東鵬飲料（605499.SH）上市16天有15天漲停，市值從185億元暴漲至逾千億元，比農夫山泉（9633.HK）去年底的走勢更加犀利，使實際控制人林木勤身家升至500億元，成為近期最耀眼的潮汕富豪。
6月18日，東鵬飲料開盤後不久又再次衝上漲停，已在上市後16天內收穫15個漲停板。若以漲停板265.65元計算，較發行價46.27元漲幅達474%，市值升至1062億元，約為農夫山泉最新市值的四分之一。
就在前一天，東鵬飲料在收穫14連板後發布了風險提示公告，指出公司目前市盈率過高、產品結構單一、銷售區域集中、市場競爭加劇、新產品推廣可能不及預期等五大風險，但股價在6月17日當天依然大漲5%。
東鵬飲料是在5月27日掛牌上交所上市。東鵬飲料董事長兼總裁、現年57歲的潮汕人林木勤在上市後直接間接持有東鵬飲料約50.74%股權，截止6月18日最新持股市值已達到538億元。
東鵬飲料是典型的家族控制上市公司。包括林木勤在內，林木勤家族成員在上市後合計持有東鵬飲料約66.65%股權，如林木勤的弟弟林木港、侄子林戴欽分別持有東鵬飲料5.22%股權，並列第四大股東。林木勤的兒子林煜鵬則通過第三大股東鯤鵬投資間接持有東鵬飲料3.48%股權，林木勤妻子的兄弟陳海明持有1.74%股權。整個家族隨著東鵬飲料的上市和股價暴漲收穫不菲財富。
東鵬飲料的核心產品是能量飲料「東鵬特飲」，主要競爭對手是中國能量飲料市場的長期霸主紅牛。得益於紅牛近年來陷入商標糾紛，東鵬特飲趁機加大市場營銷攻勢，，加上2018年推向市場的500ml金瓶產品熱銷，並伴隨著全國化戰略的深入開始持續擴大產能。東鵬飲料上市募資近18億元後，其中9億多元將用於華南、重慶等地的生產基地建設。
從業績看，東鵬飲料上市前三年增長迅猛。2018-2020年，東鵬飲料營收分別為30.38億、42.09億、49.59億元，凈利分別為2.16億、5.71億、8.12億元。今年一季度，東鵬飲料營收17.11億元、凈利3.12億元，上半年預計營收32.5億-36.5億元，凈利5.7億-7.2億元，整體表現在行業里非常亮眼。
隨著國產飲料品牌近年來崛起，資本市場對飲料行業的優質龍頭興趣強烈。農夫山泉去年上市後，同樣經歷了一番市場熱炒，短短三四個月股價高點比發行價漲幅達到200%，更將鍾睒睒推向「中國首富」的位置，由此可見當下市場的「飲料造富」效應。
但無論如何，東鵬飲料如今的股價表現已脫離基本面，市場有過度炒作之嫌。截止6月16日，東鵬飲料靜態市盈率高達113倍。Wind數據顯示，與東鵬飲料同屬能量飲料市場的美國上市公司怪獸飲料（MNST）市值489億美元，最新市盈率僅有33.82倍。港股上市的包裝飲用水上市公司農夫山泉市值約4622億港元（摺合3840億元），最新市盈率74倍。
「平民版」紅牛
中國飲料市場長期以碳酸飲料、包裝飲用水為主。泰國的紅牛飲料在1995年由華彬集團引入中國市場後，逐漸培育起中國的能量飲料細分市場，紅牛也是這一市場知名度最高、市場份額最大的品牌。
上世紀90年代，林木勤曾在紅牛代工廠工作，後加入深圳當地的一家國有企業東鵬飲料廠擔任高管。2003年，林木勤等人以253.66萬元完成東鵬飲料廠的改制，將後者轉變為一家由林氏家族控制的公司。目前，林木勤擔任東鵬飲料董事長兼總裁，弟弟林木港擔任董事、執行總裁，侄子林戴欽擔任董事、大區銷售總監。
東鵬飲料起初只是一家普通的飲料公司，直到2010年之後推出價格更低的PET瓶裝能量飲料東鵬特飲，與罐裝紅牛形成差異化競爭，才開始在廣東本地逐漸取得成功。2013年之後，東鵬特飲以和紅牛類似的廣告宣傳語，通過明星代言、影視植入等大力營銷手段，打開了三四線市場，成為紅牛的平價替代產品。
但東鵬飲料真正騰飛還是在市場霸主紅牛出現商標糾紛、華彬集團被分散精力之後。紅牛進入中國市場20年後，華彬集團與紅牛商標擁有方泰國天絲爆發糾紛，後者更在中國市場授權新的運營商推出「紅牛安奈吉」、「紅牛維生素風味飲料」，華彬集團則推出「戰馬」品牌作為紅牛的「備胎」。都導致紅牛對能量飲料市場的把控力減弱，東鵬等競爭對手趁機做大搶占市場。
為了與罐裝紅牛打出差異化競爭，東鵬飲料在2018年將東鵬特飲500ml金瓶裝推向市場，填補了紅牛在大容量能量飲料品類的缺口，500ml金瓶裝迅速成為東鵬飲料銷量最大的單品。招股書顯示，這款產品在2020年的每瓶成本1元，東鵬的出廠價2.1元/瓶（市場售價5元/瓶），毛利率高達52.25%。
「飽和式營銷」是東鵬飲料的另一利器。中國飲料行業普遍具有重營銷、輕研發的特點，東鵬飲料也不例外，林木勤通過和央視、抖音、B站等短視頻平台合作，贊助熱門影視劇和綜藝節目，鋪天蓋地大打「累了睏了喝東鵬特飲」的廣告。過去三年，東鵬飲料每年的銷售費用高達10億左右。
產品和營銷兩頭髮力，東鵬飲料在2019年的銷售收入首次突破40億元，其中500ml金瓶東鵬特飲貢獻已過半。當年，華彬集團旗下的紅牛銷售額223億元，占能量飲料市場的57%份額，東鵬特飲以15%的市場份額排名第二。
到了2020年，東鵬飲料的營收已接近50億元。僅500ml金瓶東鵬特飲的銷售收入就達到30.8億元。與東鵬飲料的高歌猛進相比，華彬集團的紅牛自2016年進入200億門檻後增長已幾乎停滯：去年銷售額228億元，同比增速只有2.25%。
東鵬飲料還將過去兩年業績的持續快速增長歸因於持續開拓全國市場、深耕渠道。招股書顯示，2020年東鵬在廣東外的全國區域收入同比增長30.51%，遠高於廣東的9.18%。東鵬飲料在廣東之外的終端門店在2020年由60萬家增至90萬家，將銷售網絡終端數量提升至120萬家。
上市之後，東鵬飲料的野心更大。配合全國化戰略的提速，東鵬飲料正加速擴大產能：在建生產基地全部達產後，產能將從目前的180萬噸/年提升至250萬噸/年。
但東鵬飲料接下來能否繼續搶奪紅牛的市場份額、保持上市前的業績增速，其實還有很大不確定性。
「東鵬奇蹟」能否持續
上市之前，市場就對東鵬飲料存在一些質疑，主要包括產品結構單一，能量飲料市場面臨新飲品挑戰等，其次東鵬飲料與經銷商的聯盟關係也存在業績包裝的隱患。
東鵬飲料主營能量飲料、非能量飲料以及包裝飲用水，其中主打能量飲料「東鵬特飲」在2018-2020年占營收比例分別為94.99%、95.11%、93.88%，相對單一的產品結構使得公司經營業績對能量飲料的銷售依賴程度較高。儘管近年來東鵬飲料也推出了「由柑檸檬茶」、陳皮特飲等其他系列產品，但整體銷售規模相對較小。
東鵬飲料對此也有解釋，即中國飲料行業產品單一的現象較為普遍，但消費者的口味一旦養成後就較為穩定。如香飄飄、養元飲品（六個核桃）、承德露露等A股飲料行業上市公司，單一產品占營收比均在99%左右，甚至接近100%。
不過，東鵬飲料沒有提及的是，香飄飄、養元飲品、承德露露等上市公司近年來普遍遇到業績下滑、股價不振的窘境，核心原因正是產品單一，隨著產品老化或消費者口味變化，就很容易挑戰。
目前，中國飲料市場的低糖健康趨勢明顯，支撐了元気森林等新品牌的崛起。作為高糖飲料，能量飲料市場近兩年的增速實際已出現放緩。何況隨著市場競爭加劇，東鵬特飲還面臨樂虎、體質能量、戰馬等其他品牌的市場擠壓。
更令人不安的是東鵬飲料與經銷商的深度聯盟關係。招股書顯示，東鵬飲料的多家主要經銷商均通過鯤鵬投資持有上市公司股權，實現了深度利益綁定。鑒於快消行業通過經銷商囤貨、壓貨實現業績增長的案例層出不窮，市場對這種上市公司與經銷商深度聯盟的可能後果一直抱有警惕。
不管東鵬飲料還能繼續「嗨」多久，能量飲料帶來的興奮總歸會消退的。