【導讀】外資大舉買入中國資產
中國基金報記者 吳娟娟
世界變化太快!
本周，海外投資者對於中國市場的情緒大逆轉。
據了解，高盛主經紀商數據顯示， 9月24日，海外投資者對中國股票的凈買入數據創下了2021年3月以來的新紀錄。高盛環球市場董事總經理、戰術性策略專家Scott Rubner在致客戶筆記中寫道「這幾乎全部來自於做多性的買入」。9月25日，海外資金做多的情緒依然濃厚。高盛主經紀商數據顯示，截至9月26日，中國股票連續8個交易日獲凈買入。Scott Rubner認為，這背後主要是宏觀基金、量化交易商和多頭基金，以短期限交易者為主。
而目前海外資金依然大幅度低配中國，這為資金後續補倉增加了空間。
Scott Rubner表示，截至8月底，全球共同基金（公募基金）在中國股票上的配置比例為5.1%，這是過去10年來的第1個百分位，處於絕對低位（0為最低）。 按資產加權的方式計算，主動管理公募基金的中國股票配置比例仍低於基準指數310個基點。依據高盛主經紀商的數據，對沖基金中國凈頭寸處於過去5年的第14個百分位，為歷史低位。
記者採訪了解到，部分海外基金經理事先已滿倉，而沒有滿倉的基金經理則有買入操作。
高盛：寬鬆的信號清晰而響亮
9月27日，高盛研究部再發報告稱，本月中央政治局會議給出了清晰而響亮的寬鬆信號。
高盛研究部對後續政策做出了預測。
高盛預計，中國人民銀行前期宣布的政策逐步落地，預計今年餘下時間和明年將會有更多的寬鬆政策。
貨幣政策方面，高盛預計，四季度央行還將下調存款準備金率25個基點。如果在未來幾個月內，美聯儲比預期更激進地降低政策利率，這將為央行降低政策利率打開空間。2025年，高盛預期會有兩次25個基點的存款準備金率下調和兩次20個基點的政策利率下調。此前高盛預期為兩次25個基點的存款準備金率下調和兩次10個基點的政策利率下調。
財政政策方面，高盛預計，政策制定者將在今年預算的基礎上批准額外的政府債券發行配額以支持財政支出。這可能通過批准額外的超長期國債發行配額、提高官方財政赤字或動用前幾年累積的未使用債券發行配額的方式來進行。而據高盛估算，截至2023年底，前期累積的未使用的債券發行配額合計為2.2萬億元人民幣，其中中央政府0.8萬億元，地方政府1.4萬億元。
消費方面，高盛預計政府將加大對消費品以舊換新和設備升級計劃的資金支持。此外，旨在增加低收入群體社會福利的政策有望出台。
「信號意義比政策本身更重要」
一管理規模達數百億元人民幣的私募機構負責人表示，「歷史雖不重複，但押著相似的韻腳。投資者不用太糾結出了什麼政策、如何執行，時間點和信號意義比政策本身更重要」。該機構的客戶包括海外家族辦公室、大型主權基金、海外大型養老金等。
總部位於中國香港的資產管理機構——方瀛研究與投資執行長Steven Luk表示，這次政策大不同。此前，海外投資者對市場預期較為悲觀。在此背景下，任何驚喜都能拉動市場。目前，無論是對沖基金還是傳統的共同基金（公募基金）都低配中國。年底之前，若市場持續反彈，這些基金都將上車，否則他們將面臨跑輸大市的風險。 對於中國股票來說，上升的螺旋正在形成。
「我們既沒加倉，也沒減倉，因為一直滿倉。」Steven Luk表示。
他介紹道，截至目前，海外客戶尚在逐步消化政策。部分客戶在觀望政策的落實節奏和有效性。不過，鑒於目前全球對中國的預期較低，利好政策輕易便可點燃市場。「這次政府不但解決問題，而且重視與市場溝通、管理預期，這非常值得肯定。這值得點贊。」 他指出。
搶籌優質中國資產的良機
安本中國股票投資主管姚鴻耀表示，最新措施的獨特和令人鼓舞之處在於，它們不僅為經濟提供了支持，而且還以注入流動性的方式為市場提供了支持。這是在美聯儲開始降息周期的背景下進行的，這將緩解包括中國在內的新興市場的貨幣和財政壓力。中國計劃利用財政和貨幣政策加強逆周期調節，預計會有更多措施將出台，以提振房地產市場、促進私營企業發展。針對家庭收入和消費的措施將出台，中國消費行業股票近日走高。
他表示，目前，大部分中國股票的估值與企業盈利之間嚴重脫節，優質中國股票缺少流動性，央行宣布的互換便利加上回購支持政策有望解決這一問題。中國股市相對於歷史和其他市場的交易價格都很便宜。此外， 多數投資者中國的倉位處於較低水平，中國股票可能獲大幅度的價值重估。
眼下，投資者迎來了逐步增配優質中國資產的良機。安本重點關注可在國內和國際上獲得市場份額、擁有良好的盈利可預見性並通過回購和派發股息不斷提升股東收益率的公司。
中國股票是否悄然進入了「長牛」？
在8月率先唱多中國的外資機構大中華區主管表示， 在當前的倉位水平下，任何催化劑都有可能點燃市場，更不用說是如此大規模的刺激措施（policy bazooka）。她表示「本周有買入操作」。
「政府解決經濟、房地產市場和股票市場問題的決心令不少客戶感到吃驚。出台的政策關乎消費者和私營企業的信心，以及它對消費和投資意願的影響。」新加坡資產管理機構APS創始人王國輝表示。
王國輝說，這幾天客戶問他的問題包括「中國股市是否已『悄悄地』進入了將延續多年的牛市」等。他進一步解釋道，一般說來，合格境外機構投資者（QFII）投資流程較長，無法在幾周內做出資產配置決策。「儘管如此，我預計在未來幾周或幾個月內會有QFII回歸，明年應該會出現大規模資金流入。」他表示。
編輯：艦長
審核：許聞