文：裏海（公眾號：fengkuanglihai）
明天，證監會第十八屆發審委2019年第100次工作會議就要召開了，審議的議案只有一個，即審核重慶農村商業銀行股份有限公司首發上市。
而這家公司的股票，我已經持有了10多年了，從股改開始就持有5萬股，大機率，明天的審核是會通過的！而這股，分紅很不錯，通過這10多年的分紅，本基本上已經回來了。
實際上，這家銀行已經是上市公司了，只不過是在香港上市。2010 年12 月16 日，重慶農商行成功在香港聯交所H 股上市，成為全國首家上市農村商業銀行、首家境外上市地方銀行、西部首家上市銀行。
但我看了農商行在港股上市8年多的軌跡圖，我只能一聲感嘆，真苦啊，為啥同樣的資產，在不同的市場，區別怎麼這麼大呢？
重慶農商行在港股股本為25.13億股，每股凈資產為8.07元，但股價是多少呢？今天收盤價3.89元，0.5PB不到。
而A股上市的農商行估值是多少呢？
今年才上市的青農商行，目前股價較最高價下跌了40%，按凈資產估值是1.51倍PB，市值335億元；2016年上市的蘇農銀行，股價從最高點算跌了接近70%，但估值仍然還有0.84倍PB，市值91億元。
如果把重慶農商行的股本都按照港股的價格來算的話，整個銀行的總市值才389億元，僅僅比青農商行高那麼一點。
看主要經營數據，這兩家農商行在重慶農商行面前，完全不是等量級的對手。
看2018年的數據：
蘇農銀行，營業收入31.49億元，凈利潤8.02億元，總資產1167.82億元；
青農商行，營業收入74.62億元，凈利潤24.19億元，總資產2941.41億元；
重慶農商行，營業收入260.92億元，凈利潤90.58億元，總資產9506.18億元。
而實際上，重慶農商行雖然位於西南，但卻是全國最大的農村商業銀行，超過北京農商行和上海農商行。
這樣一家全國龍頭，估值卻這麼低，市值居然只和規模只是自己30%的青島農商行差不多，我只能感嘆，不同的資產在不同的市場中，確實定價不同。
其實我是想通過這個案例，來說明我花了好幾年時間才明白的一個道理：認識到股價所在的位置，非常重要，很多時候，我們公司看對了，但最終卻沒賺到錢，這是非常讓人遺憾的事情，而終極原因就是對市場定價機制沒搞明白。例如你完全研究透了一家公司，認為其基本面極好，成長性極好，但你買入後，股價卻跌了30%？咋回事？是熬呢還是割？所以研究能力真不等於投資能力！
回到重慶農商行來，可以預想，一旦在A股上市，其估值至少是港股的1倍以上，這不容懷疑。A股的整體估值不貴，但內部分化卻不嚴重，爛垃圾一樣的公司，仍然有一二十億的市值，而境外的市場則是貴的貴得離譜，便宜的便宜得離譜，而這當中的原因是多元化的。
而現在，A股也在持續不斷的市場化中，是在潛移默化中改變我們的投資生態，改變A股的定價機制，我們很多傳統的認知如果不及時更新的話，那麼就會陷入長時間的平庸中去。
例如，之前有種打法是只要市值跌到20億以下就越跌越買，死捂，就一定會賺錢，而現在和未來呢？我認為是價值毀滅而不是賺錢！
整體來說，我認為未來A股的估值中樞應該不會有大的波動，但個股一定會非常分化，對此我們要有非常清醒的認識，同時也要明白，投資不僅要有研究個股的能力，還要具備對市場定價複雜性的認知，否則就無法在這市場中好好的賺錢！
預祝重慶農商行明天上會順利！
作者介紹：
瘋狂的裏海，《A股價值成長投資之路》一書作者，碩士畢業後在金融投資行業和上市公司投資部有11年的工作經驗，現為自由投資人，對資本市場有自己獨特的見解，寫作為個人興趣愛好，歡迎關注他的個人公眾號，也歡迎購買書籍！