五問中證紅利，當下配置價值幾何，未來十年10%年化是否可期？

數據來源：Wind

結合政策和經濟發展階段看，首先各種政策持續鼓勵分紅。近期證監會發布並施行《上市公司現金分紅》以及《關於修改〈上市公司章程指引〉的決定》，推動上市公司不斷增強分紅意識，有助於進一步強化紅利指數高股息特徵，提升指數投資容量及流動性。Wind數據顯示，中證紅利指數最新股息率6.2%，處於歷史高位水平，分紅中樞持續抬升。

同時，隨著各行業進入發展成熟期，A股上市公司也逐步成長為偏價值型股票，分紅率有望逐步增長，長遠看紅利資產供給也會變得愈發豐富，利好市場股息率抬升。Wind數據顯示，2022年A股年度現金分紅金額超2.14萬億，萬得全A股息率自近年呈逐步波動向上態勢。

三問：紅利策略現在擁擠嗎？

答：完全不擁擠，仍有較大承載空間。

從中證紅利指數系列擁擠度指標看，高股息交易熱情仍較低。不管是成交額、還是換手率均處於10年較低水平，還到不了擁擠狀態，未來仍有充足的資金承載空間。

從估值角度看，截至2023年底，中證紅利指數指數市盈率TTM為5.88倍，低於歷史92%以上的時間區間，估值性價比較高，已經有計提了充足的悲觀預期。

10年維度來看，當前中證紅利成交額占比、成交量占比尚處於歷史低位，分別為5.37%和7.65%，均處於10年均值水平線下，均值-1倍標準差水平線上。

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四問：紅利策略適合什麼樣的人群？

答：適合接大部分投資者，尤其是容忍不了較大波動的投資者。

頂流基金經理，招商基金首席研究官朱紅裕在近期表態中，算是給我們非常明確的答案：

朱紅裕：我對紅利指數保持長期且正面的看法，從兩個維度理解。

第一個維度，將紅利資產置於時代背景去理解，與中國經濟發展階段密切相關。 2015年、2016年以來，全A指數剔除金融和石油、石化後，自由現金流從之前連續10年的負值，變成正值，並持續上升。 截至去年（2022年）年底，自由現金流達到了1.2萬億以上。 越來越多的行業，在進入成熟期後，企業與企業之間不再因為惡性競爭而拚命增加資本開支，這些企業從原來的成長股轉變為偏價值、偏分紅的股票， 站在這個時代的背景去理解，可以發現紅利類資產的供給在未來會越來越豐富。

從資產需求來看，越來越多的老百姓和機構，未必能容忍特別高的波動率，在人口老齡化後，對財富管理波動率的訴求是要越來越低。 因此，這類資產具有巨大的長期發展空間，同時擁有深刻的產業背景和老百姓的理財需求。

第二個維度，紅利資產相較於滬深300指數等其他寬基指數有一個很大區別。大部分指數從某種意義上是以追漲的方式構建的，只有滿足一定的總市值或者流通市值的要求，才能納入某個寬基指數或者某個產業指數。而這種追漲的方式通常意味著，某個板塊的某些龍頭公司納入指數時，往往是處於高點。

因此，投資者從指數中獲取超額收益的機率和難度往往較大。紅利指數的構建是基於分紅收益率的底層邏輯，即如果一個公司的基本面沒有變化，但股票跌了10%，紅利指數的配置是會增加的，因為它的分紅收益率是上升的。 所以，紅利指數的構建原理，相較於一般寬基指數或者行業指數更具投資價值。國外數據也可以佐證這一點。

五問：如何挑選紅利標的。

答案：分紅穩定、超額突出的紅利類ETF。

首先，既然選擇紅利，就不要去選擇單市場紅利ETF，儘可能選取全市場標的ETF，比如中證紅利這樣的全市場成分紅利ETF。

從分紅次數看，過去4年，分紅次數最多的ETF是中證紅利ETF（515080），近三年基本上每年分紅兩次，基本維持在4.5%左右的分紅水平。儘可能選取分紅規律、節奏穩定的ETF。

數據來源：Wind

最後看超額的話，進幾年的這輪紅利行情中，中證紅利ETF（515080）絕對一馬當先，值得關注。紅利因子畢竟是個全市場因子，需要放在全市場才有發揮最大的效用，這就是不推薦大家選用單市場紅利ETF的原因。

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最後小結一下：過去紅利的增長，完全靠股息和盈利增長貢獻收益。未來，經濟高質量發展，產業結構調整大趨勢下，紅利資產供給會越來越豐富，紅利資產維持高股息分紅基本確定。從資產的擁擠度看，目前也完全處於歷史地位，完全不用擔心周期問題，企業盈利角度看，當前估值已經完全壓縮至底部。未來就算估值完全不擴張，股息+企業盈利也能輕鬆獲得10%年化的長期回報。

最後補充一個最關鍵的一點，股票持續、健康的分紅很重要，基金也是，如果每年持續的分紅到帳4-5%，也許是最適合廣大理財投資需求的優質資產。

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來自：投基之王，略作刪改