文|IPO早知道 蒼穹
2019年生雞肉製品及雞苗的平均售價分別上漲約19.2%及91.9%。
首份招股書失效四天之後，山東鳳祥再次朝港股發起衝刺。
據IPO早知道消息，4月14日山東鳳祥向港交所遞交更新版招股書，最新財務數據及相關事項得以披露。
鑒於港交所於4月10日至4月13日因復活節假期休市，山東鳳祥實際上是第一時間就更新了招股書，基本實現失效到再遞交的無縫銜接。
作為中國第二大全面一體化白羽肉雞生產商、最大的全面一體化白羽肉雞出口商，山東鳳祥主要從事飼料加工、種禽繁育、肉雞飼養、屠宰分割及禽肉熟製品的生產加工，主要產品為雞肉製品及雞苗。
此前IPO早知道已有報道，受非洲豬瘟影響雞肉成為消費者的主要肉食品類，2019年上半年山東鳳祥業績迎來大爆發，錄得凈利同比增幅1464%至3.41億元創歷史新高。如今來看，這一利好的翹尾效應在2019年全年成功維繫，並推動山東鳳祥的多項指標向著好的方向發展。
2019年山東鳳祥生雞肉製品及雞苗的平均售價分別上漲約19.2%及91.9%，使得其收入較2018年增加22.8%至39.26億元，增速跑贏近年的年復合增長率18.6%；與之對應，利潤在上半年紀錄的基礎上增加1.45倍至8.37億元，約等於2018年的613%。
從產品結構來看，以深加工雞肉製品為重點的策略正在穩步推進。2019年山東鳳祥生雞肉製品的收入貢獻率降至48.1%，較2016年的62.4%整整下滑14.3個百分點，同期深加工雞肉製品的貢獻率為36.5%，與前兩年基本維穩。而在2020年3月，山東鳳祥進一步擴大及多樣化產品組合，推出新產品炭燒雞肉脆骨串及嫩滑雞胸肉丁（咸香）。
山東鳳祥收入結構。資料來源：招股書
從銷售模式來看，山東鳳祥歷來採用B2B模式將產品授予給國內及海外客戶，2019年B2C模式開始發力，這一年B2C收入份額為6.4%，比重並不算很大，卻是上年3.3%的近兩倍。
債務高企被認為是山東鳳祥首戰港股失利的一大原因，集中表現為2016-2018年資產負債率均超過100%、流動負債中借款占比較高以及融資成本不斷攀升。
經過2019年的漲價刺激，山東鳳祥的債務問題有了很大改善。先是資本負債率在該年上半年首度回縮至100%以內至90.9%，並於年底再降三分之一至60.4%；再是借款餘額從12.6億元降低25%至9.46億元，同期融資成本自2018年的9700萬元下滑至8932萬元；最後是利息覆蓋率大幅提升至10.4倍，儘管流動資產尚不能覆蓋流動負債，但流動比率已上行至0.94倍。
山東鳳祥主要償債比率。資料來源：招股書
誠然如此，山東鳳祥難以掩飾經營業績的不平穩及其面臨的強競爭環境。2017年經營低迷時期山東鳳祥僅錄得利潤3711.9萬元，該數值只有2016年的三分之一，還在2018年上半年錄得虧損2500萬元；中國白羽肉雞市場集中度並不高，2018年TOP5市場份額僅19.5%，號稱市場第二的山東鳳祥更是只占3.0%份額，同TOP1相比尚有很大的距離，而第三至第五則與其差距甚小。
資料來源：招股書
2020年開年新冠肺炎肆虐，大多數企業受到重創，但于山東鳳祥而言，影響相對微弱。二版招股書顯示，截至2020年2月29日，山東鳳祥的收入相較2019年同期有所增加，源於白羽雞肉製品銷量增加，尤其是生雞肉製品及深加工雞肉製品的銷量分別增加約40%及14%；而且截至3月底，山東鳳祥並未發現海外客戶訂單出現大幅減少的任何跡象，但父母代種雞苗的進口或在4月及5月受到影響，進而對2021年10月雞肉製品的生產造成影響。
由於漲價效應僅是短期衝擊，2019年並非是好的觀察窗口，山東鳳祥該年的良好業績能否持續存疑。趁著數據好轉結點，火速重遞招股書無疑是一種明智的選擇，或許會給山東鳳祥增添更多上市的籌碼。
原標題：山東鳳祥再戰港股IPO：漲價脈衝效應推動多項指標向好
來源：新浪山東
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