短期供給緊張，長期原料充裕
3、4月份進口大豆到港量較少，導致沿海大豆庫存下降，目前國內沿海主要地區油廠進口大豆總庫存量240.93萬噸，較去年同期372.04萬噸減少35.24%，為近7年以來新低。短期來看原料供給趨緊，令油廠開機率下降，豆粕產出量亦下滑，提振連粕價格出現階段性反彈。然而目前巴西大豆壓榨利潤良好，中國買家積極採購巴西大豆，周度購買量高達35船較高水平，3月份巴西大豆對華裝船量創歷史新高的1000萬噸，4月份目前排船量已經達到932萬噸，如果物流沒有受到疫情影響，4月份巴西大豆裝船量也將超高，正常情況下，巴西大豆到中國的時間為45天根據，最新裝船及排船情況，據相關數據統計顯示，預估5月份大豆到港量960萬噸，6月初步預估950萬噸，7月份初步預估930萬噸，8月初步預估850萬噸，9月初步預估750萬噸，後期大豆到港量龐大，對連粕價格形成不小壓力。
生豬產能雖有好轉，但是恢復速度緩慢
雖然在國家政策支持，以及養殖利潤高企的刺激下，養殖戶積極補欄，去年10月開始能繁母豬環比轉正，今年2月全國能繁母豬存欄環比增長1.7%，連續5個月環比增長。生豬產能逐步恢復，但是整體恢復速度緩慢，首先，現階段能繁母豬存欄中三元母豬占比較高，特別是後備母豬中絕大多數為三元母豬，由於三元母豬配種難，且繁殖效率低（僅為二元能繁母豬的60%～70%）和生長速度慢等因素制約，預計將延後行業產能恢復時間。其次，從新生仔豬數量上看，新生仔豬數量開始增加，據統計全國10萬家年出欄500頭以上的規模豬場，2月仔豬存欄環比增長了3.4%，這是第一次出現環比增長，但是對應生豬出欄預計要在8-9月份左右，因此2020年仍是生豬供給緊缺的一年，預計其對豆粕需求恢復是一個漸進的過程，完全恢復往年正常水平至少要等到四季度甚至明年。
豆粕庫存或低位回升
一季度因春節假期、復工延遲、原料短缺等因素共振，使得豆粕庫存長時間維持在低位，另外隨著中國新冠肺炎疫情逐漸好轉，近期發改委稱全國除湖北外復工率達90%，部分省份接近100%，終端需求較前期已有所好轉，豆粕現貨成交量高企，亦支撐豆粕去庫存。此外由於巴西雷亞爾疲軟，大豆進口成本優勢明顯，使得油廠壓榨利潤豐厚，若二季度油廠壓榨利潤持續良好，將刺激企業加快壓榨進度，而生豬產能恢復尚需時日，4月份之後豆粕庫存或從低位回升，將限制連粕價格上漲空間。
行情展望與操作策略
3月份大豆到港量較少，且受疫情影響導致巴西、阿根廷農產品運輸、裝船及檢疫時間延長，4月份大豆到港量或低於此前市場預期，導致國內油廠開機水平偏低，豆粕短期供給偏緊，刺激連粕價格快速拉升。但是巴西大豆壓榨利潤豐厚，吸引中國油廠積極採購大豆，同時國內生豬產能尚未完全恢復，豆粕終端需求恢復緩慢，加上新冠肺炎疫情仍在全球範圍內蔓延，市場對全球經濟放緩的擔憂，或限制連粕上漲空間。綜上所述，建議二季度重點關注海外疫情對大豆物流運輸的影響，如果大豆出現階段性到港推遲，油廠缺豆停機增加，可能會進一步推升豆粕價格，豆粕價格有望突破3000元/噸一線，下方關注2700元/噸一線支撐。（農產品期貨網分析師李宏磊、王艷茹）