雷帝網 雷建平 5月16日報道
中國隱形正畸龍頭時代天使今日通過港交所聆訊，將成為牙科領域首個IPO的隱形正畸企業。此次暫未公布具體募資金額。
招股書顯示，2015年，松柏投資集團透過CareCapital Holdings收購時代天使當時現有投資者持有的全部股權，成為控股股東，目前持股比例約67%。
同時，松柏投資也是一家專注於數字化時代牙科及口腔護理行業的長期投資及運營集團，已投資幾十家牙科企業。
時代天使衝擊港股成功，也意味著相伴6年的松柏投資即將迎來第一個控股企業上市。
「口腔經濟」興起，國內隱形正畸市場形成雙寡頭
美牙堪比整容，因為牙齒幾乎承包了一個人70%的顏值。過去，人們牙齒出現無法忍受的問題才會去醫院，而現在拔牙、補牙等項目在整個口腔醫療中只占約15%，更多的是種植、修復、正畸等項目。國內消費者對口腔醫療的認知度在不斷提升，口腔健康和牙齒美觀正在逐漸從「可選項」變為「剛需項」。
據了解，隱形正畸於1998年在美國首次推出，比起傳統正畸，它具有更美觀、更舒適、更衛生更便捷等諸多優勢。因此，隱形正畸迅速風靡全球。
根據灼識諮詢報告，作為全球第二大市場的中國整體隱形矯治市場，其零售銷售收入預期將由2020年的15億美元增至2030年的119億美元，復合年增長率為23.1%。此外，以零售銷售收入計，中國的隱形矯治市場在整個正畸市場中的市場份額從2015年的5.9%增到2020年的19%，預計到2030年將達到40.2%，市場滲透率逐步提高。
招股書顯示，時代天使主要提供數字化正畸解決方案，即通過時代天使隱形矯治系統，為牙科醫生提供數字化輔助案例評估支持及矯治方案設計服務，並基於矯治方案生產隱形矯治器等。
根據灼識諮詢報告，受益於全面的產品組合，時代天使達成案例由2018年的77,700例，增至2019年的約120,100例，並進一步增至2020年的137,600例。按2020年的達成案例計量，前兩大市場參與者的市場占有率總計為82.4%，其中時代天使的市場份額為約41%，市場雙寡頭格局已形成。
招股書顯示，時代天使2018年、2019年和2020年營收分別為4.88億元、6.46億元、8.17億元，得益於成本結構優化、規模化生產以及使用自動化生產線等因素，成本占比持續下降，連續三年毛利率逐年上升，分別為63.8%、64.6%及70.4%；凈利潤分別為5818.6萬元、6766.5萬元，1.51億元。
時代天使2018年、2019年、2020年經調整凈利潤分別為9213萬元、1.3億元、2.27億元；經調整凈利潤率分別為18.9%、20.1%、27.8%。
時代天使在研發和創新上重度投入，據招股書顯示，於2018年、2019年及2020年，研發開支分別占同期收益的10.3%、12.5%及11.4%。
時代天使已經建立了最大的亞洲人種口腔醫學資料庫，形成了橫跨臨床口腔醫學、生物力學、材料科學、計算機科學及智能製造技術（包括3D列印以及自動化製造）等主要領域的跨學科研發能力，並已開發出專有技術及數據平台，包括masterForce、masterControl及masterEngine。
松柏投資提前在口腔賽道布局多年
據聆訊通過後最新招股書顯示，中國牙科護理服務市場由2015年的132億美元增至2020年的262億美元，復合年增長率為14.8%，並有望於2030年達到752億美元，2020年至2030年間的復合年增長率預計為11.1%。中國口腔醫療市場處於穩定增長的階段。
但是口腔領域涉及多個交叉復合學科，整個業態發展比較緩慢，需要長時間的技術疊代和耐心積累，因此在大健康領域並不是投資人的最優選擇。
但時代天使控股股東松柏投資已提前在口腔賽道布局多年。
據招股書顯示，松柏投資集團在口腔全產業鏈中擁有眾多控股經營企業和參股投資企業，從最上游的教育培訓到中上游的隱形矯治器、種植體、生物再生、影像設備、口內掃描儀等，再到中游的診所管理軟體及分銷，及最終到下游的口腔醫院及連鎖診所，均有所投資。這些資產組合遍布中國、韓國、美國和歐洲等多個地方，涵蓋牙科各細分領域的多個領先企業。
據此前公開資料，這些企業包括時代天使、銳珂牙科、Purgo Biologics、Neoss、愛爾創、BEGO、美迪特（Medit）、DeepCare羽醫甘藍、松佰牙科、新驊光口腔、輕鬆牙醫、山西恆倫口腔醫院、惠州口腔醫院、摩爾齒科、同步齒科等。
這種不投企業投產業的做法，讓松柏投資在全球口腔產業積累了比被投資企業更為廣泛的產業資源。
招股書顯示，松柏投資在口腔全產業鏈中的廣泛控股經營和參股投資，幫助時代天使更深刻地理解不同細分客戶的獨特需求，以及這些細分市場的長期技術驅動力，這成時代天使在牙科行業的優勢。
時代天使也受益於松柏投資集團的資源網絡，包括行業專家、人才和企業等資源，這些資源為時代天使帶來在中國及全球市場中協同合作的商業機會。
對於此次投資，時代天使董事會主席、松柏投資集團聯合創始人馮岱曾對媒體公開表示當時打動他主要有兩個因素，第一，時代天使的管理團隊面對被外資收購的誘惑仍然願意選擇堅守國產專利和品牌；第二，隱形正畸品牌當時還是外資的天下，松柏希望把這個起步最早的國產隱形矯正品牌和專利技術保留下來。當前，時代天使成為中國隱形正畸領先品牌並成功實現港股IPO，不僅證明了當初決策的正確性，也為中國口腔產業數字化提供了更多可能。
2019年開始，中國隱形正畸市場已成為世界第二大市場，但從整體上看，國內隱形正畸市場還處於萌芽階段，仍存在巨大的增長空間。
2020年，中國約有10.4億例錯頜畸形病例，遠高於美國的約2.45億例錯頜畸形病例。然而，2020年中國接受治療的310萬例錯頜畸形病例中，僅有11%使用隱形矯治器；而美國接受治療的440萬例錯頜畸形病例中有31.9%使用隱形矯治器。這表明中國隱形矯治市場的滲透率嚴重不足。
可以預見，IPO後時代天使將獲得更多資本資源，加大研發、市場、產品等領域的投入，進一步實現時代天使在中國市場增長，及全球的拓展和使用，讓中國隱形正畸品牌真正在全球獲得領先優勢。
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