受地產拖累，廚電行業整體低迷
家電行業屬於地產後周期板塊，地產的景氣情況在一定程度上會影響到家電行業的發展。
其中廚電由於具備前裝修屬性，受地產景氣度影響最為明顯。但地產景氣程度傳導至廚電銷量數據存在一定的滯後時間，廚電產品的銷售一般滯後地產竣工3個月左右。
在房地產不景氣的2018年，廚電板塊實現總營收250.11億元，同比增長8.32%；凈利潤25.25億元，同比下滑7.98%。廚電板塊凈利潤同比增速為近十年中最低值，經歷了發展的大減速。
今年以來，廚電行業受到地產後周期影響，整體依然低迷，但需求端已經有所回暖，好於年初悲觀預期。中怡康數據顯示，2019年上半年，油煙機、燃氣灶和消毒櫃零售額分別同比增長-5.9%、-4.1%和-17.7%，環比2018下半年的數據降幅收窄，增速有所改善。
短期廚電行業景氣仍主要看房地產市場和宏觀經濟變化，政策端暫時未見明顯放鬆跡象。不過房地產下跌趨勢已在逐步收窄，地產回暖預期較強，給廚電帶來的正效應有望在下半年反映到基本面。
二、老闆電器廚電龍頭地位穩固
老闆電器作為傳統廚電品牌，產品主要包括吸油煙機、家用灶具、消毒櫃、洗碗機、凈水器等大廚電產品。
經過多過年的品牌建設投入及品牌沉澱，老闆電器高端的品牌形象已經形成，在廚電行業內部具有品牌優勢。
雖然公司自去年以來受到行業整體需求不振帶來的壓力，但旗下產品主要品類在零售渠道市占率仍能維持領先地位。2019年上半年，公司吸油煙機、燃氣灶及嵌入式微波爐零售額份額為行業第一，分別為25.5%、23.1%及35.0%，市場地位穩固。
表：公司主要產品品類零售額的市場份額與市場地位
據老闆電器最新披露的2019半年報，公司上半年實現營收35.27億元，同比增長0.88%；實現歸母凈利潤6.70億元，同比增長1.52%。其中，二季度實現營業收入18.67億元，同比下降 1.98%；實現歸母凈利潤3.51億元，同比下滑2.11%。
此外，中報還披露了公司2019年1-9月業績預告，預計歸母凈利潤變動幅度為2%-10%，對應三季度凈利潤增速3%-26%。整體來看，老闆電器二季度業績觸底，三季度有望回升。
三、產品渠道雙雙發力應對行業低谷
1、 品類擴張
在行業承壓現狀下，老闆電器積極走多元化路線，培育新業務增長點。通過落地洗碗機新產線，研發蒸烤一體機和集成吸油煙機，布局集成灶等方式拓展產品品類，以抵禦地產下行風險。
其中，集成灶是廚電新秀，行業正處於高速成長階段。2015-2018年，集成灶銷量年均復合增速為36%，其中2018年集成灶行業總銷量約為170萬台，同比增長38%。
2018年6月份，老闆電器金帝智能廚電有限公司 51%的股份，在行業低谷中布局集成灶領域。此外，公司以「名氣」品牌推出了集成灶，體現了公司對需求變化的積極響應，有利於長期發展。
此外，公司的洗碗機、烤蒸產品有望與傳統煙灶產品配套銷售，提升客單價貢獻收入增長。
今年上半年，這些新興廚電品類表現亮眼。公司洗碗機實現營收0.61億，同比大幅增長21.22%；蒸箱及嵌入式一體機實現營收1.44億，同比增長12.22%，市場領先優勢穩固。金帝的集成灶實現收入0.91億元，凈利潤0.14億元。
綜合來看，老闆電器的新品類目前占整體營收的比重較小，未來還大有可為。隨著美的、格力、蘇泊爾等品牌在廚電領域的探索不斷加深，影響行業格局的改變，老闆電器傳統煙灶優勢及新品類使得公司產品線更加豐富，有利於長期發展。
2、 渠道優化
目前老闆電器通過代理商模式以及北京上海兩大子公司，覆蓋了線下主流的渠道結構，如KA渠道、專賣店渠道、工程渠道等，而線上渠道則由公司直營。
面對低迷的行業環境，公司多渠道調整優化，推動業績增長。零售渠道上，公司優化專賣店體系以對沖 KA低迷影響，同時積極挖掘一二級存量市場。同時子公司名氣以推動公司渠道下沉。
電商方面，由於電商渠道是公司直營，無經銷商層層加價，因此該渠道毛利率大致70%-75%之間，為各渠道最高，營收占比30%左右。目前公司正在加強線上線下協同發展，優化運營效率，積極調整線上品類以適應客戶需求。
工程渠道方面，受益於房地產精裝修政策，公司加深與地產廠商的合作，以中央吸油煙機為突破口，進駐碧桂園、萬科、綠城、首創等多個國內知名開發商，不斷提升工程渠道的產品單價以及議價能力。
此外，公司積極與歐派、司米等櫥櫃公司以及愛空間、金螳螂等家裝公司展開合作，激發家裝市場活力，2019年超過80%的百強地產企業及主要櫥櫃家裝公司選擇老闆電器作為廚電供應商。
今年上半年老闆電器工程渠道銷售額同比增長80%，根據奧維房地產精裝修監測數據，「老闆品牌」吸油煙機市場份額為 37.8%，穩居行業第一。中長期看公司有望依託於工程渠道優勢帶動整體市場份額再上新台階。
除了國內市場渠道的調整，老闆電器海外渠道開拓也開始加速，公司首次亮相2019年Decorex SA南非展會，在亞太、澳新等海外市場拓展情況順利。老闆電器的產品在海外市場銷售緊俏，今年上半年海外市場收入大幅提升99.76%至2021萬元，但營收占比偏低，僅為0.57%。
四、小結
老闆電器在行業低迷背景下，實現了營收和凈利潤的增長，自身經營狀況較好。同時，公司積極拓展產品品類，優化渠道並多元布局，長期前景可期。下半年地產竣工改善預期強烈，老闆電器作為廚電龍頭公司，經營業績有望穩步向上。
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