哈羅，丁丁上線啦!
什麼是投資中最重要的？歷史上最成功的基金經理之一、投資大師鄧普頓曾經說過一句經典名言：「在投資界，代價最昂貴的一句話是：這次情況有所不同！」
為什麼這樣說？你是不是也因為這句話付出過代價？今天丁丁想和你聊的就是這個股市中最致命的心理誤區，「這次情況有所不同」。
我們知道，股市逃脫不了周期，股價漲跌背後是經濟周期、盈利周期、人性周期在起作用，股價最終是由基本面和估值決定的。但就是這些常識和簡單道理，很多投資者卻沒意識到。
人類歷史上，有過很多次的股市泡沫和崩盤事件，我們以中國投資者最經常討論的兩大泡沫事件為例。
一次發生在日本。1989年年底，日本股市空前繁榮，日經指數衝到了38915點，整體市盈率超過70倍。然而90年代後，泡沫破滅，股市陷入恐慌，指數一路跌到了14309點，累計跌幅高達63%，這也創造了日本股市歷史上最大的下跌幅度。
另一個案例你也很熟悉，2000年網際網路泡沫破裂，美股崩盤。
當時納斯達克綜指估值是120倍PE，道指和標普指數估值也都超過了30倍PE。泡沫破滅後，納斯達克綜指從5048點，硬生生地跌到了1114點，跌幅高達78%。回顧上面這兩次泡沫，並不是你沒有看見估值太貴了，因為估值顯而易見是高估了。
那為什麼大家會對泡沫如此熟視無睹呢？這裡邊，有一句話「這次情況有所不同」支撐著大家無比樂觀的情緒。
面對泡沫，面對高估的股價，每個人都相信這次是不一樣的。
錢塞勒的《金融投機史》講了9個世界歷史著名的投機事件，其中就包括日本80年代末的股市泡沫和樓市泡沫。描寫日本泡沫的第一句就是「所謂的『日本理論』，無非就是想說日本獨一無二」。
二戰後，日本經過三四十年的發展，經濟一片繁榮，一躍成為世界第二經濟體。越來越多人開始相信以日本人的努力、日本制度的獨特性、企業管理的優越性，全面超過美國成為全世界經濟的龍頭是指日可待的。既然都要成為龍頭了，股市貴一點也是完全正常的。
再來看看美國的案例，1999年，在網際網路泡沫最為瘋狂的時候，格拉斯曼出版了著名的《道指36,000點》，非常暢銷。遺憾的是，市場並沒有像他預言的那樣繼續一路上漲，泡沫很快就破滅了，美股進入了殘酷的熊市，曾經的預言也成為了那個年代標誌性的笑話。格拉斯曼絕非泛泛之輩，他曾經在小布希政府擔任負責公共外交與公共事務的副國務卿，還擔任過美國證監會投資顧問委員會的委員。
為什麼他會做出這樣錯誤的判斷？為什麼市場明明有這麼大的泡沫，你還都信心滿滿？還是因為那句話「這次情況有所不同」。
上世紀90年代，美國徹底戰勝了幾十年的冷戰敵人蘇聯，經濟連續增長，學術界和媒體都在大力推崇網際網路新經濟。
到了1999 年，美國有457家公司上市，308家來自科技行業，117家在上市當天市值就翻了一番。投資者沉醉於網際網路公司勾畫的美好藍圖，而對公司的虧損情況、估值泡沫視而不見，大家普遍認為「這次不一樣」，經濟將長期高速增長，網際網路公司更是有著無比巨大的發展空間，傳統經濟周期理論不再適用新經濟。
於是，就在「這次有所不同」的樂觀情緒推動下，最終變成了大泡沫以及隨之而來的大崩盤。不僅僅在整體股市上，「這次情況有所不同」，會讓投資者損失慘重；在個股上，同樣如此。
譬如說，大家都非常看好某隻股票，但這隻股票估值已經高得嚇人，甚至達到驚人的數百倍。投資者並不是沒有注意到估值很貴了，而是認為「這次情況有所不同」。譬如，有人為網際網路公司的高估值找理論依據，認為PE、PB等傳統估值方法已經不再適用，而應該用流量、用戶數等進行估值。但真實的結果，卻往往一地雞毛。
最近的例子包括美圖這樣的網際網路「獨角獸」公司，公司從未實現盈利，但股價從發行價8.5港元一路暴漲到23港元，大家的邏輯是美圖有著億級的活躍用戶，盈利只是時間問題。是泡沫總會破滅，到現在，投資者發現美圖很難將流量變現，而且隨著用戶喜好的變化，用戶正在撤離美圖，美圖股價已經跌到了4塊多，千億市值只剩2成。
總之，股票市場永遠有周期，股票市場也永遠不可能擺脫基本價值規律。盲目相信「這次情況與眾不同」，會讓投資者陷入瘋狂和恐懼。現在A股跌到了2800點左右，從估值來看，不管是橫向比較（和全世界主要股市相比），還是縱向比較（和A股歷史比較），都處於低位。這時候很多人跳出來說，雖然現在估值是便宜了，但股市還是要跌的，因為「這次情況有所不同」。
原因很多，包括中美貿易moca未見分曉，去槓桿還未結束，企業盈利正在變差等等。這些因素確實存在，丁丁也無從預測股市是不是馬上就會漲。
但丁丁提醒你，不要迷信「這次情況有所不同」，讓恐懼蒙蔽了雙眼，錯失了投資機會！
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