周一美股收盤，瑞幸咖啡跌6.24%，報34.43，成交額6.00億美元。

日前，瑞幸咖啡與路易達孚集團合資咖啡烘焙工廠奠基儀式在廈門舉行，預計工廠投產 後熟咖啡豆年產能將達三萬噸。更值得一提的是，此前，美國知名投資社區InvestorPlace發表了一篇文章，將瑞幸咖啡股票評為"2020年最佳股票"

現在的瑞幸咖啡還值不值得繼續持有，不妨來看看主流的機構和媒體對瑞幸咖啡當前的看法。

一、機構是怎麼看的？

國盛證券：瑞幸咖啡真實價值加速回歸，維持"買入"評級

根據國盛證券的計算，瑞幸當前單店單日利潤為+380.8元，首次盈利，相比2019年二季度的虧損555.2提升了936元。過去五個季度單店單日虧損為-3762.8元，-3232.8元，-2431.4元，-2306.9元，-1280.7元，-555.2元。根據國盛證券的計算，瑞幸2019三季度的單店單日現制飲品銷量為341.9杯，其他產品銷量為94.6件。2018年三季度現制飲品226.8杯，其他產品57.9件。與此同時，瑞幸依然延續了小幅漲價的勢頭，本季度現制飲品售價上漲0.3元，其他產品上漲1.2元，漲價幅度相較二季度有所收窄。報告認為，三季度由於天氣太熱，是咖啡消費的淡季。但是繼7月8日宣布後，瑞幸在三季度全面鋪開了小鹿茶飲品，使三季度淡季不淡。

報告認為，瑞幸咖啡"日常喝"與"好喝的"模式競爭力一直強勁。同時，新開啟的現制茶等業務更拓展了邊界，尚需仔細評估計算。而基於現制咖啡業務，國盛證券維持首次覆蓋後的"買入"評級及目標價43.68美元/ADS。

中泰證券：門店高速擴張，產品線持續拓寬，單店首次實現盈利

咖啡茶飲的商業模式較優且市場空間較大，隨著國民咖啡消費習慣的逐步養成，國內的現磨咖啡市場預計維持較高速的增長，市場空間較大。瑞幸主打小面積的快取店，在分散的市場格局下實現高速擴張，快速搶占市場份額。此外隨著門店逐步實現穩定盈利、產品線的不斷拓寬、用戶忠誠度的提高，瑞幸的虧損也有望逐步收窄，成為國內現制咖啡茶飲市場的領軍企業。

KeyBanc：上調瑞幸咖啡目標價，維持"增持"評級

KeyBanc分析師Eric Gonzalez將Luckin Coffee的目標價格從24美元提高到32美元。Gonzalez在給投資者的一份研究報告中說，他相信盧奇金的執行力將繼續證明其業務模式，以高承受能力，便利性和質量為目標，並感到持續的動力和該股相對較低的估值表明明年的上漲空間。他重申對該股的增持評級。此前，KeyBanc認為， Luckin Coffee移動應用APP的月活躍用戶（MAU）增長仍然強勁。另外，KeyBanc注意到，瑞幸19年第三季度與19年第二季度相比，瑞幸APP裝機量增長了約32%，這表明品牌勢頭和知名度持續提高。

Zephirin：上調目標價至53美元，瑞幸的業務是"抗衰退的"

Zephirin Group的分析師說，他預計瑞幸咖啡將持續增長到2021年。他認為瑞幸的業務是"抗衰退的"，公司以數據為導向的移動方式不會受到宏觀形勢變化的影響。Zephirin將瑞幸咖啡目標價從38美元上調至53美元。

美股研究社：虧損局面待解，瑞幸咖啡"護城河"仍需拓寬

瑞幸咖啡2019年最後一個交易日，漲超4%，續創收盤記錄記錄，較其兩個月前的股價更是翻倍。回顧瑞幸自去年五月上市以來，股價猶如坐過山車，上半年跌跌不休，下半年有收復失地之勢，尤其是在其發布第三季度財報以來，股價更是勢如破竹。

根據Q3財報來看，瑞幸咖啡在這個季度的營收15.4億，同比增長540%；新開門店717間，門店總數3680間；新增用戶790萬，累計交易用戶3070萬。最重要的是門店運營獲得1.86億盈餘，"賣一杯虧一杯"成為過去時；凈虧損5.3億，虧損率35%（2018年Q3虧損率201%）。Q3財報表現超預期在短時間內給瑞幸咖啡的股價帶來了很強的刺激外力，但瑞幸咖啡要想在股價上實現更大突破，也許單靠咖啡飲品來吸引更多投資者還是有點難度。

儘管瑞幸在Q3財報中的營收增長速度驚人，但它的成長全部都是靠著不斷開設新店，卻未解決虧損局面，這對於瑞幸咖啡來說仍然是個很大的問題。未來要想鞏固投資者對它的信任，瑞幸咖啡還需構建更寬的護城河。

二、媒體是怎麼看的？

InvestorPlace：將瑞幸咖啡評為"2020年最佳股票"

美國知名投資社區InvestorPlace一篇文章將瑞幸咖啡股票評為"2020年最佳股票"，他認為在未來的一年瑞幸咖啡面臨著巨大商機，同時該公司業績也十分強勁，市值較為合理。

瑞幸咖啡曾表示，2019年將在中國新開設2500家門店，門店總數將達4500多家，並2019年底超過星巴克成為中國最大的連鎖咖啡品牌。如今，中國消費者對咖啡的熱情急劇升溫。美國國家公共電台（NPR）今年5月曾報道稱，當前中國咖啡市場價值100億美元，而2020年將躍升至430億美元，真正的"爆炸性"增長。與此同時，瑞幸咖啡的咖啡售價要比競爭對手星巴克便宜得多。截至今年5月，星巴克在中國擁有3600家門店。瑞幸咖啡的價格約為2.50美元，通常會有折扣。

金融界：咖啡界，星巴克仍力壓瑞幸

瑞幸咖啡在5月上市，多次重申將壓倒星巴克，在中國門店數量上稱王。瑞幸咖啡的增長率顯示這種情況很快便會成真：瑞幸咖啡上季門店數量按年增長210%至3,680家，星巴克門店數量則增長17%至4,125家。然而，瑞幸咖啡和星巴克之間有一個重大分別：瑞幸咖啡仍在瘋狂燒錢，而星巴克則已有穩定盈利，而且能夠派發2%的股息。

瑞幸咖啡的收入增長令人不敢置信，但收入激增很大程度來自開設新店，這種策略可謂不惜代價，寧願蝕本也要增長。現在公司仍無法推動同店銷售穩定增長，更將業務轉向利潤率較低的產品，還有資本更重的大型門店，公司實現盈利之路可說遙遙無期。簡言之，瑞幸咖啡的前景仍屬炒作居多。投資者若想有較穩健的投資，希望把握中國咖啡熱潮的興起，那麼最好應是只投星巴克懷抱。

投等艙：現在追漲買瑞幸，你可能會虧一半

基於DCF和EV/EBITDA，P/E三種估值模型，我們給瑞幸的目標價是19美元，較現價$32有40% 的下跌空間。我們的投資建議是迴避或獲利了結。我認為目前市場過於樂觀，嚴重高估了瑞幸的成長潛力和盈利能力；目前公司77億美金的市值已經反映了17400家店（管理層指引是2021年開到10000家，截至3Q19，公司門店數量為3680）。

瑞幸暫時處於凈現金的狀態，主要因為公司通過7月份的IPO募集了8億美金。管理層預計2020年能夠實現公司層面盈利。對於公司整體能夠盈利這點，我並不質疑。但我認為公司由於缺乏SG&A槓桿，公司層面扭虧為盈的時點會比管理層指引晚上兩年，預計會在2022年。瑞幸在美國上市，但目前業務全部在中國。

鈦媒體（表里表里）：瑞幸燒錢邏輯是"催肥"成長獲客，還是"圈地"鋪店運動？

瑞幸咖啡僅僅用了兩年時間，完成了星巴克20年才達到的門店規模，這種迅速擴張"蒙眼狂奔"的背後，需要大量的資金支持。根據其Q3財報，新開一家店的開店成本在120萬左右，相當於每天投入1800萬擴張新店。目前瑞幸帳上有45億的貨幣資金，按照這個速度只夠燒8個月左右。

瑞幸大筆燒錢"蒙眼狂奔"的邏輯在於：在這個"高性價比現磨咖啡"賽道上，目前只有瑞幸一家，還未出現真正的競爭者。所以為儘快占領消費者心中和地理位置上的優勢，瑞幸咖啡在迅速跑馬圈地；此外，迅速擴張還有助於儘快形成成本規模效應，避免企業賠本賺吆喝。但瑞幸的錢似乎燒的過快、過早了，用戶需求的培養跟不上其燒錢的速度。說明瑞幸在短期內燒了本屬於長期的錢，這對其現金流和長期經營能力都會是很大的考驗。

本文來源：美股研究社（公眾號：meigushe）——旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關注我們http://www.meigushe.com/