2023年5月4日音頻：進度條00:00 10:33 後退15秒倍速 快進15秒
「五一」期間好消息不斷，權益市場仍處「春天」。
5月美聯儲議息會議公布，如期加息25BP，並刪除了「一些額外的緊縮政策是適當的」。 美聯儲停止加息漸行漸近。
4月政治局會議出爐，言明「當前我國經濟的好轉主要是恢復性的，內生動力還不強」。是說經濟仍需「呵護」， 積極的政策不會退出。
中國旅遊研究院預測，今年「五一」旅遊人數約2.4億人次，恢復至2019年同期的104%。 「假期消費」已率先復甦，靜待「日常消費」的復甦。
流動性拐點將至，政策支撐猶在，消費復甦正「蓄勢待發」，我認為 5、6月份依舊處於「做多」的窗口。今天銀行板塊漲了2.6%，化妝品板塊漲了1.6%，「國企紅利」指數漲了2.3%， 資金已經在慢慢「伏擊」這些順「經濟復甦」的板塊了。所以，不要悲觀，不要失望，機會是有的，積極抓取才是正事。（ 銀行（ 基民的春天 ）、醫美（ 如期大漲 ）板塊的機會上周都分析了；想了解詳情的可以點擊查看。 ）
我們需要注意的只是， 適當均衡配置。因為從客觀方面講， 人的認知是有缺陷的，幾乎不可能抓到能100%上漲的板塊，均衡配置的話，東方不亮西方亮，能增加我們的「容錯空間」；從主觀方面講， 中短期市場總是可能存在「意外」，就算99%地確定某個板塊有大機會，但萬一押注投資被套了，影響後面投資的節奏，非常不划算。
總而言之， 對未來有信心+適當均衡配置，是我們應對當下市場的最佳態度和策略。4月已矣，5月已至，上半年馬上就要過了，時間彈指一揮間；讓我們抓住5、6月珍貴的做多窗口，一起賺錢吧。
從A股歷年的表現看，1-4月一般是「炒作行情」，俗稱「春季躁動」；但隨著年報、一季報披露完畢， 5-9月行情將「回歸業績」。本周是5月的第一周，預計是以「消化」一季報業績為主。
下面看看一季報的情況，找找投資的啟示。
1、一季報的機會
從總量看， 一季度A股的盈利已經「觸底回升」了，全部A股的凈利潤增速，2022年四季度是-8.1%，今年一季度是2.5%；主板凈利潤增速，2022年四季度是-8.4%，今年一季度是3.4%。
說明 經濟復甦已經體現在了A股上市公司的盈利中。這是一個「好兆頭」，目前經濟還處於復甦的早期，企業盈利就在回升；未來隨著經濟復甦的加快，企業盈利增長的幅度會越來越大，給股市的上漲提供堅實的基礎。（去年股市反反覆復，是因為經濟反反覆復；今年經濟不斷復甦，難道股市不應該是大趨勢上漲嗎？）
注意：
創業板（新能源占比35%）因去年凈利潤基數高，今年一季度增速邊際有所放緩；科創板（半導體占比47%）因全球半導體仍處「寒冬」，凈利潤增速下滑較大。
這是正常現象。創業板和科創板都屬於「成長板塊」； 經濟復甦，一般先復甦「價值板塊」，再復甦「成長板塊」，先後有序。
注意：
創業板（新能源占比35%）因去年凈利潤基數高，今年一季度增速邊際有所放緩；科創板（半導體占比47%）因全球半導體仍處「寒冬」，凈利潤增速下滑較大。
這是正常現象。創業板和科創板都屬於「成長板塊」； 經濟復甦，一般先復甦「價值板塊」，再復甦「成長板塊」，先後有序。
再看幾個重點板塊。
1）「中特估值」被證實了。
石油石化、基礎化工、有色金屬、建築裝飾、機械設備，今年一季度的ROE顯著提升。
這些板塊的共同點是什麼？ 國企占大頭。這說明，央企的「一利五率」改革已經初顯成效（增加了對ROE的考核），國企估值的提升已經在路上了。
2）TMT表現分化，但整體撐不起現在估值。
TMT行業中，計算機、傳媒板塊一季度的凈利潤增速較好，通信板塊的增長一般般，電子板塊凈利潤大幅下降。電子板塊中，半導體板塊一季度的凈利潤大幅下滑64.1%。
這說明 今年前4月TMT的上漲，主要是由「情緒提升」驅動的，有些板塊，例如電子、通信，並沒有盈利改善的預期。
傳媒、計算機的盈利雖到了「拐點」，呈「觸底回升」之象，但 目前的盈利修復程度，並不足以支撐起估值。中證傳媒指數的PE是85倍，計算機指數的PE是338倍，都位於近5年的最高百分位， 處於「市夢率」階段。
3）新能源車的利潤從上游向下游轉移，鋰礦企業盈利承壓，汽車板塊盈利改善。
今年一季度，有色金屬板塊凈利潤下滑21%，壓力比較大；電力設備板塊凈利潤增長31.5%，邊際放緩； 汽車板塊凈利潤同比增長6.9%，盈利「觸底回升」。
說明，風水輪流轉，新能源車產業的利潤慢慢在向下游的整車廠轉移了，以前「 整車給寧王打工，寧王給礦企打工」的日子過去了。
多說一句，整車的利潤改善，有利於新能源車產業的長期發展；但 「新能源車」指數中，礦企占了比較大的比重，所以中短期對新能源車板塊不利。
4）光伏依然處於景氣高位，但受「產能過剩」的影響。
今年一季度，光伏設備凈利潤增速為62%，電網設備的凈利潤增速為52%，依舊處於高增長的階段。
但光伏行業的主要問題是「產能過剩」，導致矽料、矽片、組件持續降價， 未來的盈利預期較差。有點像豬肉，雖然經濟好了吃豬肉的人多了，但豬的數量增長更快，導致豬價下跌，豬企的盈利反而降低。
中短期，光伏的走勢也不確定，取決於供需何時重歸於平衡。
5）醫美處於高景氣階段；醫藥板塊整體利潤承壓，但中藥板塊快速增長，創新藥邊際改善。
今年一季度，化妝品凈利潤增速為39.4%，醫療美容的凈利潤增速為34.2%， 整個醫美賽道處於高增長的階段。這一點我上周講了，消費復甦的話先復甦醫美，畢竟手機可以遲點買，但出門不能「素麵朝天」。
醫藥板塊今年一季度的凈利潤下降28%，整個板塊還沒到盈利拐點。但是，中藥板塊卻非常景氣，凈利潤同比增長了56%；化學製藥（創新藥）也到了盈利拐點，告別了負增長。
往大了說， 醫藥板塊是一個「自循環系統」，醫保基金就那麼多錢，給這個（醫藥）細分板塊支撐多一點，就要「冷落」另一個（醫藥）細分板塊； 目前，政府主要支持的是中藥和創新藥，所以其它醫藥細分板塊的盈利只能承壓了。
2、我的觀點
二季度經濟必將進一步復甦，我更看好「順周期板塊」，例如 銀行、消費、醫美，和「中特估值」。
銀行（ 基民的春天 ）、醫美（ 如期大漲 ）的邏輯上周說過了，今天重點說說消費、中特估值。
1）消費預計到了「困境反轉」的時刻。
首先要注意的是，這裡說的消費是指「 除了白酒之外的消費」；白酒雖好，但白酒的關注度高，並且庫存壓力依舊較大，預計難有「大幅超額收益」的空間。
我所說的消費，具體指的是休閒食品、食品加工、調味品、飲料乳品等，這些板塊的表現 跟CPI的關係比較大。雖然3月的CPI只有0.7%，預計4月的CPI也會承壓，但 股市向來存在「搶跑」，例如，上周五某乳業龍頭公布一季報了，同比僅增長2.7%，但股價大漲超過6%。
另外，從「五一」旅遊出行的火爆程度看，5、6月份CPI有望逐步走出低谷，迎來反轉。
綜上，我認為二季度消費板塊有較大的機會。
2）「中特估值」有增量資金進場。
除了「一季度ROE顯著改善」，我看好中特估值的另一個理由是， 5月又有7隻央企指數發布（今天就發布了6隻）。
新指數發布了，為支持央企的發展， 是不是要有一些新指數基金髮布？例如科創50指數2020年7月23發布，到了2020年9月28日就有4隻指數基金髮布，規模節節攀升，目前跟蹤科創50的指數已超千億。
所以， 預計未來3個月央企板塊也有一筆不小的增量資金進場。
溫馨提示：
文中觀點僅是個人看法，請理性參考，自負盈虧。
文中所談「機會」 ， 多屬於中短期機會，不太適合「定投」的方式參與。另外，市場波動無常，普通投資者建議 分散配置為佳。
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文中觀點僅是個人看法，請理性參考，自負盈虧。
文中所談「機會」 ， 多屬於中短期機會，不太適合「定投」的方式參與。另外，市場波動無常，普通投資者建議 分散配置為佳。
如需看大盤及賽道估值，看第二條文章。