但是不含抗疫产品的话，今年前三季度营业收入同比增长约 11%；不含抗疫产品，制药业务新品及次新品收入同比增长超过30%。今年上半年的时候复必泰、新冠抗原及核酸检测试剂等抗疫产品的营收已经出现下滑，并且拖累业绩了。
到底拖累多少，复星没有具体的说，也不知道三季度的时候拖累了多少。复必泰对业绩的影响并没有那么大，但也不小。
其他支撑业绩的就是手握多个热门单品，像PD-1抑制剂汉斯状(斯鲁利单抗注射液)、CAR-T疗法奕凯达(阿基仑赛注射液)、mRNA新冠疫苗复必泰
今年上半年，汉斯状实现收入5.56亿元。而且今年汉斯状（斯鲁利单抗注射液）新增获批食管鳞状细胞癌（ESCC）适应症。现在汉斯状（斯鲁利单抗注射液）已获批四项适应症，分别为微卫星高度不稳定（MSI-H）实体瘤、鳞状非小细胞肺癌（NSCLC）、广泛期小细胞肺癌（ES-SCLC）以及食管鳞状细胞癌（ESCC）而且汉斯状（斯鲁利单抗注射液）联合化疗同步放疗用于局限期小细胞肺癌（LS-SCLC）治疗的国际多中心 III 期临床研究完成欧盟首例患者给药。
汉曲优是中国国内首个获批上市的曲妥珠单抗生物类似药，也是首个中欧双批的国产单抗生物类似药，2023年上半年收入同比增长57.1%。
创新药里面，还有一家企业复星凯特值得期待。今年年中，复星凯特的阿基仑赛注射液用于治疗一线免疫化疗无效或在一线免疫化疗后12个月内复发的成人大B细胞淋巴瘤（r/r LBCL）的上市注册申请于近日获国家药监局附条件批准，这也标志着奕凯达二线适应证正式上市，是国内上市的首款CAR-T细胞治疗产品，这款药的意义重大，因为当时我们境内尚无用于治疗一线免疫化疗无效或在一线免疫化疗后12个月内复发的成人大B细胞淋巴瘤的CAR-T细胞治疗产品，复星凯特奕凯达新增二线适应证的获批上市，瞄准了成人大B细胞淋巴瘤的治疗人群，给瞄准了一线免疫化疗无效或复发的患者提供新的治疗选择。奕凯达也是我国境内第一款获批的用于本次新增适应证的CAR-T细胞治疗产品。
产品出来了，还有稀缺性，虽然没看出来到底卖了多少，但这款药的市场应该有一些，后续的产品或适应症陆续进入临床阶段。虽然这款产品不是复星自己做出来的，属于复星BD过来的。只要专利进到了合资企业，应该会为复星医药创造利润。
复星医药其实是很擅长BD药物。复宏汉霖就斯鲁利单抗注射液（PD-1 抑制剂）与 KGbio 达成协议，在原来的东南亚 10 个国家的基础上，进一步扩展增加中东北非区域的 12 个国家进行合作。今年10月，复宏汉霖和Intas 达成许可协议，复宏汉霖将斯鲁利单抗注射液（PD-1 抑制剂）在约定欧洲地区和印度的独家商业化等权益授予 Intas，以提升该产品在国际市场的可及性和认可度。像BD药物苏可欣上半年销售了4.77亿元，同比增32.7%。
仿制药是复星医药最擅长的，但是大家也发现了，医药市场里，集采之后做制药的药企这几年受到的争议比较多，估值被市场压得很低，做创新药的药企被吹捧的很高，估值就变得很高，大家好像也不太去仔细去看这几药企到底做了什么创新药？是不是真做出来了，好像只要是药企说自己是做创新药的，大家也不管有没有产品落地，赚没赚到钱，搭上创新两字就给高估值。
等到最后发展创新药药企还没有产品获批上市，股价也会慢慢下来了。复星医药走的什么路呢？即有仿制药，也有创新药，当然了还是以，仿制为根本。这是复星擅长的方向。利润的基本盘也是来源于仿制药。好处就是相比创新药，仿制药利润研发风险较小，虽然竞争激烈，毛利相对不怎么高，但利润增长比较稳定，能够对冲业绩增长的波动，并为自己的创新药的研发提供支撑。
债务可控，问题不大
一直有人说复星的债务问题，复星医药子公司非常依赖复星医药担保融资。到今年八月底，复星医药实际对外担保金额折合人民币275.27亿元，约占2022年经审计的归属于上市公司股东净资产的61.74%，2022年其净资产为446亿元。占比比较大，不过也还没有逾期担保。
风控体系觉得担保总额占净资产的比例应该控制在30%以内，比例越高，风险越大，要是现金流支持不住，容易出现资不抵债，复星医药61.74%的担保比例高出警戒线很多。
之前复星的流动比率不太健康，前两年在1左右，比如今年一季度，复星医药的流动资产合计是351.8亿元，流动负债合计为324.7亿元，流动比率还是1.084。企业要保持短期偿债的能力，流动比率要维持在2：1左右。复星医药的流动比率远低于这个范围。背后若是什么时候复星医药发生信誉风险，其现有的偿债能力恐怕难以应对可能的危机。但是上半年复星的流动比率在1.67，已经处于一个比较健康的状况了。
相比其他药企，复星系太庞大了，做了很多业务，这就导致复星债务问题比较多。有核心资产之外，还有很多非核心资产，这些非核心资产很多还没能够回本赚钱，核心资产却要承担这些。但这两年整个经济状况趋向弱势，经济周期下行期的时候，药企若还是怎么大手笔的做非核心资产，资金和债务压力都会很大的。
复星当然也想到了，谁都不敢贸然和经济周期对着干，开始处置钢铁板块资产，转让永安保险部分股权，估清或大幅减持青岛啤酒、招金矿业、中山公用等。快速回笼现金流。
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