1 寶能當年有多牛

姚振華的寶能，是一個傳奇。

這家以地產業為主業的企業，曾經在中國資本市場上製造了幾次大事件。

寶能進入資本市場，是以前海人壽這一企業為抓手的，業內戲稱前海人壽就是寶能的殺手。

前海人壽成立於2012年，是保險業的「新兵」，成立時公司總資產只有17.3億元，但前海人壽憑藉激進的經營風格，在中國保險史上留下了濃墨重彩的一筆。

僅在成立的第二年，前海人壽規模保費便突破百億元大關，成立第三年，前海人壽的總資產已超過2000億元，躋身壽險業前十。

龐大的險資在手，給了姚振華攪動資本市場的底氣。他開始四處出擊，尋找合適的投資標的，目標就是那些股價被低估、股權分散的上市公司。

2015年下半年，前海人壽因舉牌萬科、試圖拿下萬科控制權打響「寶萬之爭」，一戰成名。

也正是這一年，前海人壽多次舉牌後入主了中炬高新。

資料顯示，2015年4月，前海人壽買入中炬高新股份總數4000萬股，占股份總數的5.02%，實施首次舉牌。到2015年年末，前海人壽已通過保險產品和自有資金的方式合計持有中炬高新23.29%的股份，超過火炬集團，成為第一大股東。

資本市場的野蠻人稱號，從此落到了姚振華的頭上。

原證監會主席劉士余針對寶能發表了著名的「妖精論」，猛烈抨擊險資舉牌上市公司是「妖精、害人精，野蠻人」，直指險資「用來路不正的錢，從門口的野蠻人變成了行業的強盜」。

這一事件，在當年引發了巨大的社會爭議，誰對誰錯，一時間撲朔迷離。

2016年，寶能系染指格力，被董明珠斥為「破壞實業的千古罪人」。直至監管層下場，姚老闆不得不在「保證書」前低頭。

隨著前海人壽主產品萬能險被禁，姚振華失去了巨額資本的來源，而在房地產大勢下，主業地產也陷入危機，今天的寶能，已經失去了當年的雄風，成為了一艘四處漏水的破船。

2022年一季度，前海人壽保費收入109.55億元，比2021年同期的510.14億元驟降78.53%，單季度虧損額達到了23.23億元。甚至前海人壽也陷入了人事危機，內部權斗無比激烈，進入無董事長、無總經理、無監事長的狀態，被業界人士戲謔為「三無公司」。

其控制的三家上市公司——南玻A、中炬高新、韶能集團因持股主體被法院強制執行，正逐漸脫離他的掌控。

中炬高新事件，只是其中的一例。

寶能系核心融資平台鉅盛華的年報披露後，也揭開了寶能系的真實慘況，在報告期末有息債務餘額達822.91億元。其中，單筆超過1000萬元的有息債務逾期金額，高達375億元，波及15家信託公司、10家銀行、3家證券公司，合計43家金融機構。

如今，整個寶能系，都已處在崩潰的邊緣。

姚振華本人，也多次因為旗下公司的債務糾紛陷入限高行列，進入黑名單。

2 姚振華為什麼會敗？

這得從當年激進的萬能險開始講起。

萬能險是一種傳統險和投連險的結合的產品，投保人可以任意支付保險費，也可以任意調整死亡保險金給付金額，所繳保費分成兩部分，一部分用於保險保障，另一部分用於投資帳戶。

簡單地說，萬能險就是一種理財意義大於保險意義的產品，由於其設有最低保障，因此一推出市場隨即火爆市場。

然而在實際操縱中，由於萬能險為搶占市場進行了「長險短賣」，而資產端又集中投資於股權、不動產等變現能力較差的資產來「短錢長配」，形成了期限錯配。

也就是說，萬能險不過是以保險的名義吸收了無數的理財產品，然後由姚振華控制著這些錢，殺入了資本市場。

這種操作模式，其實對前海人壽構成了巨大風險，因為如若投資失敗，他們又預設了保障線，那麼就無法兌現對投資人的回報。

不僅要拿到上市公司的股權，還要拿到控制權，試圖掌握上市公司，是姚振華對這一商業模式的理解。

所謂激進，就是代表著急功近利，是在壓力下做出的各種超常規的操作模式，萬能險模式開啟了寶能系的長期運營風格，也即其經營策略是極為短視的。

前海人壽的資金來源，其實就是寶能的槓桿，高標杆下的資本運作是必然短視的，就如同你玩期貨，必須時刻緊緊盯著盤，因為變化隨時會讓你爆倉。

這與中國一眾企業紛紛建立的長期主義發展觀格格不入，王石、董明珠等人本能地排斥姚振華，是有其商業上正確的思考的。

因為姚振華這樣的人控制企業，不可能有長期主義的價值觀，他必定在槓桿資金對回報的壓力下，進行各種短期行動來提升企業股權投資的回報率。

而這是一家以長遠發展為目標的企業的大忌。

這一輪房地產危機也同樣說明，短視的商業模式往往給企業帶來更大的風險，一眾地產公司都灰頭土臉，除了宏觀環境下，地產業本身商業模式的硬傷體現無疑。

大多數房地產公司的商業模式是，買地建房賣房獲得利潤，企業並沒有構建起一套能夠長期服務消費者的商業體系，今年房賣子得不錯，但利潤得全拿去購買明年要開發的土地。

這樣的商業模式下，地產公司每一年都只能思考明年能賣什麼？他們無法做出十年、二十年的規劃，因為沒有土地，他們能賣什麼呢？

看起來他們很賺錢，但其實手上根本沒有多少錢，因為他們要拿下大量的土地，把利潤投入遠遠不夠，還需要槓桿、需要貸款，一旦碰到宏觀環境的變化，巨額的負債就讓他們無以為繼。

在槓桿資金的壓力下，各種違規操作、甚至坑蒙拐騙的手段都會用出來，當老賴欠錢不還更是家常便飯。

寶能還進軍了汽車產業、生鮮產業，但無一成功。這些產業是長期主義的企業才能幹的事，沒有十幾年，二十幾年的努力發展，是很難有所成就的，看看比亞迪就明白了。

當一個企業習慣了操作短線，他的企業上上下下的文化，老闆個人的行事風格，都會發生變化，從而使得他們做任何事都急功近利。

這種風格，就必然會導致失敗。在股市中有一句名言，盈虧同源，當你靠激進模式賺來的錢，最終也會因為激進的模式全部虧光。

寶能、恆大就是這樣的典型。

3 中國需要更多的長期主義企業家

歷史上，所有偉大的企業家、投資家，都是有長遠的眼光，面向未來的消費者需求進行生產，不如此，一個企業很難做大，很難在長時間保持領先。

但長期主義的發展觀，需要良好的營商環境，也需要企業家聚焦在能力圈內深耕。今天中國已經有一批世界巨頭級企業了，這些企業無一不是在自己所在的領域深耕十餘年以上的成果。

急功近利會帶來短期的財富效應，但無法真正構建企業的核心競爭力。任何一個企業的核心競爭力，都來源於為消費者服務的能力，即使是金融企業也不例外。

這些股權狗血劇，我看到的只是企業家們的短視，他們在壓力下的掙扎。這樣的企業，是很難成為頂尖企業的，這樣的「資本大佬」，也是無法長期持續的，他只不過是中國企業發展史上的一個鬧劇，他向所有的企業家在警示，一個企業的真正價值，並不是什麼資本市場的操作能力，而是立足長遠的經營能力。