「市場感覺不太對勁！」

這是機構DataTrek Research的聯合創始人Nicholas Colas最近常常收到的投資者反饋。隨著三大股指的節節攀升，人們開始越來越不安了。

確實，在沒有任何明顯誘因的情況下，美股在近期接連創紀錄以後，又在周一出現了下跌。

（美國三大股指周線圖，來自英為財情Investing.com）

Nicholas Colas直言：「我們完全了解投資者的這個心態，這種不安很大程度是來自於資本市場在短時間內的飆升。」在標普500指數今年上漲了11%以後，華爾街有越來越多的市場人士都在懷疑市場是否存在泡沫。

經濟強勁復甦的紅利還可以吃多久？

在美國量化寬鬆刺激以及財政扶助不斷加碼之下，美國經濟增長預期是決定美股前景的關鍵因素。就近期發布的經濟數據而言，美國國內的經濟復甦態勢相對去年大為好轉。

隨著去年以來，包括美聯儲在內的全球主要央行實行寬鬆的貨幣政策，各類資產價格的估值都處於歷史高位，巨量的熱錢流入全球包括股市在內的資本市場，這當然包括美股，其中，道瓊斯工業平均指數是今年以來美國三大股指中表現最好的估值，該指數今年累計上漲11%，反應出了經濟強勁復甦的影響。

但是，現在投資者似乎都在擔心，這一部分的復甦預期，已經被計入了股市，而且，明年經濟復甦步伐恐怕會放緩。富國銀行的經濟學家預計，隨著數萬億美元財政刺激資金的投入，美國三季度GDP增速有望加速至9%。但是到了2022年，全年GDP增速可能就會放緩至5.5%。而這對於周期股來說並不是好兆頭。

信息世界，市場不確定性和脆弱性都增加了

美股在走到創紀錄高位以後，對於任何的風吹草動都更加敏感。

ETF Trends首席投資官兼研究總監Dave Nadig認為，市場運作的一些基礎正在瓦解，市場上的噪音和隨機性比人們想像的多，最重要的是，信息的流動和數據的變化都變得越來越快，投資者建立的很多投資模型，都沒有辦法考慮到短期內的變化。

Dave Nadig強調，一直以來的傳統市場分析方式出現了「裂縫」，我們不再是在處理現實情況，而是在處理信息，這些信息常常會立即就被定價。例如強生疫苗被暫停使用的消息，這不僅僅意味著強生股價的下跌，也意味著那些受益於經濟重啟的概念股，如周期型價值型的股票，也都會受到影響。

與此同時，2021年以來，美國證券市場的交易量大幅下降了，可以肯定的是，2020年的交易量飆升只是一個例外，但根據市場的預估，缺乏經驗的散戶投資者現在占到了市場總交易量的20%左右，而這一部分投資者對於市場的理解和投資動機，和市場上其他絕大部分的公司是截然不同的。

也因此，波士頓基金管理公司的Peter Andersen指出，市場的脆弱性讓人感到沮喪，市場的一些資金占比較大的行業，也有可能在一夜之間就從無比熱門到被淘汰。「人們幾乎每天都在價值和成長股之間、重啟和封鎖之間徘徊。」

更多跡象顯示美股的風險正在增加

同樣令人不安的是，美國國債收益率在今年一季度下半段的短短几周內飆升，一度令投資者感到恐慌，隨後的數周，美聯儲官員們都在竭力「勸服」市場——任何的緊縮都不會在2023年以前發生，而且會提前很久和市場溝通。

如果說還有什麼跡象可以顯示普通投資者過於樂觀的話，那就是，一些上市公司內部的人士一直在拋售股票，而市場上的散戶投資者們卻都在積極買入。

根據Sentiment Trader的數據，近期，企業內部人士的買入與賣出比例最近達到了143:1，這是2006年以來的最高水平，幾乎是此前峰值的兩倍。需要注意的是，這一買入/賣出比較高的時候，表明市場可能走強，但如果降低，則表明市場會表現疲軟，但是，中性區間數據則更為理想。

與此同時，有投資者開始為購買股票而進行抵押貸款，這一趨勢，也導致了銀行未嘗保證金債務同比飆升了72%，這是1960年以來第四高增幅。這一數據衡量的是以股票為擔保的借款。