最近不知道為何，很多朋友跑來諮詢醫藥股的相關問題，這可讓我頭疼了。因為醫藥行業其實是一個非常龐大的行業，按照具體業務劃分，可以分成創新藥、仿製藥、中藥、生物疫苗、CRO服務、醫藥商業零售、基因測序、醫療器械、醫療服務等九大行業。
我下面再列舉一些各行業知名醫藥公司與它們對應的產品邏輯：
恆瑞醫藥：研發實力最強的A股上市創新藥公司，很多癌症相關藥品
信立泰：泰嘉(硫酸氫氯吡格雷片)，治療心肌梗塞
華東醫藥：阿卡波糖（卡博平），治療糖尿病
東阿阿膠：阿膠相關產品
雲南白藥：雲南白藥相關產品
同仁堂：安宮牛黃丸，大活絡丸
智飛生物：HPV病毒（引發宮頸癌）疫苗等
華蘭生物：血液製品、疫苗
藥明康德：CRO（臨床試驗服務）
益豐藥房：藥房連鎖
老百姓：藥房連鎖
華大基因：基因測序
邁瑞醫療：各種體外診斷儀器、病人監護儀等
開立醫療：彩超與內窺鏡
愛爾眼科：眼科醫院服務連鎖，眼科手術
通策醫療：口腔醫院服務連鎖
美年健康：體檢服務
是不是已經看到頭暈了？其實還有很多很多，我就不一一列舉了。
回到最初的話題，由於醫藥行業下有很多細分子行業，而且子行業之間的差異很大。仿製藥之前被4+7採購政策搞得是頭破血流，仿製藥行業代表信立泰與華東醫藥的股價跌成渣渣。
但不受採購政策影響的創新藥、醫療服務、醫療器械、連鎖藥房等相關公司就活得挺滋潤。而中藥、基因測序、體檢服務則因為先後引發了市場質疑，股價也表現一般。
有朋友可能會說，既然挑選醫藥企業這麼難，直接買醫藥指數基金不就行了麼？
我以前也抱著相同的想法，但後來經過數據檢驗，發現其實是不太行的。我們必須糾正這個錯誤的想法。
目前市場主流的醫藥指數有四個，滬深300醫藥指數（000913），醫藥100指數（000978），全指醫藥指數（000991）、中證醫藥指數（000933）。我們先來看看這四隻醫藥指數今年的業績表現：
滬深300醫藥指數：20.8%
醫藥100指數：18.11%
全指醫藥指數：21.03%
中證醫藥指數：17.9%
滬深300指數：26.37%
四大醫藥指數都跑輸滬深300了。
但如果從2016年開始統計的話，滬深300醫藥依然相對滬深300有明顯收益。滬深300醫藥與滬深300差值最大的時候是2018年6月，之後差距就一直縮小，與滬深300最接近的時候是2019年1月。
以前聊過的300非銀重倉中國平安，如今這隻300醫藥也是重倉恆瑞醫藥。龍頭強則指數強，龍頭弱則指數弱。
然後再看其他三隻指數，大部分時間裡面，都是跑輸滬深300指數的。不是說好的喝酒吃藥行情嗎，怎麼只喝酒不吃藥了？
我總結了一點原因，醫藥行業並不是市值越大的企業，業績就是越好的。以上四隻醫藥指數，都有市值加權的算法，會傾向把權重都押注在市值大的企業上。相反，那些成長潛力高的醫藥小企業得不到關注。
我先篩選出全指醫藥成分（代表全市場醫藥股），然後按照最新市值排名，觀察250日（過去一年）的漲幅。可以看到，排在前25名的醫藥公司跌幅都挺大的。
我再篩選出滬深300成分股，然後按照最新市值排名，觀察250日（過去一年）的漲幅。可以看到，排在前25名的公司表現都不錯，最坑爹的上汽集團也只是跌了20%。
在近幾年無往而不利的市值因子，在醫藥行業有點失靈了。理論上，大部分行業都逃不過強者恆強的馬太效應，市值最大的企業，往往就是該行業的龍頭，擁有的行業話語權最大，壟斷效應最強，規模效應最好。
但由於最近幾年，醫藥行業處於大洗牌階段，以前市值最大的是中醫藥、仿製藥企業，如今逐漸被醫療服務、創新藥企業替代。市值最大的企業開始縮水，市值小的企業逐漸成長，取而代之。
那麼如何投資醫藥行業呢？
考慮適當配置某些主動型醫藥基金可能會更好一些。醫藥行業需要投資者掌握太多專業知識，一般人很難完全了解。而且每一家醫藥公司的經營邏輯都不同，需要花費大量調研時間與跟蹤研究時間。
我挑選了部分比較老牌的，過去3-4年業績還不錯的主動型醫藥基金，而其中三隻基金又是優中選優，現任基金經理在該基金誕生的時候就在任了，任職時間都超過了2年。分別經歷了2016年-2017年慢牛市，2018年慢熊市，2019年初小快牛。
可以看到，在是牛市的時候，他們大機率跑贏了指數。而在熊市的時候，又大機率跑贏了指數。每年都積累一點超額收益，累加起來就非常可觀了。
選公司股票，會先研究這家公司的董事長或者總經理。我們很難想像沒有董明珠的格力電器會是什麼樣的，也很難想像沒了雷軍的小米會走向何方。反正沒了喬布斯的蘋果，已經走了樣。主動型基金的「董事長」就是基金經理，他的核心交易邏輯決定了這隻基金的實際收益率。
以中歐醫療健康與嘉實醫療保健為例，我們其實可以通過重倉股大概了解基金經理的風格。
首先是嘉實醫療保健的齊海滔。前十大持倉占比71%，一位喜歡重倉個股的選手。山東藥玻、我武生物、長春高新等占比很高，翻一下K線圖，會發現這些都是翻倍大牛股。
然後看中歐醫療健康的葛蘭。前十大持倉占比67%，依然是一位喜歡重倉個股的選手。持倉股就更加誇張了，都是大牛股。就算裡面有一隻片仔癀，也是中藥股裡面增速比較好的。
這已經足以說明問題了。由於醫藥行業的複雜性，導致主動型基金經理的選股強度被放大了。
既然有好的基金經理，那為什麼大家還是偏向選被動型指數基金？
好的公司股票是稀缺的，好的基金經理同樣也是稀缺的。選到好股很難，選到好的主動型基金也不是一件容易的事情。選到財務造假的股票會炸雷，選到垃圾的主動型基金一樣會炸雷。當年買了樂視網、三聚環保的主動型基金也不少。
所以主動型基金面臨最大的問題，就是邏輯非透明化。
基金經理為什麼要減少倉位，為什麼要買入這隻股票，為什麼要在這個時候買，為什麼可以抄底，為什麼要追高，我們是一概不知道的。投資者把錢給了你，如果虧了，好歹給個理由吧。這也是沒有的，反正虧了就虧了，這是不能忍的。
不過，既然找到好的主動型基金經理，自然也是可以購買的。配置醫藥指數基金，要花時間定期跟蹤市場，而且效果還不一定是最好。而配置了主動型基金，你只要密切跟蹤這個基金經理什麼時候離任，收益率是否出現異常就行了。
如果大家要配置主動型基金，可以考慮我上表中的幾隻，選股票要儘量選行業龍頭股，選主動型基金也要儘量選「明星基金」。
今天大盤又是一天瞌睡行情，橫盤太久並不是好事，沒有賺錢效應是無法吸引場外增量資金的，只希望下周的科創板不要令人失望，不然就又有點危險了。
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