公募費率改革邁入第二階段 每年或將為基民節省超62億元投資成本
繼今年7月，公募基金行業在監管部門倡導下，調降權益類基金的管理費率、託管費率後，公募費率改革的第二階段也在近期正式啟動。12月8日，中國證監會研究制定了《關於加強公開募集證券投資基金證券交易管理的規定（徵求意見稿）》（以下簡稱《規定》），並向社會公開徵求意見。據了解，第二階段的費率改革主要集中在合理調降公募基金的證券交易佣金費率、降低證券交易佣金分配比例上限等。在業內人士看來，此次費率改革不僅倒逼券商機構苦練內功，同時也將推動投研業務回歸本源。
倒逼券商苦練「內功」
在公募基金的證券交易過程中，基金管理人會通過委託證券公司辦理（以下簡稱「券商交易」）、向證券公司租用交易單元（以下簡稱「租用交易單元」）的模式參與證券交易，由此也產生了證券交易佣金等一系列費用。
為進一步加強公開募集證券投資基金證券交易管理，規範公募基金管理人證券交易佣金及分配管理，保護基金份額持有人合法權益，提升證券公司機構投資者服務能力，12月8日，中國證監會發布《規定》，共十六條內容，向社會公開徵求意見。
據悉，此次發布的《規定》共十六條，主要內容包括合理調降公募基金的證券交易佣金費率；降低證券交易佣金分配比例上限；強化公募基金證券交易佣金分配行為監管；明確公募基金管理人證券交易佣金年度匯總支出情況的披露要求。總體來看，此次費率改革要求基金管理人應當根據自身合規風控能力、信息系統建設、產品管理規模等情況，合理選擇證券交易模式，降低交易成本。
具體來看，《規定》明確了合理調降公募基金的證券交易佣金費率，其中被動股票型基金產品不得通過證券交易佣金支付研究服務等費用，且股票交易佣金費率原則上不得超過市場平均股票交易佣金費率水平；其他類型基金產品通過證券交易佣金支付研究服務費用的，股票交易佣金費率原則上不得超過市場平均股票交易佣金費率水平的兩倍。
在IPG（中國）首席經濟學家柏文喜看來，公募基金證券交易佣金費率降低，對公募基金管理人和券商都會產生一定的影響。從公募基金管理人的角度來看，降低交易佣金費率可減少其運營成本，提高投資者的積極性和參與度，對基金規模和收益都可能產生積極影響。對於券商而言，交易佣金費率的降低會減少其收入，但相關券商若能因此提供更優質的服務和產品或通過其他方式增加收入，仍可在行業競爭中獲得優勢。
華林證券資管部落董事總經理賈志則認為，調降公募基金證券交易佣金是監管的一次糾偏措施，最大的影響是降低了基金持有人的成本。對於公募基金和券商來說，也是一次「供給側改革」，倒逼券商機構苦練內功，以研究質量求發展。
每年或節省超62億元投資成本
在合理調降交易佣金費率的同時，《規定》也降低了證券交易佣金分配比例上限。一是對權益類基金管理規模不足10億元的管理人，維持佣金分配比例上限30%；對權益類基金管理規模超過10億元的管理人，將佣金分配比例上限由30%調降至15%。二是明確券商交易模式和租用交易單元模式並存情形下交易佣金分配比例要求。
有業內人士向北京商報記者透露，此次費率改革後，投資者承擔的綜合費率將進一步降低，同時有助於證券公司專注提升機構投資者服務能力，提供更加優質的證券交易、研究服務等，促進形成良好的行業發展生態。以2022年數據測算，公募基金股票交易佣金總額將由188.68億元下降至126.36億元，降幅為33.03%，每年為投資者節省62.32億元的投資成本。
另一方面，關聯方分配比例下調推動佣金分配市場化。《規定》要求，一家基金管理人通過一家證券公司進行證券交易的年交易佣金總額，不得超過其當年所有基金證券交易佣金總額的15%，預計對於關聯方基金公司影響較大，有利於推動佣金分配市場化。此外，權益類基金規模合計未達10億元的基金管理人不受上述比例限制，但通過一家證券公司進行證券交易的年交易佣金總額，不得超過其當年所有基金證券交易佣金總額的30%。
在限制交易佣金上限的同時，《規定》也嚴禁基金管理人將證券公司選擇、交易單元租用、交易佣金分配等與基金銷售規模、保有規模掛鉤，嚴禁以任何形式向證券公司承諾基金證券交易量及佣金或利用交易佣金與證券公司進行利益交換，嚴禁使用交易佣金向第三方轉移支付費用，包括但不限於使用外部專家諮詢、金融終端、研報平台、資料庫等產生的費用。
華夏基金認為，「《規定》要求嚴禁將交易佣金分配等與基金銷售規模和保有規模掛鉤，嚴禁使用交易佣金進行外部專家諮詢、金融終端等第三方轉移支付，推動投研業務回歸本源，利好具備較強研究能力的證券研究機構」。
賈志直言，此次降費對於公募基金而言，只是將本不屬於自己的資源還給市場，公募基金還是要聚焦資管本身，立足中長期為客戶創造價值。
柏文喜也提到，降費後，公募機構會更加注重交易成本的控制和投資策略的優化，這可能會導致行業內部的重新洗牌，一些不具備成本優勢或投資能力較弱的機構有可能會被淘汰。同時，降費也可能會推動行業向更加規範化和專業化的方向發展，提高整個行業的競爭力和服務質量。
監管積極推動讓利投資者
回顧2007年2月，中國證監會發布了《關於完善證券投資基金交易席位制度有關問題的通知》，不僅規範證券投資基金交易席位制度，也對基金公司佣金分倉上限、防範利益輸送、信息披露安排以及基金託管人監督職責等作出要求。中國證監會表示，總體來看，證券投資基金交易席位制度對規範基金公司交易行為、保護投資者合法權益起到了積極作用。
2023年7月，中國證監會印發《公募基金行業費率改革工作方案》（以下簡稱《方案》），合理優化公募基金證券交易佣金制度。同一時間，監管部門也推動了公募基金費率改革的第一階段，部分基金管理人已將旗下主動權益類基金的管理費率、託管費率的上限調降為1.2%/年、0.2%/年。
在穩步推進公募費率改革第一階段的同時，根據《方案》部署，中國證監會研究制定《規定》，優化完善交易佣金分配製度，進一步強化對公募基金證券交易佣金分配行為的監管。在業內人士看來，公募費率改革將更進一步推動行業發展。
華夏基金認為，短期來看，此舉有助於著力提高投資者獲得感。通過公募基金費率改革，不僅給投資者提供了更多選擇，還積極讓利於投資者，讓現代化建設成果更多惠及投資者，促進行業健康發展與投資者利益更加協調一致。
中期來看，通過降低佣金費率和限制佣金分配比例，能夠促進券商回歸「研究+交易」的業務本源，一方面可以加強券商對公司、行業和市場的深入研究，提供更準確、全面的信息和分析報告，這些專業研究報告能夠幫助基金管理人更好地了解市場動態、把握投資機會，提升基金的投資決策能力；另一方面券商作為證券交易的重要參與者，可以通過提供高效的交易執行服務，為基金管理人提供更低延遲、更穩定的交易環境，這有助於基金管理人獲得更好的交易執行價格，降低交易成本，並增強市場流動性。
不過，柏文喜也直言，大型公募和中小型公募在降費後受到的影響應該會有所不同。大型公募通常擁有更多的資金和資源，因此可能更容易應對佣金費率降低帶來的挑戰，它們可以通過規模經濟和多元化的投資策略來保持盈利，進而提升自己的市場地位和市場影響力。相比之下，中小型公募則會面臨更大的挑戰。由於規模較小，中小型公募缺乏足夠的資源應對佣金費率降低帶來的壓力，因此導致部分中小型公募需要尋找新的盈利模式、被迫轉型或與其他機構合作。
賈志也提到，大型公募基金自身的研究力量較強，並且規模足夠大，基本不會受到影響。而中小公募處在發展早期，本身資源就有限，此次降費或會進一步壓縮發展空間。