前天的文章，研究院提出了一個設想——溫氏+牧原的市值能否超過茅台？今天，牧原股份不負眾望，大漲8%，總算是沒有打臉。在回復深交所的《關注函》中，牧原股份解釋了出欄量下調的原因，並表明預計2019年前三季度凈利潤超過10億元是合理的。
牧原股份表示，由於非洲豬瘟疫情的因素，公司生產受到一定影響。2019年以來，公司採取一系列措施目前已經能夠有效防控非洲豬瘟。近幾個月以來，隨著種豬調運逐步恢復正常，公司正在加快前期部分閒置母豬場的投產，並為2020年的擴產大量留種，對當期的出欄量造成一定影響。
對於公司預計前三季度凈利潤超過10億元的合理性，牧原股份表示，2019年初，公司商品豬均價為9.6元/公斤，9月份為26.17元/公斤，上漲幅度達172.6%。同時，公司充分利用豬舍，在合理範圍內適當提升商品豬出欄體重，近期上市商品豬平均體重為120KG左右。隨著生豬價格的快速持續上漲，不僅彌補了上半年的虧損，也為第三季度帶來了盈利。
截至2019年9月底，公司累計出欄量為793.15萬頭，結合公司當下生豬存欄、近4個月配種量及能繁母豬到年底達到130萬頭以上的存欄目標，預計第四季度出欄量為210-310萬頭。總之，在預計2019年生豬出欄量下調及非洲豬瘟影響情況下，公司預計2019年前三季度凈利潤超過10億元是合理的。
事實上，由於上半年虧損2億元，按照公司業績預告前三季度凈利潤合計超13-15億元，同比增長271-328%，這意味著牧原股份單季度實現凈利潤15-17億元。不過，這並非是利潤的頂點，反而僅僅是金豬時代的起點。
國慶節後，生豬價格坐上火箭，不到十天的時間，從節前的28元/公斤迅速飆漲至34元/公斤，漲幅已經超過20%。而我們注意到，多數研究機構在給以牧原股份為代表的豬肉股進行業績測算和估值的時候，對於生豬出欄價格的參數假設基本都在30元左右。研究院以為，在生豬產能大幅收縮的當下，這個預估過於保守。考慮到後備母豬轉為能繁母豬本身就需要一定的時間，加上能繁母豬產仔豬到到生豬出欄還有一個漫長的過程，2020年，生豬出欄價格大機率持續在高位，全年均價很有可能在45-50元。
在應對非洲豬瘟的戰役中，行業集中度的提升會是大勢所趨。牧原、溫氏、正邦為代表的大型養殖企業市場占有率將會顯著提升。2020年，在疫情不繼續惡化的情況下，牧原股份的生豬出欄數量有可能上升至1800-2000萬頭。按照125公斤的體重和45元的平均出欄價格，其營業收入甚至有望突破千億元大關。考慮到非瘟疫情提升了養殖成本，但在高出欄價格的背景下，牧原股份在2020年挑戰衝擊500億元的凈利潤並非遙不可及。按照當前不到1800億市值測算，其2020年動態市盈率不足4倍，這也是研究院看好牧原的底氣所在。
研究院注意到，有「巴菲莎」之稱的農林牧漁行業知名分析師周莎今天也撰寫了一篇文章《種畜禽：皇冠上的明珠》，強調了育種是畜禽養殖業皇冠上的明珠。在肉類極度缺乏的當下，擁有和創造種源的資產價值將呈指數級別增長，因為極度稀缺和價值再創能力而攫取了產業鏈中的絕大多數利潤。本文的結尾，研究院精選了巴菲莎的一段文章，以饗讀者。
「未來的中國肉類蛋白供應商中，除了快速崛起的豬肉養殖龍頭以外，一股不可忽視的成長性力量正在蓬勃生長。由於水產養殖受地域限制，標準化極其困難，因此集中度的提升十分緩慢。而禽類尤其是白羽肉雞得益於其高度標準化的產業鏈和42天極速出欄的高周轉，成為肉類蛋白生產者的最佳選擇。這也是為何大量的商品代養殖基地如雨後春筍般層出不窮的原因，而父母代種雞的供應是有限的，在井噴的需求面前，商品代雞苗變得極度稀缺，無論毛雞漲跌與否，雞苗都能夠一枝獨秀，這本身就已經說明了一切。同樣的，種豬和仔豬也將在未來賺走產業鏈中的絕大部分利潤。種畜禽這顆皇冠上的明珠，將散發出絕無僅有的璀璨光芒。」
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